三個杠桿系數的計算及其影響因素

　　1、在下列各項中，不能用于平均資本成本計算的是（ ）。

　　A.市場價值權數

　　B.目標價值權數

　　C.賬面價值權數

　　D.邊際價值權數

　　答案：D

　　2、甲公司2009年3月5日向乙公司購買了一處位于郊區的廠房，隨后出租給丙公司。甲公司以自有資金向乙公司支付總價款的30%，同時甲公司以該廠房作為抵押向丁銀行借入余下的70%價款。這種租賃方式是（ ）。

　　A.經營租賃

　　B.售后回租租賃

　　C.杠桿租賃

　　D.直接租賃

　　答案：C

　　3、發行可轉換債券公司設置贖回條款的目的包括（ ）。

　　A.促使債券持有人轉換股份

　　B.能使發行公司避免市場利率下降后，繼續向債券持有人按照較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失

　　C.有利于降低投資者的持券風險

　　D.保護債券投資人的利益

　　答案：AB

　　解析：本題涉及衍生工具籌資中的可轉換債券的基本要素。

　　4、在計算下列各項資金的籌資成本時，需要考慮籌資費用的有（ ）。

　　A.普通股

　　B.債券

　　C.長期借款

　　D.留存收益

　　答案：ABC

　　解析：留存收益籌資是沒有籌資費用的。

　　5、在其他因素一定，且息稅前利潤大于0的情況下，下列可以導致本期經營杠桿系數降低的是（ ）。

　　A.提高基期邊際貢獻

　　B.提高本期邊際貢獻

　　C.提高本期的固定成本

　　D.降低基期的變動成本

　　答案：AD

　　解析：本期經營杠桿系數＝基期邊際貢獻/（基期邊際貢獻－基期固定成本）＝1/（1－基期固定成本/基期邊際貢獻），由此可知，提高基期邊際貢獻可以降低本期經營杠桿系數。所以，A是答案。又因為基期邊際貢獻＝基期銷售收入－基期變動成本，所以，D也是答案。

　　6、在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業總風險的有（ ）。

　　A.增加產品銷量

　　B.提高產品單價

　　C.提高資產負債率

　　D.節約固定成本支出

　　答案：ABD

　　解析：衡量企業總風險的指標是總杠桿系數，總杠桿系數＝經營杠桿系數×財務杠桿系數，在邊際貢獻大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導致經營杠桿系數降低，總杠桿系數降低，從而降低企業總風險；選項C會導致財務杠桿系數增加，總杠桿系數變大，從而提高企業總風險。

　　計算題：

　　某公司原有資本700萬元，其中債務資本200萬元（每年負擔利息24萬元），普通股資本500萬元（發行普通股10萬股，每股面值50元）。由于擴大業務，需追加籌資300萬元，假設沒有籌資費用。其籌資方式有三個：

　　方案一：全部按面值發行普通股：增發6萬股，每股發行價50元；

　　方案二：全部增加長期借款：借款利率仍為12%，利息36萬元；

　　方案三：增發新股4萬股，每股發行價47.5元；剩余部分用發行債券籌集，債券按10%溢價發行，票面利率為10%；

　　公司的變動成本率為60%，固定成本為180萬元，所得稅稅率為25%。

　　要求：使用每股收益分析法計算確定公司應當采用哪種籌資方式。

　　【正確答案】

　　（1）方案一和方案二比較：

　　（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）＝（EBIT－24－36）×（1－25%）/10

　　得：EBIT＝120（萬元）

　　方案一和方案三比較：

　　方案三的利息

　　＝（300－4×47.5）/（1＋10%）×10%

　　＝10（萬元）

　　（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）

　　＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）

　　得：EBIT＝104（萬元）

　　方案二和方案三比較：

　　（EBIT－24－36）×（1－25%）/10

　　＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）

　　得：EBIT＝125（萬元）

　　當EBIT小于104萬元時，應該采用方案一；當EBIT介于104～125萬元之間時，應采用方案三；當EBIT大于125萬元時，應采用方案二。