本知識點屬于《公司戰略與風險管理》科目第三章戰略選擇第三節職能戰略的內容。
【知識點】：財務戰略
(一)財務戰略的確立及其考慮因素(★)
1.確立財務戰略的阻力
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限制性因素 |
具體影響 |
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企業的內部約束 |
包括董事會對財務結構的看法、與投資者保持良好關系的必要性以及與整體企業目標匹配的財務戰略的必要性。 |
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政府的影響 |
政府鼓勵企業擴展業務，但也通過法規和稅收來限制企業，既鼓勵企業發展以促進國家的繁榮，同時也要對市場的負效應進行調控。政府對企業組織事務有很強的間接影響。政府通過稅收、經濟政策等影響企業。 |
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法律法規的約束 |
企業需了解影響他們經營的法規，涉及到有關企業經營、稅收、員工健康、安全及消費者方面的法規。這些法規不僅影響企業行為，而且影響股東、債權人、管理層、員工和社會大眾之間的關系，也可能引起額外成本。 |
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經濟約束 |
（1）通貨膨脹。主要通過以下幾種方式影響資產價值、成本和收入： ①由于非流動資產和存貨的價值將會上升，因此獲取相同數量的資產需要更大金額的融資；②通貨膨脹意味著更高的成本和更高的售價，從而產生一種螺旋式的成本和售價的上升，并因此削弱境外對本國產品的需求；③通貨膨脹的結果是以犧牲放款人的利益使借款人從中獲益的財富重新分配。（2）利率。①利率衡量的是借款成本；②一個國家的利率會影響到該國貨幣的價值；③利率是企業股東對回報率預期的導向，因為市場利率的變動將會影響其股票價格；④利率在企業制定財務決定時相當重要。當利率上調時，企業的融資成本也相應增加，企業對其新的資本投資的最低回報率的要求也會隨之上升。（3）匯率。匯率是指一種貨幣在兌換成另一種貨幣時的比率，可以影響進口成本、出口貨物價值及國際借款和貸款的成本和效益。貨幣價值的變化將會影響進口貨物的成本，貨幣價值的變動還會影響到企業和家庭的購買成本，因為人們所消費的原材料、部件和產成品有很大一部分是進口的。出于相似原因，匯率同樣會影響到出口企業，這是因為匯率的變動會影響國外顧客購買出口貨物的價格。 |
2.財務戰略的確立
(1)籌資來源
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融資方式 |
定義 |
優點 |
缺點 |
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內部融資 |
企業選擇使用內部留存利潤進行再投資，留存利潤是指企業分配給股東紅利后剩余的利潤。 |
這種融資方式是企業最普遍采用的方式。優點在于管理層在做此融資決策時不需要聽取任何企業外部組織或個人的意見，可以節省融資成本。 |
企業一些大的事件比如并購，僅僅依靠內部融資是遠遠不夠的，還需要其他的資金來源。股東根據企業的留存利潤會預期下一期或將來的紅利，這就要求企業有足夠的盈利能力，而對于那些陷入財務危機的企業來說壓力是很大的，因而這些企業就沒有太大內部融資的空間。 |
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股權融資 |
企業為了新的項目而向現在的股東和新股東發行股票來籌集資金，也可稱為權益融資。 |
優點在于當企業需要的資金量比較大時（比如并購），股權融資就占很大優勢，因為它不像債權融資那樣需要定期支付利息和本金，而僅僅需要在企業盈利的時候支付給股東股利。 |
股份容易被惡意收購從而引起控制權的變更，并且股權融資方式的成本也比較高。 |
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債權融資 |
債權融資可以分為兩類：貸款、租賃。 年限少于一年的貸款為短期貸款，年限高于一年的貸款為長期貸款。租賃是指企業租用資產一段時期的債務形式，可能擁有在期末的購買期權。 |
與股權融資相比，債權融資成本較低、融資的速度也較快，并且方式也較為隱蔽。 租賃優點在于企業可以不需要為購買運輸工具進行融資，因為融資的成本是比較高的。此外，租賃很有可能使企業享有更多的稅收優惠。最后，租賃可以增加企業的資本回報率，因為它減少了總資本。 |
債權融資缺點是當企業陷入財務危機或者企業的戰略不具競爭優勢時，還款的壓力增加了企業的經營風險。 租賃不足之處在于企業使用租賃資產的權利是有限的，因為資產的所有權不是企業的。 |
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資產銷售融資 |
企業可以選擇銷售其部分有價值的資產進行融資。 |
優點是簡單易行，并且不用稀釋股東權益。 |
不足之處在于這種融資方式比較激進，一旦操作了就無回旋余地，而且如果銷售的時機選擇的不準，銷售的價值就會低于資產本身的價值。 |
(2)不同資本成本的比較
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資本成本類型 |
闡釋 |
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資本資產定價模型估計權益資本成本（CAPM） |
權益資本是企業股東自己的資金，在企業沒有給股東分配利潤時就會產生機會成本。 企業權益資本成本等于無風險資本成本加上企業的風險溢價，因而企業的權益資本成本可以計算為無風險資本成本與企業風險溢價之和。 |
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無風險利率估計權益資本成本 |
企業先得到無風險債券的利率值，這在大多數國家都是容易獲取的指標，然后再綜合考慮自身企業的風險，在此利率值的基礎上加上幾個百分點，最后就是按照這個利率值計算企業的權益資本成本。這種估計方法簡單靈活，但同時估計的客觀性和精準性也受到很大的質疑。 |
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長期債務資本成本 |
等于各種債務利息費用的加權平均數再扣除稅收的效應。 |
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加權平均資本成本（WACC） |
權益資本成本與長期債務資本成本的加權平均。 WACC=長期債務成本×長期債務總額/總資本＋權益資本成本×權益總額/總資本 |
(3)股利政策分類及特點
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股利政策 |
定義 |
特點 |
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固定股利政策 |
每年支付固定的或者穩定增長的股利。 |
為投資者提供可預測的現金流量，減少管理層將資金轉移到盈利能力差的活動的機會，并為成熟的企業提供穩定的現金流，盈余下降時也可能導致股利發放遇到一些困難。 |
