第三節期貨套利交易策略
一、期貨套利交易
(一)期貨價差的定義
期貨價差是指期貨市場上兩個不同月份或不同品種期貨合約之間的價格差。在價差交易中，交易者關注相關期貨合約之間的價差是否在合理的區間范圍內，據此在相關合約上進行方向相反的交易。
計算建倉時的價差，應用價格較高的一“邊”減去價格較低的一“邊”。在計算平倉時的價差時，為了保持計算上的一致性，也要用建倉時價格較高合約的平倉價格減去建倉時價格較低合約的平倉價格。
(二)價差的擴大與縮小
如果平倉價差大于建倉時價差，則價差是擴大的;反之，價差是縮小的。
(三)價差套利的盈虧計算
分別計算每個期貨合約的盈虧，然后進行加總，可以得到整個套利交易的盈虧。
(四)套利交易指令
套利指令通常不需要標明買賣各個期貨合約的具體價格，只要標注兩個合約價差即可。
(1)套利市價指令是指交易將按照市場當前可能獲得的最好的價差成交的一種指令。在使用這種指令時，套利者不需注明價差的大小，只需注明買人和賣出期貨合約的種類和月份。
(2)套利限價指令是指當價格達到指定價位時，指令將以指定的或更優的價差來成交。在使用限價指令進行套利時，需要注明具體的價差和買人、賣出期貨合約的種類和。月份。
二、跨期套利
跨期套利是指在同一市場、同種商品的不同交割月份期貨合約上進行的買賣操作。根據套利者對不同合約月份中價格較高的一邊的買賣方向的不同，跨期套利可分為買入套利和賣出套利。
根據套利者對不同合約月份中近月合約與遠月合約買賣方向的不同，跨期套利可分為牛市套利、熊市套利和蝶式套利。
(一)買入套利和賣出套利
(1)買人套利。套利者預期兩個或兩個以上期貨合約的價差將擴大，則將買入其中價格較高的合約，同時賣出價格較低的合約。如果價差變動方向與套利者預期相同，則套利者就會通過同時將兩份合約平倉來獲利。
(2)賣出套利。套利者預期兩個或兩個以上相關期貨合約的價差將縮小，套利者可通過賣出其中價格較高的合約，同時買人價格較低的合約來進行套利。
(二)牛市套利、熊市套利和蝶式套利
跨期套利概況見表5-5。
三、跨品種套利
(一)相關商品間的套利
不 同的商品因其內在的某種聯系，它們的價格存在著某種穩定合理的比值關系。但由于受市場、季節、政策等因素的影響，這些有關聯的商品之間的比值關系又經常偏 離合理的區間，表現出一種商品被高估、另一種商品被低估的情況，從而為跨品種套利帶來了可能。在這種情況下，交易者可以通過期貨市場賣出被高估的商品合 約，買人被低估的商品合約進行套利，等有利時機出現后分別平倉，從中獲利。
(二)原料與成品間的套利
原料與成品間的套利是指利用原材料商品和它的制成品之間的價格關系進行套利。
(1)大豆提油套利。大豆提油套利是大豆加工商在市場價格關系基本正常時進行的，目的是防止大豆價格突然上漲，或豆油、豆粕價格突然下跌。
具體做法是：購買大豆期貨合約的同時賣出豆油和豆粕的期貨合約，當在現貨市場上購人大豆或將成品最終銷售時，再將期貨合約對沖平倉。
(2)反向大豆提油套利。反向大豆提油套利是大豆加工商在市場價格反常時采用的套利。當大豆價格受某些因素的影響出現大幅上漲時，大豆可能與其產品出現價格倒掛。具體做法是：賣出大豆期貨合約，買進豆油和豆粕的期貨合約，同時縮減生產，減少豆粕和豆油的供給量。
四、跨市套利
一般來說，相同或相似的期貨商品品種在各交易所間的價格會有一個穩定的差額，一旦這一差額發生短期的變化，交易者就可以在這兩個市場間進行套利，購買價格相對較低的合約，賣出價格相對較高的合約。
五、期貨套利操作的注意要點
(一)套利必須堅持同時進出
實際操作中，必須堅持開倉時同時買人賣出，平倉時也要同時賣出買入。
(二)下單報價時明確指出價格差
套利的關鍵在于合約間的價格差，下達交易指令時，要明確寫明買入合約與賣出合約之間的價格差。
(三)不要在陌生的市場做套利交易
農產品期貨市場的跨期套利和跨市套利中，套利者必須了解該農產品何時收獲上市、年景如何、倉儲運輸條件怎樣。在進行套利前，必須具備這些基本知識，否則應該遠離這個市場。
(四)不能因為低風險和低額保證金而做超額套利
在 國外，期貨交易所為了鼓勵套利，套利的保證金數額比一般的投機交易低25%～75%。可是不能因為這樣，就把交易數量盲目擴大。這樣一來，如果價差并不向 預期的方向發展，這時投資者面臨的虧損額與他的合約數量是成正比的，無形中增加了風險。此外，超額套利后，傭金也隨套利量的增加而增加，套利的優勢也無法 正常發揮。
(五)不要用鎖單來保護已虧損的單盤交易
鎖單無法把握不同合約間的價差收益，只能起到使已有損失不再擴大的作用，先前的虧損已經客觀存在，采用鎖單的方法是無法將其挽回的。
(六)注意套利的傭金支出
當投資者下達套利指令時，應明確表示，這是一筆套利。如果投資者不能做到將進行套利的兩筆交易同時進場和出場，則期貨經紀商和交易所是不會承認這是一筆套利交易的，傭金仍要按兩筆單盤交易收取。
另外，在跨市套利的操作中，還應特別注意以下幾方面因素：①運輸費用;②交割品級的差異;③交易單位和報價體系;④匯率波動;⑤保證金和傭金成本。
