第三節  資本市場

一、證券市場概述

1．證券的概念

證券一般是指有價證券，即具有一定的票面金額，證明持券人有權按期取得一定收入的所有權或債權證書。有價證券有廣義和狹義之分。廣義的有價證券包括運貨單、提貨單等商品證券和匯票、支票等貨幣證券以及資本證券；而狹義的有價證券專指資本證券，包括股票、債券及其衍生品種。人們通常將資本證券直接稱為有價證券或證券。

2．證券市場的概念及特征

證券市場是有價證券發行與流通所形成的市場，包括證券發行市場和證券流通市場。與借貸市場相比，證券市場具有以下特征：

①交易性質方面。借貸市場的交易形成的是債權債務關系；而證券市場的交易形成的是買賣關系。

②交易雙方關系的穩定性方面。在借貸市場上合同簽訂后到清償前，交易雙方的債權債務關系固定不變；而在證券市場上籌資人相對穩定，但其對方即股權所有者或債權人由于證券的轉讓性卻是不固定的。

③收益來源方面。借貸市場上的收益來自于利息；而證券市場上的收益不僅來自于利息或股利，還來自于證券價格波動的差價收益。

④風險方面。借貸市場上資金供求雙方是間接融資關系，風險小但收益低；而證券市場上資金供求雙方是直接融資關系，風險大但收益高。

【例4.5】關于證券市場特征的說法，正確的有（    ）。[2009年真題]

A．籌資人非穩定性

B．股權所有者非固定性

C．收益來源單一性

D．融資關系直接性

E．低風險性

【答案】BD

【解析】證券市場特征包括：①在交易性質上，證券市場的交易是通過買與賣形成買賣關系；②交易雙方關系的穩定性方面，在證券市場上籌資人相對穩定，但其交易對方即股權所有者或債權人由于證券的轉讓性卻是不固定的；③在收益來源上，證券市場上的收益不僅來自于利息或股利，還來自于證券價格波動的差價收益；④在風險方面，證券市場上資金供求雙方是直接融資關系，收益高但風險較大。來源233網校

3．證券市場的參與者

證券市場的參與者如表4-2所示。

表4-2  證券市場的參與者

二、證券市場的交易對象

1．股票

（1）含義

股票是股份公司發行的、用以證明投資者的股東身份和權益，并據以獲得股息和紅利的憑證。

（2）分類

按照不同的分類標準，股票有不同的分類，具體內容如表4-3所示。

表4-3  股票的分類

【例4.6】與普通股相比，關于優先股的說法，正確的是（    ）。[2013年真題]

A．股息固定

B．優先參與公司經營管理

C．優先分配公司收益

D．優先分配公司剩余財產

E．收益保障較差

【答案】ACD

【解析】普通股是股票中最普遍和最主要的形式，它是指對股東不加以特別的限制而享有平等權利，并隨公司利潤大小而取得相應收益的股票。優先股是股份公司發行的在分配公司收益和剩余財產時比普通股具有優先權的股票，優先股的優點是收益有保障，因為它的股息是固定的，但缺點是不能像普通股一樣參與公司的經營管理。

（3）股權分置

由于歷史的原因，我國上市公司長期存在著一種特殊的“股權分置”現象，即根據投資主體的不同，將股票分為國家股、法人股、社會公眾股和外資股。

①國家股：有權代表國家投資的部門或機構以國有資產投資所形成的股票，包括原有國有資產經評估、確認后折價入股形成的股份。

②法人股：企業法人或具有法人資格的事業單位和社會團體以其依法可支配的資產向股份公司投資所形成的股票。

③社會公眾股：社會公眾以其合法財產向股份公司投資所形成的股票。

④外資股：經過批準由外國投資者和我國港、澳、臺地區投資者向我國股份公司投資所形成的股票。外資股按上市地可分為境內上市外資股和境外上市外資股。

a．境內上市外資股是指股份公司向境外投資者募集但在我國境內上市的股票；

b．境外上市外資股是指股份公司向境外投資者募集并在境外上市的股票，如在香港上市稱為H股，在紐約上市稱為N股。

由于不同主體持有的股份流通權不同，有違股份制的基本原則。近年來，我國絕大多數上市公司已按有關規定進行了股權分置改革，以實現股票的全流通，真正體現“同股同權同利”的原則。