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固定股利支付率 政策 |
企業發放的每股現金股利除以企業的每股盈余保持不變。 |
保持盈余、再投資率和股利現金流之間的穩定關系，但投資者無法預測現金流，無法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現虧損的時候，這種方法就會出現問題。 |
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零股利 政策 |
所有剩余盈余都留存企業。 |
成長階段通常會使用這種股利政策，并將其反映在股價的增長中，當成長階段已經結束，并且項目不再有正的現金凈流量時，就需要積累現金并需要新的股利分配政策。 |
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剩余股利政策 |
只有在沒有現金凈流量為正的項目的時候才會支付股利。 |
成長階段，不能輕松獲得其他融資來源的企業比較常見。 |
(二)財務戰略的選擇(★★)
1.基于發展階段的財務戰略選擇
(1)企業發展各階段特征
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分析內容 |
企業的發展階段 | |||
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導入期 |
成長期 |
成熟期 |
衰退期 | |
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經營風險 |
非常高 |
高 |
中等 |
低 |
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財務風險 |
非常低 |
低 |
中等 |
高 |
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資本結構 |
權益融資 |
主要是權益融資 |
權益+債務融資 |
權益+債務融資 |
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資金來源 |
風險資本 |
權益投資增加 |
保留盈余+債務 |
債務 |
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股利 |
不分配 |
分配率很低 |
分配率高 |
全部分配 |
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價格/盈余倍數 |
非常高 |
高 |
中 |
低 |
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股價 |
迅速增長 |
增長并波動 |
穩定 |
下降并波動 |
(2)企業不同發展階段的財務戰略
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發展階段 |
資本結構 |
資本來源 |
股利分配政策 |
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導入階段的財務戰略 |
由于導入期的經營風險很高，因此應選擇低財務風險戰略，應盡量使用權益籌資，避免使用負債。 |
引進風險投資者 |
股利支付率大多為零 |
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成長階段的財務戰略 |
由于此時的經營風險雖然有所降低，但仍然維持較高水平，不宜大量增加負債比例。 |
私募或公募 |
采用低股利政策 |
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成熟階段的財務戰略 |
由于經營風險降低，應當擴大負債籌資的比例。 |
負債和權益 |
采用高股利政策或作為替代進行股票回購 |
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衰退階段的財務戰略 |
應設法進一步提高負債籌資的比例，以獲得利息節稅的好處。 |
選擇負債籌資 |
采用高股利政策 |
(3)經營風險與財務風險的四種搭配
經營風險的大小是由特定的經營戰略決定的，財務風險的大小是由資本結構決定的，它們共同決定了企業的總風險。|
匹配方式 |
特點 |
舉例 |
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高經營風險與高財務風險的匹配 |
具有很高的總體風險。該種匹配不符合債權人的要求，符合風險投資者的要求。 |
一個初創期的高科技公司，假設能夠通過借款取得大部分資金，其破產的概率很大，而成功的可能很小。 |
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高經營風險與低財務風險的匹配 |
具有中等程度的總體風險。該種匹配是一種可以同時符合股東和債權人期望的現實搭配。 |
一個初創期的高科技公司，主要使用權益籌資，較少使用或不使用負債籌資。 |
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低經營風險與高財務風險的匹配 |
具有中等程度的總風險。該種匹配是一種可以同時符合股東和債權人期望的現實搭配。 |
一個成熟的公用企業，大量使用借款籌資。 |
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低經營風險與低財務風險的匹配 |
具有很低的總體風險。該種匹配不符合權益投資人的期望，不是一種現實的搭配。 |
一個成熟的公用企業，只借入很少的債務資本。 |
【習題】【下載】【課程】：
1.企業在不同發展階段有不同的財務戰略，下列說法不正確的是（ ）。
A、在初始階段，權益融資是最合適的
B、在初始階段，高回報將以資本利得的形式分配給投資者
C、在成長階段，最具吸引力的資金來源通常是來自公開發行的股票
D、在成熟階段，更多的投資回報來自于資本利得
【正確答案】D
【答案解析】本題考核不同發展階段的財務戰略。在成熟階段，更多的投資回報來自發放的股利。
2.下列關于財務戰略說法正確的有（?。?。
A、財務戰略主要強調與外部環境和企業自身能力相適應
B、狹義的財務戰略僅指籌資戰略
C、財務戰略主要考慮企業全局長期發展方向問題
D、財務戰略主要考慮資金的使用和管理的戰略問題
【正確答案】BD
【答案解析】本題考核財務戰略。企業戰略分為財務戰略和非財務戰略兩類，并把非財務戰略稱為經營戰略。經營戰略主要強調與外部環境和企業自身能力相適應，財務戰略主要強調必須適合企業所處的發展階段并符合利益相關者的期望，選項A錯誤。財務戰略分為籌資戰略和資金管理戰略。狹義的財務戰略僅指籌資戰略，包括資本結構決策、籌資來源決策和股利分配決策等，選項B正確。財務戰略主要考慮財務領域全局、長期發展方向問題，以此與傳統財務管理相區別，選項C錯誤。財務戰略主要考慮資金的使用和管理的戰略問題，并以此與其他性質的戰略相區別，選項D正確?！ ?p>指南:2014注會計報名時間/條件 考試科目 科目搭配 考試教材 薪資待遇 通過率 過關秘籍
