三個杠桿系數(shù)的計算及其影響因素
1、在下列各項(xiàng)中，不能用于平均資本成本計算的是（ ）。
A.市場價值權(quán)數(shù)
B.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)
C.賬面價值權(quán)數(shù)
D.邊際價值權(quán)數(shù)
答案：D
2、甲公司2009年3月5日向乙公司購買了一處位于郊區(qū)的廠房，隨后出租給丙公司。甲公司以自有資金向乙公司支付總價款的30%，同時甲公司以該廠房作為抵押向丁銀行借入余下的70%價款。這種租賃方式是（ ）。
A.經(jīng)營租賃
B.售后回租租賃
C.杠桿租賃
D.直接租賃
答案：C
3、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券公司設(shè)置贖回條款的目的包括（ ）。
A.促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份
B.能使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失
C.有利于降低投資者的持券風(fēng)險
D.保護(hù)債券投資人的利益
答案：AB
解析：本題涉及衍生工具籌資中的可轉(zhuǎn)換債券的基本要素。
4、在計算下列各項(xiàng)資金的籌資成本時，需要考慮籌資費(fèi)用的有（ ）。
A.普通股
B.債券
C.長期借款
D.留存收益
答案：ABC
解析：留存收益籌資是沒有籌資費(fèi)用的。
5、在其他因素一定，且息稅前利潤大于0的情況下，下列可以導(dǎo)致本期經(jīng)營杠桿系數(shù)降低的是（ ）。
A.提高基期邊際貢獻(xiàn)
B.提高本期邊際貢獻(xiàn)
C.提高本期的固定成本
D.降低基期的變動成本
答案：AD
解析：本期經(jīng)營杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻(xiàn)/（基期邊際貢獻(xiàn)－基期固定成本）＝1/（1－基期固定成本/基期邊際貢獻(xiàn)），由此可知，提高基期邊際貢獻(xiàn)可以降低本期經(jīng)營杠桿系數(shù)。所以，A是答案。又因?yàn)榛谶呺H貢獻(xiàn)＝基期銷售收入－基期變動成本，所以，D也是答案。
6、在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)總風(fēng)險的有（ ）。
A.增加產(chǎn)品銷量
B.提高產(chǎn)品單價
C.提高資產(chǎn)負(fù)債率
D.節(jié)約固定成本支出
答案：ABD
解析：衡量企業(yè)總風(fēng)險的指標(biāo)是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，總杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)總風(fēng)險；選項(xiàng)C會導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)增加，總杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)總風(fēng)險。
計算題：
某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元（每年負(fù)擔(dān)利息24萬元），普通股資本500萬元（發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元）。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，假設(shè)沒有籌資費(fèi)用。其籌資方式有三個：
方案一：全部按面值發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股發(fā)行價50元；
方案二：全部增加長期借款：借款利率仍為12%，利息36萬元；
方案三：增發(fā)新股4萬股，每股發(fā)行價47.5元；剩余部分用發(fā)行債券籌集，債券按10%溢價發(fā)行，票面利率為10%；
公司的變動成本率為60%，固定成本為180萬元，所得稅稅率為25%。
要求：使用每股收益分析法計算確定公司應(yīng)當(dāng)采用哪種籌資方式。
【正確答案】
（1）方案一和方案二比較：
（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）＝（EBIT－24－36）×（1－25%）/10
得：EBIT＝120（萬元）
方案一和方案三比較：
方案三的利息
＝（300－4×47.5）/（1＋10%）×10%
＝10（萬元）
（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）
＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）
得：EBIT＝104（萬元）
方案二和方案三比較：
（EBIT－24－36）×（1－25%）/10
＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）
得：EBIT＝125（萬元）
當(dāng)EBIT小于104萬元時，應(yīng)該采用方案一；當(dāng)EBIT介于104～125萬元之間時，應(yīng)采用方案三；當(dāng)EBIT大于125萬元時，應(yīng)采用方案二。
