2020年證券分析師勝任能力考試《發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)》真題答案精選第八章：股票，開始測試第八章內(nèi)容吧！
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今年年初，分析師預(yù)測某公司今后2年內(nèi)(含今年)股利年增長率為6%，之后，股利年增長率將下降到3%并將保持下去，已知該公司上一年末支付的股利為每股4元，市場上同等風(fēng)險水平的股票的預(yù)期必要收益率為5%。如果股利免征所得稅，那么今年初該公司股票的內(nèi)在價值最接近（）。
A、220.17元
B、212.17元
C、216.17元
D、218.06元
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第二節(jié)
【考點及考綱要求】股利貼現(xiàn)模型熟悉
【解析】根據(jù)股利折現(xiàn)模型，今年初該公司股票的內(nèi)在價值：
=218.06元
某公司目前處于高增長階段，但是行業(yè)競爭者的不斷加入，某公司的增長率呈現(xiàn)逐年降低的態(tài)勢并隨后進(jìn)入平穩(wěn)增長，則使用下面（）模型對某公司進(jìn)行估值比較適合。
A、H模型
B、高登增長模型
C、單階段模型
D、三階段模型
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第二節(jié)
【考點及考綱要求】兩階段、三階段模型的特點及參數(shù)設(shè)置的規(guī)則熟悉
【解析】考察三階段模型的特征。
（）的理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一價定律。
A、風(fēng)險中性定價
B、相對估值
C、無套利定價
D、絕對估值
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第一節(jié)
【考點及考綱要求】股票估值方法熟悉
【解析】套利的理論基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)學(xué)中所謂的“一價定律”，即：忽略交易費用的差異，同一商品只能有一個價格。
下列說法錯誤的是（）。
Ⅰ、公司價值等于債務(wù)價值加股權(quán)價值
Ⅱ、公司價值等于股權(quán)價值減去債務(wù)價值
Ⅲ、股權(quán)價值等于公司價值減去債務(wù)價值
Ⅳ、股權(quán)價值等于公司價值加上債務(wù)價值
A、Ⅱ、Ⅲ
B、Ⅰ、Ⅱ
C、Ⅱ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅳ
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第二節(jié)
【考點及考綱要求】企業(yè)價值計算熟悉
【解析】根據(jù)預(yù)期企業(yè)自由現(xiàn)金流數(shù)值，用加權(quán)平均資本成本作為貼現(xiàn)率，計算企業(yè)的總價值，減去企業(yè)的負(fù)債價值，得到企業(yè)股權(quán)價值。即：股權(quán)價值=公司價值-負(fù)債。Ⅱ、Ⅳ項錯誤，故本題選C選項。
利用歷史數(shù)據(jù)估計市盈率的方法有（）
Ⅰ、算數(shù)平均數(shù)法
Ⅱ、趨勢調(diào)整法
Ⅲ、市場歸類法
Ⅳ、回報率倒數(shù)法
A、Ⅰ、Ⅱ
B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ
C、Ⅲ、Ⅳ
D、Ⅱ、Ⅲ
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第三節(jié)
【考點及考綱要求】市盈率股價方法了解
【解析】在市盈率的估價方法中，利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計的方法有：(1)算術(shù)平均數(shù)法或中間數(shù)法。這一方法適用于市盈率比較穩(wěn)定的股票。(2)趨勢調(diào)整法。(3)回歸調(diào)整法。
下列有關(guān)投資評估的表述，正確的有（）。
Ⅰ、如果股票內(nèi)部收益率小于必要收益率，則可購買該股票
Ⅱ、運用紅利貼現(xiàn)模型估值時，投資者必須預(yù)測所有未來時期支付的股息
Ⅲ、內(nèi)部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率
Ⅳ、內(nèi)部收益率實際上就是股息率
A、Ⅲ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
C、Ⅰ、Ⅱ
D、Ⅱ、Ⅲ
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第二節(jié)
【考點及考綱要求】紅利貼現(xiàn)模型掌握
【解析】Ⅰ項錯誤，如果股票內(nèi)部收益率大于必要收益率，則可購買該股票；
Ⅳ項，內(nèi)部收益率與股息率是兩個不同的概念，前者為貼現(xiàn)率，后者為分配率。
計算股票市盈率所需數(shù)據(jù)有（）。
Ⅰ、股利支付率
Ⅱ、股東權(quán)益
Ⅲ、每股股利
Ⅳ、每股市價
