十、投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的測算【★2009年判斷題】
(一)現(xiàn)金流量的分類

(二)基本公式
1．新建投資項(xiàng)目簡化法涉及的公式：
建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=－該年原始投資額
運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量
=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額－該年維持運(yùn)營投資－該年流動(dòng)資金投資
2．單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目涉及的公式：
建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=－該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額
【提示】單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目是指投資項(xiàng)目的原始投資中，只涉及到形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用，而不涉及形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用、形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用或流動(dòng)資金投資。甚至連預(yù)備費(fèi)也可以不考慮。
運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量
=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值運(yùn)營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量
=運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量－(該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤－利息)×所得稅稅率
【提示】
(1)在不考慮回收額的情況下：
運(yùn)營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量
=運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量－所得稅
=EBIT+折舊－(EBIT－I)×T
=(EBIT－I)+I－(EBIT－I)×T+折舊
=(EBIT－I)－(EBIT－I)×T+折舊+I
=(EBIT－I)×(1－T)+折舊+I
=凈利潤+折舊+利息
(2)對(duì)于建設(shè)期來說，凈現(xiàn)金流量一般為負(fù)或等于零；對(duì)于運(yùn)營期來說，既會(huì)發(fā)生現(xiàn)金流入，也會(huì)發(fā)生現(xiàn)金流出，并且一般流入大于流出，凈現(xiàn)金流量多為正。
(3)建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初發(fā)生。但是需要注意，按照教材假設(shè)，有以下幾個(gè)方面需要特別考慮：

(4)經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；
(5)項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)(但更新改造項(xiàng)目除外)。
【例題11·計(jì)算題】已知：某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)單純固定資產(chǎn)投資，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)互斥方案可供選擇。
【資料一】甲方案的相關(guān)資料如下：
(1)擬建廠房建筑物的實(shí)物工程量為1000平方米，預(yù)算單位造價(jià)為800元/平方米；
(2)所需設(shè)備從國外進(jìn)口，該設(shè)備的離岸價(jià)為100萬美元，國際運(yùn)輸費(fèi)率為7.5%，國際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)率為4%，關(guān)稅稅率為15%，增值稅率為17%，國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)率為1%，外匯牌價(jià)為1美元=6.8元人民幣；
(3)該設(shè)備的安裝費(fèi)按其吊裝噸位計(jì)算，每噸安裝費(fèi)為0．5萬元，該設(shè)備10噸；
(4)固定資產(chǎn)的其他費(fèi)用可按工程費(fèi)用的3.3%估算。
【資料二】甲、乙兩方案項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表的部分資料如下表所示：
價(jià)值單位：萬元

說明：表中“2～10”年一列中的數(shù)據(jù)為每年教，連續(xù)9年相等；用“×”表示省略的敷據(jù)。要求：
(1)根據(jù)資料一計(jì)算甲方案的下列指標(biāo)：
①建筑工程費(fèi)；
②設(shè)備購置費(fèi)；
③安裝工程費(fèi)；
④工程費(fèi)用；
⑤固定資產(chǎn)其他費(fèi)用；
⑥固定資產(chǎn)投資(計(jì)算結(jié)果取整數(shù))。
(2)根據(jù)資料二，計(jì)算甲方案的下列數(shù)據(jù)：
①運(yùn)營期每年新增息稅前利潤；
②不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期。
(3)請(qǐng)判斷能否利用凈現(xiàn)值法做出最終投資決策。
(4)如果甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值分別為180.92萬元和273.42萬元。請(qǐng)按照一定方法做出最終決策，并說明理由。(除特別指明外，計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù))
【答案】
(1)①建筑工程費(fèi)=1000×800=800000(元)=80(萬元)
②設(shè)備運(yùn)輸費(fèi)=100×7.5%=7.5(萬美元)
國際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)=(100+7.5)×4%=4.3(萬美元)
以人民幣標(biāo)價(jià)的設(shè)備到岸價(jià)=(100+7.5+4.3)×6.8=760.24(萬元)
關(guān)稅=760.24×15%=114.04(萬元)
設(shè)備國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)=(760.24+114.04)×1%=8.74(萬元)
設(shè)備購置費(fèi)=760.24+114.04+8.74=883.02(萬元)
③安裝工程費(fèi)=0.5×10=5(萬元)
④工程費(fèi)用=80+883.02+5=968.02(萬元)
⑤固定資產(chǎn)其他費(fèi)用=968.02×3.3%=31.94(萬元)
⑥固定資產(chǎn)投資=968.02+31.94=1000(萬元)
(2)①運(yùn)營期每年新增息稅前利潤=所得稅前凈現(xiàn)金流量－新增折舊=200－100=100(萬元)
②不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=1000/200=5(年)
(3)凈現(xiàn)值法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策，本題中甲方案的原始投資額為1000萬元，乙方案的原始投資額=500+500=1000(萬元)，由此可知，甲方案的原始投資額=乙方案的原始投資額；另外甲方案的計(jì)算期=乙方案的計(jì)算期(均為11年)，所以可以使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策。
(4)因?yàn)橐曳桨傅膬衄F(xiàn)值(273.42萬元)大于甲方案的凈現(xiàn)值(180.92萬元)，因此應(yīng)該選擇乙方案。
十一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特征【★2011年、2010年單選題】

