十三、運用相關指標評價投資項目的財務可行性
【★2011年綜合題】

【提示】
(1)當次要指標(靜態投資回收期)或輔助指標(總投資收益率)的評價結論與主要指標(凈現值、凈現值率和內部收益率等)的評價結論發生矛盾時，應當以主要指標的結論為準。
(2)利用報考指標(凈現值、凈現值率和內部收益率)對同一個項目進行評價和決策，會得出相同的結論。
【例題16·單選題】對某一投資項目分別計算總投資收益率與凈現值，發現總投資收益率小于行業基準投資收益率，但凈現值大于零，則可以斷定（　　）。
A．該方案不具備財務可行性，應拒絕
B．該方案基本具備財務可行性
C．仍需進一步計算凈現值率再作判斷
D．仍沒法判斷
【答案】B
【解析】總投資收益率是輔助指標而凈現值是主要指標。當主要指標和輔助指標的結論發生矛盾時，只要主要指標表明該項目可行，則項目基本可行，所以選項B是答案。
十四、項目投資決策的主要方法【★2011年、2010年單選題】


【提示】
(1)差額內部收益率與前面講的內部收益率的計算方法相同，只是用的是差額凈現金流量。(2)差額內部收益率法的決策理解：
差額內部收益率法一般是投資額大的方案減投資額小的方案，那么差額部分可以看作一個方案，差額方案的內部收益率小于基準折現率，那么說明投資額大的方案沒有投資額小的方案可行，此時，我們需要選擇投資額小的方案。反之，選擇投資額大的方案。
【例題17·單選題】已知甲、乙兩個方案為計算期相同的互斥方案，甲方案與乙方案的差額為丙方案。經過應用凈現值法測試，得出結論丙方案不具有財務可行性，則下列表述正確的是（　　）。
A．應選擇甲方案
B．應選擇乙方案
C．應選擇丙方案
D．所有方案均不可選
【答案】B
【解析】在本題中，由于甲方案與乙方案的差額為丙方案，所以，甲方案實際上可以看成是由乙方案和丙方案組合而成。由于丙方案不可行，則意味著甲方案不如乙方案。在甲乙方案互斥情況下，應該選擇乙方案。
【例題18·多選題】已知甲方案計算期為5年，乙方案計算期為10年，項目資本成本為10%。甲方案的凈現值為50萬元，乙方案的凈現值為90萬元，采用方案重復法對項目進行評價，則下列說法正確的有（　　）。[(P/F，10%，5)=0.6209，(P/A，10%，5)=3.7908]
A．計算期的最小公倍數為10年
B．采用方案重復法后甲方案的凈現值為81.05萬元
C．甲方案優于乙方案
D．乙方案優于甲方案
【答案】ABD
【解析】5和10的最小公倍數為10，所以選項A正確；采用方案重復法后甲方案的凈現值為50+50×(P/F，10%，5)=50+50×0．6209=81.05(萬元)小于90萬元，所以乙方案優于甲方案，選項B、D的說法正確，選項C的說法不正確。
【提示】本題中的最小公倍數是10年。甲方案的計算期是5年，則10年就涉及了兩個甲方案的計算期。方案重復法中，就是假設在第六年開始重復一次甲方案，且重復的方案與甲方案的相關指標均相同。這樣重復的這個甲方案在第六年年初的凈現值，就是題中已經給出的甲方案的凈現值50萬元，因此將重復的甲方案的凈現值再往第一年年初折現時，是按照5年進行復利現值折現，而不是10年，因為重復的那次甲方案已經將其各年凈現金流量折算到第六年年初了。而乙方案的計算期是10年，因此最小公倍數10年中只包含了一個乙方案的計算期，因此乙方案不需要重復，其中90萬元既是乙方案自身的凈現值、也是利用方案重復法后計算出來的凈現值。
十五、兩種特殊的固定資產投資決策
(一)固定資產更新改造決策
這類決策一般采用差額投資內部收益率法，因此，這里計算的是差量稅后凈現金流量—使用新設備與使用舊設備稅后凈現金流量之差，即使用新設備比使用舊設備增加的稅后凈現金流量。
1．零時點凈現金流量=－(該年新固定資產投資－舊固定資產變價凈收入)
2．運營期第一年所得稅后凈現金流量=該年因更新改造增加的息稅前利潤×(1－所得稅稅率)+該年因更新改造增加的折舊+因舊固定資產提前報廢發生凈損益而影響的所得稅額
【提示】
(1)“該年因更新改造增加的息稅前利潤”中不應包括“舊固定資產提前報廢發生的凈損失”。
(2)固定資產提前報廢凈損失(凈收益)減稅(納稅)，在沒有建設期時發生在第一年年末。
(3)因舊固定資產提前報廢發生凈損益而影響的所得稅額=舊固定資產清理凈損益×適用的企業所得稅稅率：
如果盈利，變現的所得稅金額為正數，表現為現金流出量；
如果虧損，變現所得稅金額為負數，稱之為抵稅效應，表現為現金流入量。
3．運營期其他各年所得稅后凈現金流量=該年因更新改造增加的息稅前利潤×(1－所得稅稅率)+該年因更新改造增加的折舊+該年回收新固定資產凈殘值超過假定繼續使用的舊固定資產凈殘值之差額
【提示】
舊設備的年折舊不是按其原賬面價值確定的，而是按更新改造當時舊設備的變價凈收入確定，因為對于繼續使用舊設備來說，變價凈收入相當于舊設備的買價。
舊設備的年折舊=(舊設備的變價凈收入－舊設備預計凈殘值)/尚可使用年限
(二)購買或經營租賃固定資產的決策

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