A、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
C、Ⅰ、Ⅱ
D、Ⅲ、Ⅳ
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第三節(jié)
【考點及考綱要求】市盈率熟悉
【解析】市盈率=每股市價/每股收益
股利支付率=每股股利/每股收益
下列有關(guān)企業(yè)自由現(xiàn)金流(FCFF)貼現(xiàn)模型中貼現(xiàn)率計算的描述，正確的有()。
Ⅰ、采用企業(yè)加權(quán)平均資本成本來計算貼現(xiàn)率
Ⅱ、采用企業(yè)算術(shù)平均資本成本來計算貼現(xiàn)率
Ⅲ、考慮企業(yè)的負(fù)債比率
Ⅳ、考慮企業(yè)的負(fù)債成本
A、Ⅱ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅲ
C、Ⅰ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第二節(jié)
【考點及考綱要求】企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型掌握
【解析】企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型采用企業(yè)加權(quán)平均資本成本（WACC）來計算貼現(xiàn)率。
股票現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的理論依據(jù)包括（）
Ⅰ、股票的內(nèi)在價值應(yīng)當(dāng)反映未來收益
Ⅱ、股票可以轉(zhuǎn)讓
Ⅲ、股票的價值是其未來收益的總和
Ⅳ、貨幣具有時間價值
A、Ⅲ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅳ
C、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅱ
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第二節(jié)
【考點及考綱要求】現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型掌握
【解析】現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股股票的內(nèi)在價值的方法。按照收入的資本化定價方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值是由擁有資產(chǎn)的投資者在未來時期中所接受的現(xiàn)金流決定的。即一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對股票而言，預(yù)期現(xiàn)金流即為預(yù)期未來支付的股息。從現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的定義可以看出，內(nèi)在價值是對未來預(yù)期收益的反映，而對未來收益的預(yù)期正是建立在貨幣的時間價值基礎(chǔ)上的。
股票的絕對估值方法包括()。
Ⅰ、實物期權(quán)定價法
Ⅱ、資產(chǎn)評估法
Ⅲ、現(xiàn)金流貼現(xiàn)法
Ⅳ、市盈率法
A、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ
C、Ⅱ、Ⅲ
D、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ
參考解析：
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第二節(jié)
【考點及考綱要求】股票絕對估值法的分類熟悉
【解析】Ⅳ項市盈率法屬于相對估值法。
下列各項中，正確計算股東自由現(xiàn)金流的計算公式是（）
A、股東自由現(xiàn)金流(FCFE)=FCFF-用現(xiàn)金支付的利息費用-利息稅收抵減+優(yōu)先股股利
B.股東自由現(xiàn)金流(FCFE)=FCFF-用現(xiàn)金支付的利息費用-利息稅收抵減-優(yōu)先股股利
C.股東自由現(xiàn)金流(FCFE)=FCFF-用現(xiàn)金支付的利息費用+利息稅收抵減+優(yōu)先股股利
D.股東自由現(xiàn)金流(FCFE)=FCFF-用現(xiàn)金支付的利息費用+利息稅收抵減-優(yōu)先股股利
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第二節(jié)
【考點及考綱要求】公司自由現(xiàn)金流【熟悉】
【233網(wǎng)校解析】股東自由現(xiàn)金流(FCFE)是指公司經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，扣除掉公司業(yè)務(wù)發(fā)展的投資需求和對其他資本提供者的分配后，可以分配給股東的現(xiàn)金流量。其計算公式如下：FCFE=FCFF-用現(xiàn)金支付的利息費用十利息稅收抵減-優(yōu)先股股利。
下列各項中，屬于證券相對估值常用指標(biāo)的是（）
A、現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型
