8、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法
價(jià)值評(píng)估方法:
①資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法:通過對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行股價(jià)來評(píng)估其價(jià)值的方法。有三種:賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、清算價(jià)值。
②收益法(市盈率模型):根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和市盈率確定其價(jià)值的方法。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=股價(jià)收益指標(biāo)×標(biāo)準(zhǔn)市盈率
以投資為出發(fā)點(diǎn),著眼于未來經(jīng)營收益,適用于通過證券二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行并購的情況。
③貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法:用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的方法確定最高可接受的并購價(jià)格,估計(jì)由并購引起的期望的增量現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率。
五個(gè)因素:銷售和銷售增長(zhǎng)率、銷售利潤、新增固定資產(chǎn)投資、新增營運(yùn)資本、資本成本率。
以現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)為基礎(chǔ),充分考慮了目標(biāo)公司未來創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力對(duì)其價(jià)值的影響,對(duì)企業(yè)并購決策具有現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義。
缺點(diǎn):對(duì)決策條件與能力的要求較高,且一手預(yù)測(cè)人員主觀意識(shí)的影響。
例題:
1、具有抵稅效應(yīng),又能帶來杠桿利益的籌資方式:發(fā)行債券。
2、杠桿收購:并購企業(yè)利用被并購企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營收入,來支付并購價(jià)款或作為支付并購價(jià)款的擔(dān)保。
3、市盈率指標(biāo)的內(nèi)涵:企業(yè)股票收益的未來水平;投資者希望從股票中得到的收益;企業(yè)投資的預(yù)期回報(bào)。
4、西方早期的資本結(jié)構(gòu)理論:凈收益理論、凈營業(yè)收益理論、傳統(tǒng)理論。
5、企業(yè)降低營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的途徑:增加銷售量、降低變動(dòng)成本、提高產(chǎn)品售價(jià)。
6、按照并購的支付方式:承擔(dān)債務(wù)并購、現(xiàn)金購買、股權(quán)交易
7、與并購相關(guān)的融資風(fēng)險(xiǎn):資金是夠可以保證需要、融資方式是否適應(yīng)并購動(dòng)機(jī)、杠桿收購是否有償債風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金支付是否會(huì)影響企業(yè)的正常生產(chǎn)。
8、籌資費(fèi)用屬于固定性的資本成本。
9、可以作為比較各種籌資方式優(yōu)劣尺度的成本:個(gè)別資本成本。
10、資本成本最高的是發(fā)行普通股。
11、財(cái)務(wù)杠桿反映的是息稅前盈余于普通股每股盈余之間的關(guān)系。
12、稱為負(fù)債資金成本的是債券成本、長(zhǎng)期借款成本。
13、綜合資本成本率是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)和追加籌資決策的依據(jù)。
14、能夠在所得稅前列支的費(fèi)用:長(zhǎng)期借款利息、債券利息、債券籌資費(fèi)用。
15、當(dāng)企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)比較、籌資方式比較和追加籌資方案比較的決策時(shí),應(yīng)該依據(jù)的成本有:個(gè)別資金成本、綜合資金成本、邊際資金成本。
16、負(fù)債比例對(duì)企業(yè)的影響:負(fù)債比例影響財(cái)務(wù)杠桿作用的大小;適度負(fù)債有利于降低企業(yè)資金成本;負(fù)債比例反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。
17、計(jì)算企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)應(yīng)當(dāng)適用的數(shù)據(jù):基期利潤、基期稅前利潤。
18、發(fā)行債券籌集資金的原因:債券成本較低、可以利用財(cái)務(wù)杠桿、保障股東控制權(quán)、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。
19、公司債券籌資和普通股籌資相比較:普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、公司債券利息可以稅前支付,普通股股利必須是稅后支付。
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