第三節(jié)　財務(wù)管理的目標(biāo)
　　
　　 一、財務(wù)管理目標(biāo)的含義
　　 財務(wù)管理目標(biāo)是在特定的理財環(huán)境中，通過組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系要達(dá)到的目的。有關(guān)財務(wù)管理目標(biāo)的代表性觀點(diǎn)主要有三種：
　　 （一）利潤最大化
　　 利潤最大化目標(biāo)是假定企業(yè)財務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。這個目標(biāo)的主要缺點(diǎn)有：
　　 （1）沒有考慮資金時間價值；
　　 （2）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系；
　　 （3）沒有考慮風(fēng)險因素；
　　 （4）可能導(dǎo)致短期行為。
　　 （二）資本利潤率最大化或每股利潤最大化
　　 資本利潤率是凈利潤與資本額的比率。每股利潤是凈利潤與普通股股數(shù)的比值。這一目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是便于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)的不同期間之間的比較。其缺點(diǎn)是沒有考慮資金時間價值和風(fēng)險因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。
　　 （三）企業(yè)價值最大化
　　 企業(yè)價值是指企業(yè)的市場價值，它反映了企業(yè)潛在或預(yù)期獲利能力。這一目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：
　　 （1）考慮了資金的時間價值和投資的風(fēng)險價值；
　　 （2）反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；
　　 （3）有利于克服管理上的片面性和短期行為；
　　 （4）有利于社會資源合理配置，有利于實(shí)現(xiàn)社會效益最大化。
　　 企業(yè)價值最大化是較為合理的財務(wù)管理目標(biāo)。
　　
　　 二、財務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)
　　 （一）所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)
　　 經(jīng)營者和所有者的主要矛盾在于，經(jīng)營者希望在提高企業(yè)價值和股東財富的同時，能更多地增加享受成本；而所有者或股東則希望經(jīng)營者以較小的享受成本帶來更高的企業(yè)價值或股東財富。
　　 為了協(xié)調(diào)這一矛盾，通常可以采用解聘、接收、激勵等措施。
　　 解聘是一種通過所有者約束經(jīng)營者的辦法。所有者對經(jīng)營者予以監(jiān)督，如果經(jīng)營者未能使企業(yè)價值達(dá)最大，就解聘經(jīng)營者。為此，經(jīng)營者會因?yàn)楹ε卤唤馄付?shí)現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)。
　　 接收是一種通過市場約束經(jīng)營者的辦法。如果經(jīng)營者經(jīng)營決策失誤、經(jīng)營不力，未能采取一切有效措施使企業(yè)價值提高，該公司就可能被其他公司強(qiáng)行接收或吞并，相應(yīng)經(jīng)營者也會被解聘。為此，經(jīng)營者為了避免這種接收，必須采取一切措施提高股票市價。
　　 激勵是指將經(jīng)營者的報酬與其績效掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能滿足企業(yè)價值最大化的措施。激勵有兩種基本方式：
　　 （1）"股票選擇權(quán)"方式。它是允許經(jīng)營者以固定的價格購買一定數(shù)量的公司股票，當(dāng)股票的價格越高于固定價格時，經(jīng)營者所得的報酬就越多。經(jīng)營者為了獲取更大的股票漲價益處，就必然主動采取能夠提高股價的行動；
　　 （2）"績效股"形式。它是公司運(yùn)用每股利潤、資產(chǎn)收益率等指標(biāo)來評價經(jīng)營者的業(yè)績，視其業(yè)績大小經(jīng)營者數(shù)量不等的股票作為報酬。如果公司的經(jīng)營業(yè)績未能達(dá)到規(guī)定目標(biāo)時，經(jīng)營者將部分喪失原先持有"績效股"。這種方式使經(jīng)營者不僅為了多得"績效股"而不斷采取措施提高公司的經(jīng)營業(yè)績，而且為了使每股市價最大化，也采取各種措施使股票市價穩(wěn)定上升。
　　 （二）所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)
　　 所有者與債權(quán)人的矛盾主要表現(xiàn)在：
　　 （1）所有者可能未經(jīng)債權(quán)人同意，要求經(jīng)營者投資于比債權(quán)人約定的風(fēng)險高的項(xiàng)目，這會增大償債的風(fēng)險。
　　 （2）所有者或股東未征得現(xiàn)有債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使舊債券或老債的價值降低。
　　 為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人的上述矛盾，通常可采用的方式有：限制性借債、收回借款或停止借款等。
