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期貨綜合:用期權進行管理風險的案例

來源:233網校 2010-12-17 09:08:00
    實例1: Hartmax公司是美國最大的男用成衣制造商和零售商。自上世紀80年代后期,Hartmax通過兼并和開設新店面開始擴張行動,直接導致其銀行短期貸款從1987年的5700萬美元上升到1989年的2.67億美元。貸款的增加使公司管理層開始關注其貸款的利率風險。為此,公司面臨三種對沖策略的選擇:A.將短期債務置換成長期債務;B.通過利率掉期交易將利率鎖定;C.進行利率上限、利率下限和利率上下限交易。 

    通過比較分析,Hartmarx認為,一方面利用長期貸款和利率掉期這兩種方式所能鎖定的長期利率沒有吸引力;另一方面,Hartmarx預計,其貸款總額會隨時間的推移逐漸下降,目前并不希望將長期利率鎖定而導致今后的借款過多。通過這些分析,Hartmarx最終決定采用C策略實施對沖。1989年,Hartmarx購買了5000萬美元的利率上限。1989年10月,收益率曲線反轉,短期收益率超過了長期收益率,并使利率下限合同價格上升。Hartmarx賣出利率下限,與年初賣出同樣的利率下限相比,得到了更高的超額收益。這樣,Hartmarx創建了一個無代價的利率上下限,并使其借入資金成本控制在8.75%,利率下限控制在7.5%。 

    實例2:美國政府于1993年開始鼓勵農場主參與政府農業期權交易試點。具體做法是:美國農業部確定部分小麥、玉米和大豆的生產者自行選購相當于保護價格水平的看跌期權,政府代為支付購買期權合約的權利金和交易手續費。從1993年開始,美國農業部鼓勵伊利諾斯州、俄亥俄州和印第安州的部分農場主進入芝加哥期貨交易所期權市場購買玉米、大豆和小麥的看跌期權,以維持這些農產品的價格水平,從而替代政府的農業支持政策。根據美國農業部統計,1993年農場主參與期權交易的數量為956家,1994年為1285家,1996年達到1569家,呈明顯上升態勢。

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