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第二節(jié) 投資決策
補充資料：
現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金，不是我們通常所理解的手持現(xiàn)金，而是指企業(yè)的庫存現(xiàn)金和銀行存款，還包括現(xiàn)金等價物，即企業(yè)持有的期限短、流動性強、容易轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價值變動風險很小的投資等。包括現(xiàn)金、可以隨時用于支付的銀行存款和其他貨幣資金。
現(xiàn)金流量即指企業(yè)一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出的數(shù)量。
一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算
(一)現(xiàn)金流量的定義(掌握)
投資中的現(xiàn)金流量是指一定時間內(nèi)由投資引起各項現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及現(xiàn)金凈流量的統(tǒng)稱。通常按項目期間，將現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。
1.初始現(xiàn)金流量
初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：
(1)固定資產(chǎn)投資;
(2)流動資產(chǎn)投資;
(3)其他投資費用;
(4)原有固定資產(chǎn)的變價收入。
初始現(xiàn)金流量=固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)投資+其他投資費用-原有固定資產(chǎn)的變價收入。
2.營業(yè)現(xiàn)金流量
營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年度進行計算。
每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=每年營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅
每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=凈利+折舊
3.終結(jié)現(xiàn)金流量
終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：
(1)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入;
(2)原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回;
(3)停止使用的土地的變價收入等。
【例題17?單選題】(2009年)在估算每年營業(yè)現(xiàn)金流量時，將折舊視為現(xiàn)金流入量的原因是( )。
A.折舊是非付現(xiàn)成本 B.折舊可抵稅
C.折舊是付現(xiàn)成本 D.折舊不可抵稅
[716080301]
『正確答案』A
『答案解析』在估算每年營業(yè)現(xiàn)金流量時，將折舊視為現(xiàn)金流入量的原因是折舊是非付現(xiàn)成本。
(二)現(xiàn)金流量的估算舉例
【例7】S公司準備上一個新產(chǎn)品的生產(chǎn)項目，項目的經(jīng)濟壽命為5年。項目固定資產(chǎn)投資：廠房為96萬元，購置設(shè)備為64萬元，流動資金凈增加額為40萬元。采用直線法折舊，無殘值。項目終結(jié)時建筑物按30萬售出。項目建成投產(chǎn)后，預計年銷售額增加320萬元，每年固定成本(不包括折舊)增加62萬元，變動成本總額增加192萬元。設(shè)稅率為33%。試計算現(xiàn)金流量。
根據(jù)已知條件：
初始現(xiàn)金流量為：96+64+40=200(萬元)
營業(yè)現(xiàn)金流量為：
每年的折舊為(96+64-30)/5=26萬元
稅后利潤+折舊=[320-(62+192+26)]×(1-33%)+26=52.8(萬元)
終結(jié)現(xiàn)金流量為：30+40=70(萬元)
【注意】估算投資方案的現(xiàn)金流量應遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。
【例題18?單選題】(2007年)在進行投資項目的現(xiàn)金流量估算時，需要估算的是與項目相關(guān)的( )
A.增量現(xiàn)金流量 B.企業(yè)全部現(xiàn)金流量
C.投資現(xiàn)金流量 D.經(jīng)營現(xiàn)金流量
[716080302]
『正確答案』A
『答案解析』估算投資方案的現(xiàn)金流量應遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。