B、權(quán)益現(xiàn)金流模型
C、市值回報增長比
D、調(diào)整現(xiàn)值模型
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第三節(jié)
【考點及考綱要求】證券相對估值指標(biāo)【熟悉】
【233網(wǎng)校解析】相對估值是指參考可比證券的價格，相對地確定待估證券的價值。相對估值通常需要運用證券的市場價格與某個財務(wù)指標(biāo)之間存在的比例關(guān)系來對證券進(jìn)行估值。常見的相對估值法有市盈率估值法、市凈率估值法、市售率估值法、市值回報增長比估值法等。
經(jīng)濟(jì)增加值與利息折舊攤銷前收入比指標(biāo)適用于（）
Ⅰ、周期性公司
Ⅱ、ⅠT的成長型公司
Ⅲ、資本密集的收購型公司
Ⅳ具有巨額商譽的收購型公司
A、Ⅲ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
C、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅱ、
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第三節(jié)
【考點及考綱要求】企業(yè)價值倍數(shù)（EV/EBⅠTDA）的概念及應(yīng)用【熟悉】
【233網(wǎng)校解析】經(jīng)濟(jì)增加值與利息折舊攤銷前收入比指標(biāo)，簡稱EV/EBⅠDA，適用于資本密集、準(zhǔn)壟斷或具有巨額商譽的收購型公司，不適用于固定資產(chǎn)更新變化較快的公司
股票現(xiàn)金流貼現(xiàn)的不變，增長模型，可以分為兩種形式，包括
Ⅰ、凈利潤按照不變的絕對值增長。
Ⅱ、股息按照不變的絕對值增長。
Ⅲ、凈利潤不變的增長率增長。
Ⅳ股息按照不變的增長率增長。
A、Ⅱ、Ⅲ
B、Ⅱ、Ⅳ
C、Ⅰ、Ⅲ
D、Ⅰ、Ⅳ
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第二節(jié)
【考點及考綱要求】股票現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型【掌握】
【233網(wǎng)校解析】股票現(xiàn)金流貼現(xiàn)的不變增長模型可以分為兩種形式：一種是股息按照不變的增長率增長；另一種是股息以固定不變的絕對值增長，相比之下，前者比后者更常見
關(guān)于投資評估下列說法正確的有。
Ⅰ、如果股票內(nèi)部收益率小于必要收益率，可購買該股票。
Ⅱ、運用紅利，貼現(xiàn)模型估值是投資者必須預(yù)測所有未來時期支付的股息。
Ⅲ、內(nèi)部收益率就是只是投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。
Ⅳ、內(nèi)部收益率實際上就是股息率。
A、Ⅲ、Ⅳ
B、Ⅱ、Ⅲ、
C、Ⅰ、Ⅱ、
D、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第二節(jié)
【考點及考綱要求】紅利貼現(xiàn)模型-內(nèi)部收益率【掌握】
【233網(wǎng)校解析】Ⅰ項，如果股票內(nèi)部收益率大于必要收益率，則可購買該股票；Ⅳ項，內(nèi)部收益率與股息率是兩個不同的概念，前者為貼現(xiàn)率，后者為分配率。
關(guān)于凈現(xiàn)值(NPV)和內(nèi)部收益率(ⅠRR)的說法。正確的有(）。
Ⅰ、使得項目凈現(xiàn)值為零的折線率即為該項目的內(nèi)部收益率
Ⅱ、內(nèi)部收益率是使得現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率
Ⅲ、凈規(guī)值法假設(shè)現(xiàn)金流的再投資收益率為資本成本。而內(nèi)部收益率法則假設(shè)現(xiàn)金流的再投資收益率為內(nèi)部收益率
Ⅳ對于完全獨立的兩個項目的判斷。當(dāng)凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法給出的結(jié)論矛盾時，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮內(nèi)部收益率法來選擇項目
A、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ
B、Ⅱ、Ⅳ
C、Ⅰ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第二節(jié)
【考點及考綱要求】凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率【熟悉】
【233網(wǎng)校解析】Ⅳ項說法錯誤，對于互斥項目，NPV法與ⅠRR法可能導(dǎo)致不同的結(jié)論。此時應(yīng)該采取凈現(xiàn)值法
關(guān)于股票絕對估值法與相對估值法的區(qū)別。下列說法錯誤的有(）
Ⅰ、絕對估值法過度依賴于現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率，這兩個指標(biāo)主觀性太強(qiáng)，估值結(jié)果與實際價值出入較大
Ⅱ、相對估值法與絕對估值法相比，少了很多約束。
Ⅲ、絕對估值法主要適用于高科技公司
Ⅳ相對估值法采用的是未來多年的估計數(shù)據(jù)。所以估值合理
