知識點預習十五：財務杠桿效應

　　1.財務杠桿

　　財務杠桿，是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。

　　TE=（EBIT-I）（I-T）

　　EPS=[（EBIT-I）（I-T）]/N

　　式中：TE為全部普通股凈收益；EPS為每股收益；I為債務資本利息； T為所得稅率：N為普通股股數(shù)。

　　上式中，影響普通股收益的因素包括資產(chǎn)報酬、資本成本、所得稅稅率等因素。當不存在固定利息、股息等資本成本時，息稅前利潤就是利潤總額，此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完全一致。如果兩期所得稅率和普通股股數(shù)保持不變，每股收益的變動率與利潤總額變動率也完全一致，進而與息稅前利潤變動率一致。

　　2.財務杠桿系數(shù)

　　只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務杠桿效應。如固定利息、固定融資租賃費等的存在，都會產(chǎn)生財務杠桿效應。測算財務杠桿效應程度，常用指標為財務杠桿系數(shù)。財務杠桿系數(shù)（DFL），是每股收益變動率與息稅前利潤變動率的倍數(shù)，計算公式為：

　　上式經(jīng)整理，財務杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為：

　　【例題】（2007年第一大題第13小題）某企業(yè)某年的財務杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤（EBIT）的計劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益（EPS）的增長率為（ ）。

　　A.4%

　　B.5%

　　C.20%

　　D.25%

　　『正確答案』D

　　『答案解析』根據(jù)財務杠桿系數(shù)定義公式可知：財務杠桿系數(shù)＝每股收益增長率/息稅前利潤增長率＝每股收益增長率/10%＝2.5，所以每股收益增長率為25%。

　　【例】有A、B、C三個公司，資本總額均為1000萬元，所得稅稅率均為30%，每股面值均為1元。A公司資本全部由普通股組成；B公司債務資本300萬元（利率10%），普通股700萬元；C公司債務資本500萬元（利率10.8%），普通股500萬元。三個公司2008年EBIT均為200萬元，2009年EBIT均為300萬元，EBIT增長了50%。則有關(guān)財務指標如表3-9所示：

　　表3-9 普通股收益及財務杠桿的計算 單位：萬元

　　3.財務杠桿與財務風險

　　財務風險是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負擔而導致的普通股收益波動的風險。財務杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大。只要有固定性資本成本存在，財務杠桿系數(shù)總是大于1。

　　影響財務杠桿的因素包括：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務資本比重;普通股收益水平;所得稅稅率水平。債務成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務杠桿效應越大，反之亦然。

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