2．債券

（1）含義

債券是政府、企業、金融機構為籌集資金而發行的約定在一定期限還本付息的有價證券。

（2）分類

按照發行主體的不同，債券可分為政府債券、公司債券和金融債券。

（3）與普通股的區別

債券與普通股的具體區別如表4-4所示。

表4-4  債券與普通股的區別

3．證券投資基金

（1）含義

證券投資基金是集中眾多投資者的資金，委托專門的機構管理和運用，主要投資于股票、債券等證券的一種收益共享、風險共擔的集合證券投資方式。

（2）特點

①積少成多、規模經營。基金投資門檻較低，聚集零散和小額資金形成一定的資金規模。在進行證券投資時，資金越雄厚，優勢越大，規模效益越顯著。

②專業性管理。基金的管理人員一般都經過專門訓練，積累了豐富的經驗，能對金融市場的變動趨勢做出較正確的判斷，減少投資的失誤。

③分散化投資、分散風險。基金可以憑借其雄厚的資金實力，分散投資于多種證券，實現投資多元化，達到分散風險的目的。

【例4.7】證券投資基金的特點主要有（    ）。

A．積少成多、規模經營

B．專業性管理

C．價格波動較小

D．分散化投資、分散風險

E．收益較高

【答案】ABD

【解析】證券投資基金的特點有：①積少成多、規模經營，在進行證券投資時，資金越雄厚，優勢越大，規模效益越顯著；②專業性管理，基金的管理人員一般都經過專門訓練，能對金融市場的變動趨勢做出較正確的判斷，減少投資的失誤；③分散化投資、分散風險。

（3）分類

基金的分類如表4-5所示。

表4-5  基金的分類

4．可轉換債券

（1）含義

可轉換債券指持有者在一定條件下可以將其轉換為發行公司股票的債券。

（2）轉換條件

債券轉換以后持有者的身份也相應發生改變，即由公司的債權人轉換為公司的股東。轉換條件一般在債券發行時就作出規定，包括轉換比例、轉換價格和轉換期限。

①轉換比例是指一定面額的可轉換債券可以轉換的股票的股數。

②轉換價格是指可轉換債券轉換為股票時每股股票所需要的金額。轉換價格與轉換比例之間的關系為：轉換比例=可轉換債券面額÷轉換價格。

③轉換期限是指可轉換債券可以轉換為股票的起始日至結束日的期間。債券持有者只有在這一期間內才可以行使轉換權利，過期不得轉換。

三、證券發行市場和流通市場

1．證券發行市場

（1）證券發行市場的參與者

①發行者：通過發行證券以籌集資金的資金需求者，一般包括政府或其所屬機構、金融機構、企業，它是原始證券的供應者。

②認購者：為獲得收益而認購證券的資金供應者，包括各類企業、銀行及其他金融機構和個人。

③承銷者：代理證券發行的中介人，包括證券公司、投資銀行、信托投資公司等。承銷者起著發行者與認購者之間的橋梁作用。

（2）證券發行方式

證券發行方式是指發行者采用什么方法，通過何種渠道或途徑將證券投入市場。證券發行方式一般有以下幾種：

①公募發行與私募發行

公募發行是指公開向社會非特定的投資者廣泛募集資金的證券發行方式；私募發行是指向特定的投資者發行，一般是以少數與發行者業務聯系密切的投資者為對象來募集資金的證券發行方式。

②直接發行與間接發行

直接發行是指不委托其他機構，而是由證券發行者自己組織銷售的證券發行方式；間接發行是指委托其他機構代理出售的證券發行方式，也稱為委托代理發行。

③平價發行、溢價發行與折價發行

平價發行也稱為“面值發行”或“等價發行”，即按照證券面值確定發行價格的證券發行方式；溢價發行是以高于證券價值的價格發行的證券發行方式；折價發行是以低于證券面值的價格發行的證券發行方式。

【例4.8】債券按發行價格可分為（    ）債券。[2008年真題]

A．低價

B．平價

C．溢價

D．高價

E．折價

【答案】BCE

【解析】債券發行價格是發行者將債券出售給初始購買者的價格。按照與債券面額的關系債券發行價格可分為平價、溢價和折價發行三種。平價是指按照債券的面額發行；溢價是指按照高于債券面額的價格發行；折價是指按照低于債券面額的價格發行。

2．證券流通市場

（1）證券交易所

①證券交易所概述

作為固定的、有組織的、專門集中進行證券交易的場所，證券交易所不僅設有為買賣雙方交易證券的場地，還配有各種服務設施和必要的管理及服務人員，制定各種規則，以保證整個交易過程順利進行。證券交易所是從事有價證券買賣最重要、最典型的證券流通市場，是整個證券市場的核心。但是，證券交易所本身并不買賣證券，也不決定證券的價格，主要為投資者提供場所和服務。

②組織形式

證券交易所有公司制和會員制兩種組織形式，如表4-6所示。

表4-6  證券交易所的組織形式

（2）場外交易市場

①含義

場外交易市場是在證券交易所以外的證券交易市場的總稱。由于在證券交易所交易的證券必須符合一定標準，并且必須委托交易所的會員才能交易，為此需付一定比例的傭金。為規避較嚴格的條件，降低交易成本，便產生了場外交易的需求。

②特征

a．場外交易市場是一個分散的無形市場，沒有固定的、集中的交易場所，主要是依靠電話、電報、傳真和計算機網絡聯系成交；

b．組織方式采取做市商制，而不是經紀制，投資者直接與證券商進行交易；

c．交易的證券種類繁多，以未能在證券交易所批準上市的股票和債券為主；

d．以議價方式進行證券交易，證券買賣采取一對一交易方式，其價格決定機制不是公開競價，而是買賣雙方協商議價；

e．管理上比證券交易所相對寬松。

四、證券交易程序

1．開戶

（1）具體做法

投資者進行證券交易，首先要開設證券賬戶和資金賬戶。證券賬戶是證券登記結算機構用于記載投資者持有的證券種類、名稱、數量及相應權益和變動情況的賬冊，是證明股東身份的重要憑證。開立證券賬戶后，投資者還要選擇一家證券營業部開立資金賬戶才能委托買賣股票。資金賬戶用于記錄投資者資金的余額及變動情況。

