對一般商品期貨品種來說，由于倉儲和資金均需要成本，遠期合約價格一般高于近期合約價格，不同合約之間的價格差別就會成為轉倉過程中的成本。與商品期貨不同的是，由于股指期貨的標的物是股票指數，并且以現金交割，因此并沒有倉儲成本。股指期貨的基差主要考慮資金成本因素以及對未來指數的預期。
我國的CPI數據連續幾個月超過年初制訂目標，目前的實際利率仍然低于通漲水平，在這種情況下，進入連續加息周期已經沒有任何懸念了。利率水平是資金的價格，按照股指期貨理論價格的計算方法，遠期合約的基差與資金成本成正比例。在利率提高的情況下，遠期合約基差將有所上升，轉倉成本也相應增加。如果用一年貸款利率7%作為資金成本，股指期貨保證金水平是10%，那么一年的資金成本占保證金水平的70%。也就是說，如果指數橫盤整理一年時間，即使現貨指數價格沒有下跌，按照投入保證金的規模計算，投資者的損失達到70%。
當然，基差反映的除了資金成本外，也有投資者的預期在內。但加息周期往往是為了壓抑通漲，也就是在經濟擴張期采用的政策。在該周期內，上市公司業績往往處于快速增長時期，股票市場也處于中長期牛市當中。因此，加息周期內，投資者對于遠期股指期貨合約的預期往往是上漲，正向的基差水平只會進一步擴大，從而增加轉倉成本。
加息對于利用股指期貨作為指數化投資的長線投資者是相當不利的，利率的上漲會直接反映到基差中，而增加投資者的轉倉成本。如果在牛市過程種中出現長時間的橫盤整理，投資者將面對由于轉倉成本導致的嚴重虧損。因此，在加息周期中、資金成本不斷的增大，機械地利用股指期貨做指數化投資面對著巨大的基差風險。如果需要利用股指期貨做長期的指數化投資，除了長期投資需要的前瞻性策略，對資金的管理也非常重要，除了一般意義上的保證金管理，千萬不可忽略了轉倉成本。
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