歷年真題答案及解析
一、單選題(以下備選答案中只有一項最符合題目要求)
1．【答案】B
【解析】如果債券的可轉(zhuǎn)換期權(quán)條款對債券發(fā)行人有利，比如提前贖回條款，則投資者將要求相對于同類國債來說較高的利差；反之，如果條款對債券投資者有利，例如提前退回期權(quán)和可轉(zhuǎn)換期權(quán)，則投資者可能要求一個小的利差，甚至在某些特定的條款下，企業(yè)債券的票面利率可能低于相同期限的國債利率。
2．【答案】D
【解析】基礎(chǔ)利率是投資者所要求的最低利率，一般使用無風(fēng)險的國債收益率為基礎(chǔ)利率的代表，并應(yīng)針對不同期限的債券選擇相應(yīng)的基礎(chǔ)利率基準。
3．【答案】C
【解析】對于一年付息一次的債券而言，計算公式是：
4．【答案】A
【解析】市場分割理論認為，長、中、短期債券被分割在不同的市場上，各自有獨立的市場均衡狀態(tài)。長期借貸活動決定長期債券利率，短期交易決定了短期債券利率。根據(jù)市場分割理論，利率期限結(jié)構(gòu)和債券收益率曲線是由不同市場的供求關(guān)系決定的。
5．【答案】C
【解析】一般債券的流動性越大，投資者要求的收益率越低；反之，則要求的收益率越高。
6．【答案】C
【解析】市場分割理論則認為，長、中、短期債券被分割在不同的市場上，各自有獨立
的市場均衡狀態(tài)。長期借貸活動決定長期債券的利率，而短期交易決定了短期債券利率。根據(jù)市場分割理論，利率期限結(jié)構(gòu)和債券收益率曲線是由不同市場的供求關(guān)系決定的。
7．【答案】A
【解析】完全預(yù)期理論認為，遠期利率相當于市場參與者對未來短期利率的預(yù)期，流動性溢價為零；而長期債券的收益率可直接和遠期利率相聯(lián)系，因此，上升的收益率曲線意味著市場預(yù)期短期利率水平會在未來上升，水平的收益率曲線則意味著預(yù)期短期利率會在未來保持不變，而下降的收益率曲線意味著市場預(yù)期短期利率水平會在未來下降。
8．【答案】D
【解析】收益率曲線反映了市場的利率期限結(jié)構(gòu)，對于收益率曲線不同形狀的解釋產(chǎn)生了不同的期限結(jié)構(gòu)理論，主要包括預(yù)期理論、市場分割理論和優(yōu)先置產(chǎn)理論。
9．【答案】C
【解析】有偏預(yù)期理論中，最被廣泛接受的是流動性偏好理論。它認為市場是由短期投資者所控制的，一般來說遠期利率超過未來短期利率的預(yù)期，即遠期利率包括了預(yù)期的未來利率和流動溢價。
10．【答案】D
11．【答案】C
【解析】流動性風(fēng)險主要用于衡量投資者持有債券的變現(xiàn)難易程度。在實踐中，可根據(jù)某種債券的買賣差價來判斷其流動|生風(fēng)險的大小。一般來說，買賣差價越大，流動性風(fēng)險就越高。在一個交易很活躍的市場中，債券交易的買賣差價通常很小，一般只有幾個基點。因此，對于那些打算將債券長期持有至到期日為止的投資者來說，流動性風(fēng)險就不再重要。
12．【答案】D
【解析】當投資者持有債券的利息和本金以外幣償還，或以外幣計算但換算成本幣償還的時候，投資者就面臨匯率風(fēng)險。投資于本國債券的投資者所面臨的風(fēng)險不包括匯率風(fēng)險。
13．【答案】C
【解析】零息債券的久期等于預(yù)期償還期限，因此該債券的久期為3年。
14．【答案】A
【解析】利息免疫是指債券投資者可以選擇到期期限與目標投資期不同的債券進行投資，只要麥考萊久期和目標投資期相同，即可以消除利率變動的風(fēng)險。
15．【答案】A
【解析】利率風(fēng)險是由于利率水平變化而引起的債券報酬的變化，它是債券投資者所面臨的主要風(fēng)險。由于市場利率是用以計算債券現(xiàn)值折現(xiàn)率的一個組成部分，所有證券價格趨于和利率水平變化反向運動。
16．【答案】A
【解析】基點價格值=99．8847-99．8623=0．0224(元)。
17．【答案】A
【解析】基點價格值是指應(yīng)計收益率每變化1個基點時引起的債券價格的絕對變動額。該債券的基點價格值=(85．2305-84．0304)／10：0．1200(元)。
18．【答案】C
【解析】進行應(yīng)急免疫，投資者有一個債券到期日最低價值的要求，為了保證這一最低要求，就必須保證在特定時問時投資者持有一定規(guī)模的組合資產(chǎn)，這個規(guī)模值就是緊急免疫的觸發(fā)點。假如組合資產(chǎn)規(guī)模在觸發(fā)點之上，就會采取積極的投資策略，一旦組合資產(chǎn)規(guī)模降到觸發(fā)點，積極的管理就會停止。
19．【答案】B
【解析】水平分析是一種基于對未來利率預(yù)期的債券組合管理策略，其中一種主要的形式為利率預(yù)期策略。
20．【答案】A
【解析】積極債券組合管理策略包括：水平分析、債券互換、應(yīng)急免疫以及騎乘收益率曲線策略。BCD三項均屬于消極債券組合管理策略。
21．【答案】B
【解析】B選項免疫策略是一種消極的債券組合管理策略。
22．【答案】B
【解析】一般來說，如果投資組合中所包含的債券數(shù)量越多，由交易費用所產(chǎn)生的跟蹤誤差就越大，但由于投資組合與指數(shù)之間的配比程度的提高而可以降低跟蹤誤差；反之，指數(shù)構(gòu)造中所包含的債券數(shù)量越少，由交易費用所產(chǎn)生的跟蹤誤差就越小，但由于投資組合與指數(shù)之間的不匹配所造成的跟蹤誤差就越大。
23．【答案】B
【解析】若投資者認為市場效率較強時，可采取指數(shù)化的投資策略。當投資者對未來的現(xiàn)金流沒有特殊需求時，可根據(jù)自身可投資產(chǎn)品的范圍和其他要求，確定作為參照的指數(shù)(投資期限、變現(xiàn)性、信用風(fēng)險的控制等)，或者根據(jù)自身的情況建立一個獨立的指數(shù)，然后按照指數(shù)化投資的方法建立債券組合。
24．【答案】C
【解析】A選項，發(fā)達國家的債券市場有各種不同的債券指數(shù)，投資者可以根據(jù)自身的投資范圍等條件選擇相應(yīng)的指數(shù)作為參照物。B選項，與積極型債券組合管理相比，指數(shù)化組合管理所收取的管理費用更低；D選項，指數(shù)化投資策略以市場充分有效的假設(shè)為基礎(chǔ)。
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