知識點預習十五：財務杠桿效應

　　1.財務杠桿

　　財務杠桿，是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現象。

　　TE=（EBIT-I）（I-T）

　　EPS=[（EBIT-I）（I-T）]/N

　　式中：TE為全部普通股凈收益；EPS為每股收益；I為債務資本利息； T為所得稅率：N為普通股股數。

　　上式中，影響普通股收益的因素包括資產報酬、資本成本、所得稅稅率等因素。當不存在固定利息、股息等資本成本時，息稅前利潤就是利潤總額，此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完全一致。如果兩期所得稅率和普通股股數保持不變，每股收益的變動率與利潤總額變動率也完全一致，進而與息稅前利潤變動率一致。

　　2.財務杠桿系數

　　只要企業融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務杠桿效應。如固定利息、固定融資租賃費等的存在，都會產生財務杠桿效應。測算財務杠桿效應程度，常用指標為財務杠桿系數。財務杠桿系數（DFL），是每股收益變動率與息稅前利潤變動率的倍數，計算公式為：

　　上式經整理，財務杠桿系數的計算也可以簡化為：

　　【例題】（2007年第一大題第13小題）某企業某年的財務杠桿系數為2.5，息稅前利潤（EBIT）的計劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益（EPS）的增長率為（ ）。

　　A.4%

　　B.5%

　　C.20%

　　D.25%

　　『正確答案』D

　　『答案解析』根據財務杠桿系數定義公式可知：財務杠桿系數＝每股收益增長率/息稅前利潤增長率＝每股收益增長率/10%＝2.5，所以每股收益增長率為25%。

　　【例】有A、B、C三個公司，資本總額均為1000萬元，所得稅稅率均為30%，每股面值均為1元。A公司資本全部由普通股組成；B公司債務資本300萬元（利率10%），普通股700萬元；C公司債務資本500萬元（利率10.8%），普通股500萬元。三個公司2008年EBIT均為200萬元，2009年EBIT均為300萬元，EBIT增長了50%。則有關財務指標如表3-9所示：

　　表3-9 普通股收益及財務杠桿的計算 單位：萬元

　　3.財務杠桿與財務風險

　　財務風險是指企業由于籌資原因產生的資本成本負擔而導致的普通股收益波動的風險。財務杠桿放大了資產報酬變化對普通股收益的影響，財務杠桿系數越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大。只要有固定性資本成本存在，財務杠桿系數總是大于1。

　　影響財務杠桿的因素包括：企業資本結構中債務資本比重;普通股收益水平;所得稅稅率水平。債務成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務杠桿效應越大，反之亦然。

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