綜合資金成本率的計算

　　現實中，企業不可能只使用某種單一的籌資方式，往往需要通過多種方式籌集所需資金。為進行籌資決策，就要計算企業全部資金的綜合成本。綜合資本成本率指一個企業全部長期資本的成本率，通常各種長期資本占全部資本的比例為權數，對個別資金成本進行加權平均確定的，因而又稱加權平均資金成本率。其計算公式為：

　　其中，Kj 表示第j種個別資本成本率，Wj表示第j種個別資金占全部資本比重(權數)

　　例：企業現有資金結構如下：債券200萬元，普通股600萬元，留存收益200萬元，各種資金的成本分別為8%，12%和10%，則該企業綜合的資金成本為( )。

　　解：首先計算各種資金占所有資金總額的比重

　　債券：200 /(200+600+200)=20%

　　普通股：600/(200+600+200)=60%

　　留存收益：200 /(200+600+200)=20%

　　再計算各資金的個別資金成本，由于在此題目已知，所以，

　　該企業綜合資金成本為：20%×8%+60%×12%+20%×10%=10.8%

　　例見書P242。

　　從公式構成可看出，個別資本成本率和各種資本結構兩個因素決定綜合資本成本率。在個別資本成本率一定的情況下，企業綜合資本成本率的高低由資本結構所決定。這是資本結構決策的一個原理。

　　1)長期債權資本成本率的計算包括：

　　長期借款——銀行;

　　長期債券：企業債券資本成本中的利息費用在所得稅前列支，但籌資費用(即發行費)一般較高，包括申請費、注冊費、印刷費、上市費和推銷費等。

　　2)股權資本成本率的計算包括：

　　普通股資本成本率：計算有兩種思路：其一是用股利折現模型，分為固定股利政策和固定增長股利政策兩種情況下的計算公式;

　　其二是資本資產定價模型，認為股票的資本成本即為普通股投資的必要報酬率，而普通股投資的必要報酬率等于無風險報酬率加上風險報酬率，公式為：

　　Kc=Rf +β(Rm -Rf)

　　其中，Rf 為無風險報酬率;Rm為市場報酬率;β為風險系數

　　也就是債券投資報酬率加股票投資風險報酬率。股票的必要報酬率可以在債券利率的基礎上再加上股票投資高于債券投資的風險報酬率。

　　優先股資本成本率：優先股通常每年支付股利相等，在持續經營假設下，可將優先股的資本成本視為求永續年金現值，其計算公式為K=D/P0

　　留用利潤資本成本率：留用利潤(留存收益)是由公司稅后利潤形成，屬于股權資本。留用利潤的資本成本是一種機會成本。其成本率的計算方法與普通股基本相同，只是不考慮籌資費用。

　　個別資金成本計算公式一覽表

　　注：上述五個公式中，書上出現例題和作業題的是長期借款和長期債券計算，所以這兩種資本成本計算公式一定要重點掌握。

　　例見書P240例1、例2。

　　例：債券面值2000萬元，票面利率12%，發行期限25年，按面值等價發行，發行費用為籌資總額的3%，所得稅稅率為33%，每年支付一次利息，則該筆債券的成本是( )

　　解：Ib·(1-T)/ B(1- Fb)=2000×12%(1-33%)/2000(1-3%)=8.29%

　　注意：1)籌資費用與籌資費率的區別，若已知籌資費用為600元，則分母就只需用2000-600即可。

　　2)計算利息時以票面金額為基數，計算凈籌資額時用實際發行價格

　　3)留存收益和普通股的利息是不固定的，其它方式的利息則是固定的。

　　資本成本

　　(一)概念與構成：資本是指企業所籌集的長期資本，包括股權資本和長期債權資本。資本成本指企業為了籌集和使用資本必須付出的費用，包括籌資費用和用資費用。其中：

　　籌資費用是指為取得資本發生的各種費用，比如為發行股票、債券支付的印刷費、發行手續費等。通常在籌資時一次全部支付，在用資過程中不再發生，因而屬于固定性的資本成本。

　　用資費用是指為使用資本發生的費用(如股息、債券利息)，是資本成本的主要內容。是經常性的，并隨使用資本數量的多少和時期的長短而變動，因而屬于變動性資本成本。

　　(二)屬性：是企業的一種耗費，需由企業的收益補償，通常并不直接表現為生產成本，且只要求計算預測數或估計數。

　　與貨幣的時間價值關系：貨幣的時間價值是資本成本的基礎，而資本成本既包括貨幣時間價值又包括投資的風險價值。在有風險的條件下，資本成本也是投資者要求的必要回報率。

　　(三)資本成本率的計算：

　　1.個別資本成本率：指企業用資費用與凈籌資額的比率。公式如下：

　　K=D/(P-f)或K=D/P(1-F)

　　其中，K：資本成本率;D用資費用額(股利或利息);P籌資額;f籌資費用;F籌資費率

　　可見，個別資本成本率的高低取決于用資費用、籌資費用和籌資額。

　　企業的籌資方式：一般通過以下幾種方式籌集資金：

　　負債資金

　　銀行貸款

　　發行債券

　　權益資金

　　發行股票(優先股和普通股)

　　留存收益