知識(shí)點(diǎn)預(yù)習(xí)十七：每股收益分析法

　　所謂每股收益無(wú)差別點(diǎn)，是指不同籌資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平。

　　當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案，反之亦然。

　　式中， 為息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)，即每股收益無(wú)差別點(diǎn)；I1，I2為兩種籌資方式下的債務(wù)利息；N1，N2為兩種籌資方式下普通股股數(shù)；T為所得稅稅率。

　　【例】光華公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬(wàn)元，其中債務(wù)資本400萬(wàn)元（年利息40萬(wàn)元）；普通股資本600萬(wàn)元（600萬(wàn)股，面值1元，市價(jià)5元）。由于企業(yè)有一個(gè)較好的新投資項(xiàng)目，需要追加籌資300萬(wàn)元，有兩種籌資方案：

　　甲方案：向銀行取得長(zhǎng)期借款300萬(wàn)元，利息率16%。

　　乙方案：增發(fā)普通股100萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)3元。

　　根據(jù)財(cái)務(wù)人員測(cè)算，追加籌資后銷(xiāo)售額可望達(dá)到1200萬(wàn)元，變動(dòng)成本率60%，固定成本為200萬(wàn)元，所得稅率20%，不考慮籌資費(fèi)用因素。根據(jù)上述數(shù)據(jù)，代入無(wú)差別點(diǎn)狀態(tài)式：

　　得：＝376（萬(wàn)元）

　　企業(yè)預(yù)期追加籌資后銷(xiāo)售額1200萬(wàn)元，預(yù)期獲利280萬(wàn)元，低于無(wú)差別點(diǎn)376萬(wàn)元，應(yīng)當(dāng)采用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小的乙方案，即增發(fā)普通股方案。

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