第八章 綜合資金成本和資本結構

　　[基本要求］

　　（一）掌握加權平均資金成本和邊際資金成本的計算方法

　　（二）掌握經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿的計量方法

　　（三）掌握資本結構理論

　　（四）掌握最優資本結構的每股利潤無差別點法、比較資金成本法、公司價值分析法

　　（五）熟悉成本按習性分類的方法

　　（六）熟悉資本結構的調整方法

　　（七）熟悉經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿的概念及其相互關系

　　（八）熟悉經營杠桿與經營風險、財務杠桿與財務風險以及復合杠桿與企業風險的關系

　　[考試內容］

　　第一節 綜合資金成本

　　綜合資金成本，是指企業所籌集資金的平均成本，它反映企業資金成本總體水平的高低。綜合資金成本又可分為已籌資金的加權平均資金成本和新增資金的邊際資金成本兩種表現形式。

　　一、加權平均資金成本

　　加權平均資金成本，是指分別以各種資金成本為基礎，以各種資金占全部資金的比重為權數計算出來的綜合資金成本。它是綜合反映資金成本總體水平的一項重要指標。綜合資金成本是由個別資金成本和各種長期資金比例這兩個因素所決定的。加權平均資金成本計算公式為：

　　加權平均資金成本=∑（某種資金占總資金的比重×該種資金的成本）

　　若以Kw代表加權平均資金成本，Wj代表第j種資金占總資金的比重，Kj代表第j種資金成本，則上式可表示為：

　
　　 個別資金占全部資金的比重通常是按賬面價值確定，也可以按市場價值或目標價值確定，分別稱為市場價值權數、目標價值權數。市場價值權數是指債券、股票以市場價格確定權數；目標價值權數是指債券、股票以未來預計的目標市場價值確定權數。

　　二、邊際資金成本

　　邊際資金成本，是指資金每增加一個單位而增加的成本。邊際資金成本采用加權平均法計算，其權數為市場價值權數，而不應使用賬面價值權數。當企業擬籌資進行某項目投資時，應以邊際資金成本作為評價該投資項目可行性的經濟指標。

　　計算確定邊際資金成本可按如下步驟進行：（1）確定公司最優資本結構。（2）確定各種籌資方式的資金成本。（3）計算籌資總額分界點。籌資總額分界點是某種籌資方式的成本分界點與目標資本結構中該種籌資方式所占比重的比值，反映了在保持某資金成本的條件下，可以籌集到的資金總限度。一旦籌資額超過籌資分界點，即使維持現有的資本結構，其資金成本也會增加。（4）計算邊際資金成本。根據計算出的分界點，可得出若干組新的籌資范圍，對各籌資范圍分別計算加權平均資金成本，即可得到各種籌資范圍的邊際資金成本。