（2）制度

上海證券交易所和深圳證券交易所在開戶上實行不同的制度，具體內容如表4-7所示。

表4-7  上海證券交易所和深圳證券交易所的開戶制度

2．委托

開戶后，投資者就可以在證券營業部辦理證券委托買賣。按照委托價格，委托指令可分為市價委托和限價委托兩種：市價委托是指投資者發出委托指令時，要求經紀商按當時的市場價格買進或賣出某種證券；限價委托是指投資者發出委托指令時，要求經紀商按限定的價格或更有利的價格買賣某種證券。

在委托未成交之前，委托人有權變更和撤銷委托，凍結的資金或證券及時解凍。而一日競價成交，買賣即刻成立，成交部分不得撤單。

3．競價成交

（1）競價交易的原則

證券競價交易按“價格優先、時間優先”的原則撮合成交。

①價格優先的原則：在買進證券時，較高的買進價格申報優先于較低的買進價格申報；賣出證券時，較低的賣出價格申報優先于較高的賣出價格申報。

②時間優先原則：對于買賣方向、價格相同的申報，先申報者優先于后申報者，其先后順序按交易主機接受申報的時間確定。

（2）競價交易的方式

證券競價交易采用集合競價和連續競價兩種方式。具體內容如表4-8所示。

表4-8  競價交易的方式

（3）交易價格的漲跌幅限制

我國對股票、基金交易實行價格漲跌幅限制。在一個交易日內，漲跌幅限制比例為10％，ST和*ST等被實施特別處理的股票價格漲跌幅限制比例為5％，但股票上市首日不實行價格漲跌幅限制。漲跌幅限制價格的計算公式為：

漲跌幅限制價格=前收盤價×（1±漲跌幅限制比例）

其計算結果按照四舍五入的原則取至價格最小變動單位。

【例4.9】假定在上海證券交易所已上市的某只非ST股票，2009年7月14日（交易日）的收盤價格為3.00元，則可預期其2009年7月15日（交易日）的收盤價最高不會超過（    ）元。[2009年真題]

A．3.00

B．3.03

C．3.15

D．3.30

【答案】D

【解析】我國對股票、基金交易實行價格漲跌幅限制。在一個交易日內，漲跌幅限制比例為l0％，漲跌幅限制價格=前收盤價×（1±漲跌幅限制比例），所以收盤價最高不會超過3.00×（1＋10%）=3.30（元）。

4．清算、交割與過戶

（1）清算

清算是為了減少證券和價款的交割數量，由證券登記結算機構對每一營業日成交的證券與價款分別予以軋抵，計算證券和資金的應收或應付凈額的處理過程。通過對同一證券經紀商的同一種證券的買與賣進行沖抵清算，確定應當交割的證券數量和價款數額，以便于按照“凈額交收”的原則辦理證券和價款的交割。

（2）交割

①含義

交割是證券買賣雙方成交后，在規定的時間內收付應收應付款項和證券的過程。即買方交付一定款項獲得所購證券，賣方交付一定證券獲得相應價款。

②交割方式

按交割日期不同，一般可以將交割分為四種：

a．當日交割，又稱T+0交割，即買賣雙方在成交當天完成交割；

b．次日交割，也稱T+1交割，即在成交后的下一個營業日交割；

c．例行交割，即買賣雙方在成交之后，按照證券交易所的規定或慣例交割；

d．選擇交割，即買賣雙方自主選擇交割日期，這種交割方式通常在場外交易中使用；

e．發行日交割，這種交割方式適用于新股發行。

根據我國現行規定，A股與基金采用T+1交割方式，B股采用T+3交割方式。

（3）過戶

過戶是指證券買賣成交后，辦理變更股東或債權人名簿記載的手續。證券交易后，持有人發生了變化，需要通過過戶實現股權或債權在投資者之間的轉移。目的是重新確認股東或債權人的身份，明確相應的權利、義務。根據成交記錄，由電腦主機自動辦理過戶手續，即在買方的賬戶上增加相應證券，在賣方的賬戶上減少相應證券。

【例4.10】在證券買賣成交后，辦理變更股東或債權人名簿記載的手續稱為（    ）。[2010年真題]

A．過戶

B．交割

C．清算

D．成交

【答案】A

【解析】證券買賣成交后，辦理變更股東或債權人名簿記載的手續稱為過戶。證券交易后，持有人發生了變化，需要通過過戶實現股權或債權在投資者之間的轉移。B項交割是證券買賣雙方成交后，在規定的時間內收付應收應付款項和證券的過程。

五、證券交易費用

投資者買賣證券應支付各種費用和稅金，包括委托手續費、傭金、印花稅、過戶費等，具體內容如表4-9所示。

表4-9  證券交易費用的類型