【例題12·單選題】下列各項(xiàng)中，不影響項(xiàng)目總投資收益率的是（　　）。
A．建設(shè)期資本化利息
B．運(yùn)營期利息費(fèi)用
C．營業(yè)收入
D．營業(yè)成本
【答案】B
【解析】總投資收益率，是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年均息稅前利潤占項(xiàng)目總投資的百分比。選項(xiàng)A是項(xiàng)目總投資的一部分，選項(xiàng)C、D影響息稅前利潤，而計(jì)算息稅前利潤時(shí)，并不需要扣除利息費(fèi)用，所以，選項(xiàng)B不影響項(xiàng)目總投資收益率。
【例題13·判斷題】某單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資30000元，建設(shè)期為2年，建設(shè)期資本化利息為2000元，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量均為10500元，則包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為5.05年。（　?。?
【答案】×
【解析】計(jì)算靜態(tài)投資回收期時(shí)，分子是“原始投資”，“原始投資”中不包括“建設(shè)期資本化利息”，因此，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=2+30000/10500=4.86(年)。
十二、報(bào)考評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特征
(一)折現(xiàn)率的確定

【提示】
1．本章中所使用的折現(xiàn)率，按第4或第5種方法確定。
2．關(guān)于財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中使用的折現(xiàn)率，必須在理論上明確以下問題：
(1)折現(xiàn)率與金融業(yè)務(wù)中處理未到期票據(jù)貼現(xiàn)中所使用的票據(jù)貼現(xiàn)率根本不是一個(gè)概念，不得將兩者(即折現(xiàn)率和貼現(xiàn)率)相混淆，最好也不要使用“貼現(xiàn)率”這個(gè)術(shù)語；
(2)在確定折現(xiàn)率時(shí)，往往需要考慮投資風(fēng)險(xiǎn)因素，可人為提高折現(xiàn)率水平，而反映時(shí)間價(jià)值的利息率或貼現(xiàn)率則通常不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；
(3)折現(xiàn)率不應(yīng)當(dāng)也不可能根據(jù)單個(gè)投資項(xiàng)目的資金成本計(jì)算出來。
(二)各指標(biāo)的基本運(yùn)用【★2010年綜合題】

【提示】
(1)如果全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，建設(shè)期為零．投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等，則靜態(tài)投資回收期等于按內(nèi)部收益率計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù)。
(2)報(bào)考指標(biāo)之間的關(guān)系：
凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動(dòng)關(guān)系。即：
當(dāng)凈現(xiàn)值＞0時(shí)，凈現(xiàn)值率＞0，內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)折現(xiàn)率；當(dāng)凈現(xiàn)值=0時(shí)，凈現(xiàn)值率=0，內(nèi)部收益率=基準(zhǔn)折現(xiàn)率；當(dāng)凈現(xiàn)值＜0時(shí)，凈現(xiàn)值率d0，內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)折現(xiàn)率。
(3)內(nèi)插法原理：
“內(nèi)插法”的原理是根據(jù)比例關(guān)系建立一個(gè)方程，然后，解方程計(jì)算得出所要求的數(shù)據(jù)，例如：假設(shè)與A1對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是B1，與A2對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是B2，現(xiàn)在已知與A對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是B1，A介于A1和A2之間，則可以按照(A1－A)/(A1－A2)=(B1－B)/(B1－B2)計(jì)算得出A的數(shù)值，其中A1、A2、B1、B2、B都是已知數(shù)據(jù)。
計(jì)算過程如下：
根據(jù)：(A1－A)/(A1－A2)=(B1－B)/(B1－B2)可知：
(A1－A)=(B1－B)/(B1－B2)×(A1－A2)
A=A1－(B1—B)/(B1－B2)×(A1－A2)
=A1+(B1－B)/(B1－B2)×(A2－A1)
【例題14·單選題】已知某投資項(xiàng)目的計(jì)算期是8年，資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，若投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等，經(jīng)預(yù)計(jì)該項(xiàng)目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期是2.5年，則按內(nèi)部收益率確定的年金現(xiàn)值系數(shù)是（　?。?。
A．3.2
B．5.5
C．2.5
D．4
【答案】C
【解析】靜態(tài)投資回收期=原始投資額/運(yùn)營期每年相等的凈現(xiàn)金流量=2.5，運(yùn)營期每年相等的凈現(xiàn)金流量×(P/A，IRR，8)－原始投資額=0，(P/A，IRR，8)=原始投資額/運(yùn)營期每年相等的凈現(xiàn)金流量=2.5。
【例題15·多選題】某投資項(xiàng)目設(shè)定折現(xiàn)率為10%，投資均發(fā)生在建設(shè)期，原始投資現(xiàn)值為100萬元，投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為150萬元，則下列各選項(xiàng)正確的有（　?。?
A．凈現(xiàn)值為50萬元
B．凈現(xiàn)值率為0.5
C．內(nèi)部收益率小于10%
D．內(nèi)部收益率大于10%
【答案】ABD
【解析】凈現(xiàn)值=150－100=50(萬元)，凈現(xiàn)值率=50/100=0.5，由于凈現(xiàn)值大于0，所以內(nèi)部收益率大于設(shè)定折現(xiàn)率10%。

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