〔教師提示之二〕

　　【問題】為什么說當市場利率上升時，長期債券發行價格的下降幅度大于短期債券發行價格的下降幅度？

　　【解答】計算債券發行價格時，需要以市場利率做為折現率對未來的現金流入折現，債券的期限越長，折現期間越長，所以，當市場利率上升時，長期債券發行價格的下降幅度大于短期債券發行價格的下降幅度。

　　舉例說明如下：

　　假設有A、B兩種債券，A的期限為5年，B的期限為3年，票面利率均為8％，債券面值均為1000元。

　?。?）市場利率為10％時：

　　A債券發行價格＝1000×8％×（P/A，10％，5）+1000×（P/F，10％，5）=924.16（元）

　　B債券發行價格＝1000×8％×（P/A，10％，3）+1000×（P/F，10％，3）=950.25（元）

　?。?）市場利率為12％時：

　　A債券發行價格＝1000×8％×（P/A，12％，5）+1000×（P/F，12％，5）=855.78（元）

　　B債券發行價格＝1000×8％×（P/A，12％，3）+1000×（P/F，12％，3）=903.94（元）

　　通過計算可知，當市場利率由10％上升為12％時，

　　B債券的發行價格下降的幅度為：（950.25－903.94）/950.25=4.87%

　　A債券的發行價格下降的幅度為：（924.16－855.78）/924.16=7.40%大于4.87％

　　〔教師提示之一〕

　　〔問題〕計算財務杠桿系數的簡化公式，怎么理解分母中的“優先股股利/1-所得稅稅率”？

　　〔答復〕（1）優先股股利是從“稅后”利潤中支付的，優先股股利的數值表示的是對“稅后利潤”的影響數，不是對“息稅前利潤”的影響數，因此，不能直接與息稅前利潤（EBIT）相減；

　?。?）“優先股股利/（1－所得稅稅率）”表示的是優先股股利的稅前還原數，即優先股股利對“稅前”利潤的影響數，也等于優先股股利對“息稅前利潤”的影響數，所以，分母中應該減掉的是“優先股股利/1-所得稅稅率”而不是“優先股股利”。