五、綜合題（本類試題有2小題， 第1小題15分，第2小題10分。要求計算的題目必須有計算步驟，計算結(jié)構(gòu)除特殊要求外保留2位小數(shù)，要求【解析】、分析和說明理由的題目必須配以文字說明）
1．某公司有關(guān)資料如下：
（1）2006年銷售收入8000萬元，變動成本率65%，含折舊攤銷在內(nèi)的固定成本為1200萬元；所得稅率為30%；
（2）公司所有者權(quán)益為3000萬元，全部為普通股股本，普通股300萬股，市價10元；負(fù)債率40%，全部為長期債務(wù)，利率為8%,各種籌資費(fèi)用忽略不計；
（3）根據(jù)分析，該公司股票β系數(shù)1.6,短期國債收益為4.6%,市場風(fēng)險溢價率9%;
（4）公司執(zhí)行固定股利支付率政策，股利支付率為40%，未來3年公司快速成長，增長率為15%，4-5年增長率為10%，以后各年進(jìn)入穩(wěn)定不變階段；
(5)2007年公司擬投產(chǎn)新產(chǎn)品,預(yù)計增加資金500萬元,可采用以10%的年利率發(fā)行債券或以每股10元價格增發(fā)股票方式追加資金,預(yù)計新產(chǎn)品投產(chǎn)后增加息稅前利潤66萬元.
要求(1)計算2006年度該公司息稅前利潤;
(2)2006年度凈利潤和每股收益、每股股利;
(3)用資本資產(chǎn)定價模式計算股票投資人期望的收益率、加權(quán)平均資金成本；
（4）股票的內(nèi)在價值（三階段模型）；
（5）計算每股收益無差別點(diǎn)下的息稅前利潤;
（6）公司應(yīng)采用哪種方式籌資？
（7）在無差別點(diǎn)條件下，該公司財務(wù)杠桿系數(shù)？
【答案】：（1）息稅前利潤=8000（1-65%）-1200=1600（萬元）
（2）凈利潤=1600（1-30%）=1120（萬元）
每股收益=1120/300=3.73元
每股股利=3.73×40%=1.492(元)
(3)權(quán)益資金成本=4.6%+1.6×9%=19.6%
加權(quán)平均資金成本=19.6%×60%+8%(1-30%)×40%=11.76%+2.24%=14%
(4)計算股票內(nèi)在價值
快速成長(15%)穩(wěn)定成長(10%)零成長0
年份200720082009201020112012
每股股利1.721.982.182.402.642.64
復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(14%)0.87720.76950.67500.59210.5194
現(xiàn)值1.511.521.471.421.37
股票價值=(1.51+1.52)+(1.47+1.42+1.37)+(2.64/14%)×0.5914
=7.29+11.15=18.44(元)
(5)計算每股收益無差別點(diǎn)下的息稅前利潤(設(shè)負(fù)債為1,股票為2)
增加資金方式債券1股票2
股數(shù)300350=300+500/10
利息146=(3000×40%×8%)+500×10%96

則無差別點(diǎn)下的EBIT0=(N2×I1-N1×I2)/(N2-N1)
=(350×146-300×96)/(350-300)=446(萬元)
因?yàn)?增加新產(chǎn)品后,預(yù)計息稅前利潤=1600+66=1666＞446萬元
結(jié)論:選擇債券追加資金。
（6）財務(wù)杠桿系數(shù)=1666/(1666-146)=1.096