　　 限制性借債是指在借款合同中加入某些限制性條款，如規(guī)定借款的用途、借款的擔(dān)保條款和借款的信用條件等。
　　 收回借款或停止借款是指當(dāng)債權(quán)人發(fā)現(xiàn)公司有侵蝕其債權(quán)價值的意圖時，采取收回債僅和不給予公司增加放款，從而保護(hù)自身的權(quán)益。
　　
　　 第四節(jié)　財務(wù)管理的環(huán)節(jié)
　　 財務(wù)管理的環(huán)節(jié)包括財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)預(yù)算、財務(wù)控制和財務(wù)分析。
　　
　　 一、財務(wù)預(yù)測
　　 財務(wù)預(yù)測是根據(jù)財務(wù)活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實(shí)的要求和條件，對企業(yè)未來的財務(wù)活動和成果作出科學(xué)的預(yù)計和測算。
　　
　　 二、財務(wù)決策
　　 財務(wù)決策是指財務(wù)人員按照財務(wù)管理目標(biāo)的總體要求，利用專門方法對各種備選方案進(jìn)行比較分析，并從中選出最佳方案的過程。
　　
　　 三、財務(wù)預(yù)算
　　 財務(wù)預(yù)算是指運(yùn)用科學(xué)的技術(shù)手段和數(shù)量方法，對未來財務(wù)活動的內(nèi)容及指標(biāo)所進(jìn)行的具體規(guī)劃。
　　
　　 四、財務(wù)控制
　　 財務(wù)控制是在財務(wù)管理的過程中，利用有關(guān)信息和特定手段，對企業(yè)財務(wù)活動所施加的影響或進(jìn)行的調(diào)節(jié)。
　　
　　 五、財務(wù)分析
　　 財務(wù)分析是根據(jù)核算資料，運(yùn)用有關(guān)指標(biāo)和方法，對企業(yè)財務(wù)活動過程及其結(jié)果進(jìn)行分析和評價的一項(xiàng)工作。
　　
　　 第二章　資金時間價值與風(fēng)險分析
　　
　　 ［基本要求］
　　 （一）掌握終值與現(xiàn)值的含義與計算方法；
　　 （二）掌握年金終值與年金現(xiàn)值的含義與計算方法；
　　 （三）掌握折現(xiàn)率、期間和利率的推算方法；
　　 （四）掌握風(fēng)險的類別和衡量方法；掌握期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率的計算；
　　 （五）掌握風(fēng)險收益的含義與計算；
　　 （六）熟悉風(fēng)險對策；
　　 （七）了解資金時間價值的概念；
　　 （八）了解風(fēng)險的概念與構(gòu)成要素。
　　
　　 ［考試內(nèi)容］

　　 第一節(jié)　資金時間價值
　　
　　 一、資金時間價值的概念
　　 資金時間價值是指一定量資金在不同時點(diǎn)上的價值量差額。通常情況下，它相當(dāng)于沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，這是利潤平均化規(guī)律作用的結(jié)果。
　　
　　 二、終值與現(xiàn)值
　　 終值又稱將來值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點(diǎn)上的價值，俗稱本利和，通常記作F。
　　 現(xiàn)值又稱本金，是指未來某一時點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值，通常記作P。
　　 單利計息方式下，利息的計算公式為：I=P·i·n
　　 單利計息方式下，終值的計算公式為：F=P·(1+i·n)
　　 單利現(xiàn)值與單利終值互為逆運(yùn)算，其計算公式為：
　　 P=F/(1+i·n)
　　 復(fù)利終值的計算公式為：F=P·(1+i)ⁿ
　　 式中(1+i)ⁿ簡稱"復(fù)利終值系數(shù)"，記作（F/P，i，n）。
　　 復(fù)利現(xiàn)值與復(fù)利終值互為逆運(yùn)算，其計算公式為：P=F·(1+i)^-n
　　 式中(1+i)^-n簡稱"復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)"，記作(P/F，i，n)。
　　
　　 三、年金的終值與現(xiàn)值
　　 年金是指一定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)，通常記作A。
　　 年金按其每次收付款項(xiàng)發(fā)生的時點(diǎn)不同，可以分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等類型。
　　 （一）普通年金
　　 普通年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)，又稱為后付年金。其計算公式為：
　　
　　 式中，分式稱作"年金終值系數(shù)"，記作（F/A，i，n）。
　　 償債基金是指為了在約定的未來一定時點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。
　　 償債基金與年金終值互為逆運(yùn)算，其計算公式為：
　　
　　 式中，分式稱作"償債基金系數(shù)"，記作（A/F，i，n），等于年金終值系數(shù)的倒數(shù)。
　　 普通年金現(xiàn)值的計算公式為：
　　
　　 式中，分式稱作"年金現(xiàn)值系數(shù)"，記作（P/A，i，n）。
　　 年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。