A、Ⅰ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
C、Ⅰ、Ⅱ、
D、Ⅲ、Ⅳ
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第二節(jié)
【考點及考綱要求】絕對估值法的原理【熟悉】
【233網(wǎng)校解析】絕對估值法，又叫作貼現(xiàn)法，是通過對上市公司歷史、當(dāng)前的基本面分析和對未來反映公司經(jīng)營狀況的財務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測獲得上市公司股票的內(nèi)在價值。相對估值法又稱可比公司法，是指對公司估值時將目標(biāo)公司與可比公司對比，用可比公司的價值衡量目標(biāo)公司的價值。相對估值法最為常用的方法是市盈率法和市凈率法，此外還有凈利潤成長率法、價格營收比例法、企業(yè)價值法等。
股票現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的理論依據(jù)包括（）。
Ⅰ、股票的內(nèi)在價值應(yīng)當(dāng)反映未來收益
Ⅱ、股票可以轉(zhuǎn)讓
Ⅲ、股票的價值是其未來收益的總和
Ⅳ貨幣具有時間價值
A、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅱ、
C、Ⅲ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅳ
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第二節(jié)
【考點及考綱要求】股票現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的理論依據(jù)【熟悉】
【233網(wǎng)校解析】現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股股票的內(nèi)在價值的方法。按照收入的資本化定價方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值是由擁有資產(chǎn)的投資者在未來時期中所接受的現(xiàn)金流決定的。即一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對股票而言，預(yù)期現(xiàn)金流即為預(yù)期未來支付的股息。從現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的定義可以看出，內(nèi)在價值是對未來預(yù)期收益的反映，而對未來收益的預(yù)期正是建立在貨幣的時間價值基礎(chǔ)上的。
可用來估計市盈率的方法有（）
Ⅰ、算術(shù)平均法Ⅱ、市場預(yù)期回報率倒數(shù)法Ⅲ、市場歸類決定法Ⅳ、市值回報增長法
AⅠ、Ⅱ、Ⅲ、
BⅠ、Ⅱ、
CⅠ、Ⅱ、Ⅳ
DⅢ、Ⅳ
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第三節(jié)
【考點及考綱要求】市盈率【熟悉】
【233網(wǎng)校解析】對股票市盈率的估計主要有簡單估計法和回歸分析法兩大類。簡單估計法分為利用歷史數(shù)據(jù)估計和市場決定法。歷史數(shù)據(jù)估計包括算術(shù)平均數(shù)法或中間數(shù)法、趨勢調(diào)整法、回歸調(diào)整法；市場決定法包括市場預(yù)期回報率倒數(shù)法、市場歸類決定法。
根據(jù)不變股利增長模型，影響市凈率的主要因素有（）
Ⅰ、股利支付率Ⅱ、股利增長率Ⅲ、必要投資收益率Ⅳ、總資產(chǎn)收益率
A、Ⅰ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、
C、Ⅱ、Ⅲ、
D、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第四節(jié)
【考點及考綱要求】市凈率的概念及應(yīng)用【熟悉】
【233網(wǎng)校解析】市凈率是每股市價與每股凈資產(chǎn)的比值
股東自由現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)從企業(yè)自由現(xiàn)金流中扣除的項目包括（）
Ⅰ、用現(xiàn)金支付的利息費用
Ⅱ、利息稅收抵減
Ⅲ、優(yōu)先股權(quán)利
Ⅳ、折舊和攤銷
A、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、
B、Ⅱ、Ⅳ
C、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅲ
【對應(yīng)章節(jié)】第八章第二節(jié)
【考點及考綱要求】自由現(xiàn)金流的計算【掌握】
【233網(wǎng)校解析】股東自由現(xiàn)金流(FCFE)，指公司經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，在扣除公司業(yè)務(wù)發(fā)展的投資需求和對其他資本提供者的分配后，可分配給股東的現(xiàn)金流量。FCFE=FCFF-用現(xiàn)金支付的利息費用+利息稅收抵減-優(yōu)先股股利
