（四）個(gè)別資本成本
1.資本成本的一般公式
| 模式 | 計(jì)算公式 | 適用范圍 |
| 一般模式 | 資本成本率 ＝年資金占用費(fèi)/（籌資總額－籌資費(fèi)用） |
不考慮時(shí)間價(jià)值時(shí) |
| 折現(xiàn)模式 | 從企業(yè)角度看，籌資的現(xiàn)金流入現(xiàn)值＝籌資的現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，就是資本成本率 | 金額大、時(shí)間超過(guò)一年 |
【提示】在一般模式中，若資金來(lái)源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計(jì)算稅后資本成本需要從年資金占用費(fèi)用減去年資金占用費(fèi)用稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。
2.個(gè)別資本成本的計(jì)算
| 分類(lèi) | 計(jì)算公式 |
銀行借款資本成本 |
一般模式： Kb＝年利率×（1－所得稅稅率）/（1－手續(xù)費(fèi)率） |
| 貼現(xiàn)模式： 借款額×（1－手續(xù)費(fèi)率）＝年利息×（1－所得稅稅率）×（P/A，Kb ，n）＋借款額×（P/F，Kb ，n） | |
公司債券資本成本 |
一般模式： Kb＝年利息×（1－所得稅稅率）/（債券籌資總額－手續(xù)費(fèi)） |
| 貼現(xiàn)模式（每年支付一次利息）： 籌資總額×（1－手續(xù)費(fèi)率）＝年利息×（1－所得稅稅率）×（P/A，Kb ，n）＋債券面值×（P/F，Kb ，n） | |
融資租賃資本成本 |
1.年末支付租金 設(shè)備價(jià)款－殘值×（P/F，Kb，n）＝年租金×（P/A，Kb，n） 2.年初支付租金 設(shè)備價(jià)款－殘值×（P/F，Kb，n）＝年租金×[（P/A，Kb，n－1）＋1] |
普通股資本成本 |
1.股利增長(zhǎng)模型法 |
| 2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為Rf，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)β，則普通股資本成本為：Ks＝Rf＋β（Rm－Rf） | |
| 留存收益資本成本 | 參照普通股成本公式，但不考慮籌資費(fèi)用 |
【提示】
1.“D0”和“D1”的常見(jiàn)叫法以及本質(zhì)區(qū)別：
（1）“D0”指的是最近已經(jīng)發(fā)放的股利
“D0”的常見(jiàn)叫法包括“最近支付的股利”、“剛剛支付的每股股利”、“最近一次發(fā)放的股利”、“上年的每股股利”、“去年的每股股利”、“剛剛發(fā)放的股利”、“最近剛發(fā)的股利”、“今年發(fā)放的股利”。
（2）“D1”指的是預(yù)計(jì)要發(fā)放的第一期股利
“D1”常見(jiàn)的叫法包括“本年將要派發(fā)的股利”、“今年將要派發(fā)的股利”、“本年將要發(fā)放的股利”、“今年將要發(fā)放的股利”、“預(yù)計(jì)第一年的每股股利”、“第一年預(yù)期股利”、“預(yù)計(jì)的本年股利”、“本年的股利”、“今年的股利”、“一年后的股利”、“第一年的股利”。
（3）“D0”和“D1”的本質(zhì)區(qū)別是：與D0對(duì)應(yīng)的股利“已經(jīng)支付”，而與D1對(duì)應(yīng)的股利“還未支付”。
2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式中參數(shù)的名稱(chēng)總結(jié)：
（1）（Rm－Rf）的常見(jiàn)叫法有：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格、平均風(fēng)險(xiǎn)收益率、平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率、股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、證券市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)收益率、證券市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等。
（2）β（Rm－Rf）的常見(jiàn)名稱(chēng)有：某種股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率、某種股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、某種股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。
（3）Rm的常見(jiàn)叫法有：平均風(fēng)險(xiǎn)股票的“要求收益率”、平均風(fēng)險(xiǎn)股票的“必要收益率”、平均股票的要求收益率、市場(chǎng)組合要求的收益率、股票市場(chǎng)的平均收益率、市場(chǎng)平均收益率、平均風(fēng)險(xiǎn)股票收益率、證券市場(chǎng)平均收益率、市場(chǎng)組合的平均收益率、市場(chǎng)組合的平均報(bào)酬率、市場(chǎng)組合收益率、股票價(jià)格指數(shù)平均收益率、股票價(jià)格指數(shù)的收益率、證券市場(chǎng)組合平均收益率、所有股票的平均收益率等。
【例題·單選題】甲公司某長(zhǎng)期借款的籌資費(fèi)率為籌資總額的5%，年利率為4%，所得稅率為25%.假設(shè)用一般模式計(jì)算，則該長(zhǎng)期借款的籌資成本為（ ）。
A. 3% B. 3.16%
C. 4% D. 4.21%
【答案】B
【解析】長(zhǎng)期借款資本成本＝4%×（1－25%）/（1－5%）＝3.16%.
【例題·單選題】某公司擬發(fā)行債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，按溢價(jià)10%發(fā)行，債券發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的5%，該公司適用的所得稅稅率為25%，假設(shè)用折現(xiàn)模式計(jì)算，則該債券的資本成本為（ ）。
A. 5.8% B. 6.29%
C. 4.96% D. 8.5%
【答案】C
【解析】1000×（1＋10%）×（1－5%）＝1000×8%×（1－25%）×（P/A，Kb，5）＋1000×（P/F，Kb，5）＝1045，
當(dāng)Kb為4%時(shí)，
1000×8%×（1－25%）×（P/A，4%，5）＋1000×（P/F，4%，5）＝1089.01
當(dāng)Kb為5%時(shí)，
1000×8%×（1－25%）×（P/A，5%，5）＋1000×（P/F，5%，5）＝1043.27
運(yùn)用插值法，得Kb＝4.96%.
【例題·單選題】某公司普通股目前的股價(jià)為10元/股，籌資費(fèi)率為6%，預(yù)計(jì)第一期每股股利為2元，股利固定增長(zhǎng)率2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本為（ ）。
A. 22.40% B. 22.00%
C. 23.70% D. 23.28%
【答案】B
【解析】留存收益資本成本＝2/10×100%＋2%＝22.00%