　　 年資本回收額與年金現(xiàn)值互為逆運(yùn)算，其計算公式為：
　　
　　 式中，分式稱作"資本回收系數(shù)"，記作（A/P，i，n），等于年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。
　　 （二）即付年金
　　 即付年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，又稱先付年金。即付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。
　　 即付年金終值的計算公式為：F=A·［（F/A，i，n+1）-1］
　　 即付年金現(xiàn)值的計算公式為：P=A·［（P/A，i，n-1）+1］
　　 （三）遞延年金
　　 遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時間與第一期無關(guān)，而是隔若干期（m）后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。它是普通年金的特殊形式。其計算公式主要有：
　　 P=A·(P/A，i，n)·(P/F，i，m)
　　 P=A·[(P/A，i，m+n)-(P/A，i，m）］
　　 P=A·（F/A，i，n）·（P/F，i，n+m）
　　 （四）永續(xù)年金
　　 永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年金。它是普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。其計算公式為：P=A/i
　　
　　 四、折現(xiàn)率、期間和利率的推算
　　
　　 （一）折現(xiàn)率的推算
　　 對于一次性收付款項(xiàng)，根據(jù)其復(fù)利終值或現(xiàn)值的計算公式可得出折現(xiàn)率的計算公式為：
　　 永續(xù)年金的折現(xiàn)率可以通過其現(xiàn)值計算公式求得：i=A/P
　　 若所求的折現(xiàn)率為i，對應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)為α；i₁、i₂分別為與i相鄰的兩個折現(xiàn)率，且i₁₂；與i₁、i₂對應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)分別為 ，則
　　 普通年金折現(xiàn)率的推算公式為：
　　
　　 即付年金折現(xiàn)率的推算可以參照普通年金折現(xiàn)率的推算方法。
　　 （二）期間的推算
　　 若所求的折現(xiàn)期間為n，對應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)為、n₁、n₂分別為相鄰的兩個折現(xiàn)期間，且n₁₂；與n₁、n₂對應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)分別為，則普通年金折現(xiàn)期間的推算公式為：
　　
　　 （三）利率的換算
　　 當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過一次時，這時的年利率叫作名義利率，而每年只復(fù)利一次的利率才是實(shí)際利率。
　　 將名義利率調(diào)整為實(shí)際利率的換算公式為：
　　 i=（1+r/m）^m-1
　　 式中：i為實(shí)際利率；r為名義利率；m為每年復(fù)利次數(shù)。
　　
　　 第二節(jié)　風(fēng)險分析
　　
　　 一、風(fēng)險的概念與類別
　　 （一）風(fēng)險的概念與構(gòu)成要素
　　 風(fēng)險是對企業(yè)目標(biāo)產(chǎn)生負(fù)面影響的事件發(fā)生的可能性。風(fēng)險由風(fēng)險因素、風(fēng)險事故和風(fēng)險損失三個要素所構(gòu)成。
　　 （二）風(fēng)險的類別
　　 1.按照風(fēng)險損害的對象，可分為人身風(fēng)險、財產(chǎn)風(fēng)險、責(zé)任風(fēng)險和信用風(fēng)險；
　　 2.按照風(fēng)險導(dǎo)致的后果，可分為純粹風(fēng)險和投機(jī)風(fēng)險；
　　 3.按照風(fēng)險發(fā)生的原因，可分為自然風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和社會風(fēng)險；
　　 4.按照風(fēng)險能否被分散，可分為可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險；
　　 5.按照風(fēng)險的起源與影響，可分為基本風(fēng)險與特定風(fēng)險（或系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險）；企業(yè)特定風(fēng)險又可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。
　　
　　 二、風(fēng)險衡量
　　 （一）概率
　　 概率是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)結(jié)果可能性大小的數(shù)值。將隨機(jī)事件各種可能的結(jié)果按一定的規(guī)則進(jìn)行排列，同時列出各種結(jié)果出現(xiàn)的相應(yīng)概率，這一完整的描述稱為概率分布。概率分布可分為離散型分布與連續(xù)型分布兩種類型。
　　 （二）期望值
