要點一
(資本資產(chǎn)定價模型的原理)
一、假設(shè)條件
1．投資者按均值．方差模型選擇最優(yōu)證券組合：
2．投資者對證券的收益、風(fēng)險及證券間關(guān)聯(lián)性的預(yù)期完全相同：
3．資本市場無摩擦，即資本和信息完全自由流動。
二、資本市場線
1．無風(fēng)險證券對有效邊界的影響
(1)存在無風(fēng)險證券時，新組合的可行域就是兩條射線與風(fēng)險證券組合之間的夾角；
(2)存在無風(fēng)險證券時，新組合的有效邊界就變成過F點和T點的射線。
2．切點證券組合T的經(jīng)濟(jì)意義
(1)三個重要特征：T是有效組合中惟一一個不含無風(fēng)險證券的組合；有效邊界上的任意證券組合均可以看成是無風(fēng)險證券F與T的再組合；切點證券組合T完全由市場決定，與投資者的偏好無關(guān)。
(2)三種經(jīng)濟(jì)意義：所有投資者的有效邊界都完全相同；投資者根據(jù)自己風(fēng)險偏好所選擇的最優(yōu)證券組合P進(jìn)行投資，其風(fēng)險投資部分均可以視為對T的投資，若P在FT延長線上，表明它是賣空無風(fēng)險證券，并將所獲得資金與原有資金全部投資在風(fēng)險證券組合T上；當(dāng)市場均衡時，最優(yōu)風(fēng)險證券組合T就是市場組合。
3．無風(fēng)險證券對有效邊界的影響
4．資本市場線的定義：是指在資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè)下，當(dāng)市場達(dá)到均衡時，由市場中所有有效組合構(gòu)成的、連接無風(fēng)險證券F與市場組合M的射線，它揭示了有效組合的風(fēng)險與收益之間的均衡關(guān)系。
5．資本市場線的方程：
6．資本市場線的圖形
7．資本市場線的經(jīng)濟(jì)意義
(1)它對有效組合的期望收益率和風(fēng)險之間的關(guān)系提供了一個完整的描述。
(2)有效組合的期望收益率包括：無風(fēng)險收益率RF，即時間價值，也就是放棄當(dāng)期消費的補(bǔ)償；另一部分為風(fēng)險溢價，是對承擔(dān)風(fēng)險σp的補(bǔ)償，與承擔(dān)的風(fēng)險大小成正比。其中，系數(shù)代表了對單位風(fēng)險的補(bǔ)償，稱為“風(fēng)險的價格”。
三、證券市場線
1．定義：表示任意單只證券或任意證券組合的收益與風(fēng)險之間關(guān)系的曲線。
2．方程：
3．證券市場線的圖形
4．券市場線的經(jīng)濟(jì)意義
(1)它對任意證券或組合的期望收益率和風(fēng)險之間的關(guān)系提供了一個完整的描述。
(2)任意證券或組合的期望收益率包括：無風(fēng)險收益率Rp，即時間價值，也就是放棄當(dāng)期消費的補(bǔ)償；另一部分為風(fēng)險溢價，是對承擔(dān)風(fēng)險的補(bǔ)償，與承擔(dān)的風(fēng)險βi大小成正比。其中[E(R)-RF]代表了對單位風(fēng)險的補(bǔ)償，通常稱為“風(fēng)險的價格”。
5．貝塔系數(shù)βi的含義和運用
(1)貝塔系數(shù)的含義：
①它反映了證券或證券組合對市場方差的貢獻(xiàn)率，因為單個證券的貝塔值的加權(quán)總和就是l，即單個證券的協(xié)方差之和為市場組合的方差；
②它反映了單只證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性；
③貝塔系數(shù)是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險水平的指數(shù)，因為按照特征線方程，證券風(fēng)險分成系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。
(2)貝塔系數(shù)的運用：
①證券選擇：在估值優(yōu)勢相差不大的情況下，牛市中通常選擇貝塔值較大的股票，熊市中常選擇貝塔值較小的；
②風(fēng)險控制：控制貝塔值較大的股票比例，利用貝塔值控制對沖交易的衍生證券頭寸，比如股指期貨的套期保值；
③業(yè)績評價：評價組合業(yè)績是基于風(fēng)險調(diào)整后的收益進(jìn)行考量，既要考慮收益，更要考慮其風(fēng)險大小。