　　 期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相對應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值。其計算公式為：
　　
　　 （三）離散程度
　　 離散程度是用以衡量風(fēng)險大小的指標(biāo)。表示隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)主要有方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。
　　 1.方差
　　 方差是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間的離散程度的一個數(shù)值，其計算公式為：
　　
　　 2.標(biāo)準(zhǔn)離差
　　 標(biāo)準(zhǔn)離差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的偏離程度的一個數(shù)值。其計算公式為：
　　
　　 標(biāo)準(zhǔn)離差是以絕對數(shù)來衡量待決策方案的風(fēng)險，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險越小。標(biāo)準(zhǔn)離差的局限性在于它是一個絕對數(shù)，只適用于相同期望值決策方案風(fēng)險程度的比較。
　　 3.標(biāo)準(zhǔn)差率
　　 標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值之比。其計算公式為:
　　
　　 標(biāo)準(zhǔn)離差率是以相對數(shù)來衡量待決策方案的風(fēng)險，一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)的適用范圍較廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風(fēng)險程度的比較。
　　
　　 三、風(fēng)險收益率
　　 風(fēng)險收益率是指投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而要求的、超過資金時間價值的那部分額外的收益率。風(fēng)險收益率、風(fēng)險價值系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下：
　　 R_R=b·V
　　 式中：R_R為風(fēng)險收益率；b為風(fēng)險價值系數(shù)；V為標(biāo)準(zhǔn)離差率。
　　 在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資的總收益率（R）為：
　　 R=R_F+R_R=R_F+b·V
　　 上式中，R為投資收益率；R_F為無風(fēng)險收益率。其中無風(fēng)險收益率R_F可用加上通貨膨脹溢價的時間價值來確定。在財務(wù)管理實(shí)務(wù)中，一般把短期政府債券（如短期國庫券）的收益率作為無風(fēng)險收益率。
　　
　　 四、風(fēng)險對策
　　 （一）規(guī)避風(fēng)險
　　 當(dāng)風(fēng)險所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得收益予以抵消時，應(yīng)當(dāng)放棄該項(xiàng)目，以規(guī)避風(fēng)險。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目。
　　 （二）減少風(fēng)險
　　 減少風(fēng)險主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生；二是控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度。減少風(fēng)險的常用方法有：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測；對決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和相機(jī)替代；及時與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行市場調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的投資以分散風(fēng)險。
　　 （三）轉(zhuǎn)移風(fēng)險
　　 對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)以一定代價，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險。如向保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。
　　 （四）接受風(fēng)險
　　 接受風(fēng)險包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。風(fēng)險自擔(dān)是指風(fēng)險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤；風(fēng)險自保是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行，有計劃計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。