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第八章 企業投融資決策及重組
二、杠桿理論
財務管理的杠桿效應表現為：由于特定費用(如固定成本或固定財務費用)的存在而導致的當某一財務變量以較小的幅度變動時，另一相關財務變量以較大幅度變動。
(一)營業杠桿(掌握)
營業杠桿又稱經營杠桿或營運杠桿，是指在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對息稅前利潤產生的作用。
1.營業杠桿利益
營業杠桿利益是指在擴大銷售額(營業額)的條件下，由于單位經營成本中固定成本相對降低，所帶來的增長程度更大的息稅前利潤。
2.營業風險
營業風險也稱經營風險，是指與企業經營相關的風險，尤其是指利用營業杠桿而導致息稅前利潤變動的風險。
營業杠桿對營業風險的影響最為綜合。營業杠桿度越高，經營風險也越大;營業杠桿度越低，經營風險也越小。
3.營業杠桿系數
營業杠桿系數(DOL)，也稱營業杠桿程度，是息稅前利潤的變動率相當于銷售額(營業額)變動率的倍數。
營業杠桿系數測算公式可變換如下：
按銷售數量確定的營業杠桿系數：
按銷售金額確定的營業杠桿系數：
(二)財務杠桿(掌握)
財務杠桿也稱融資杠桿，是指由于固定財務費用的存在，使權益資本凈利率(或每股利潤)的變動率大于息稅前利潤變動率的現象。
1.財務杠桿利益
財務杠桿利益，是指利用債務籌資(具有節稅功能)給企業所有者帶來的額外收益。在資本結構一定、債務利息保持不變的條件下，隨著息稅前利潤的增長，稅后利潤會以更高的水平增長。
與營業杠桿不同，營業杠桿影響息稅前利潤，財務杠桿影響稅后利潤。
2.財務風險
財務風險也稱融資風險或籌資風險，是指與企業籌資相關的風險。由于財務杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，稅后利潤下降得更快，從而給企業帶來收益變動甚至導致企業破產的風險。
財務杠桿對財務風險的影響最為綜合。
3.財務杠桿系數
財務杠桿系數(DFL)，是指普通股每股稅后利潤(EPS)變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數。其測算公式為：
變形形式：
(三)總杠桿(掌握)
總杠桿是指營業杠桿和財務杠桿聯合作用的結果，也稱聯合杠桿。
總杠桿的意義是，普通股每股稅后利潤變動率相當于銷售額(營業額)變動率的倍數。總杠桿系數(DTL)是營業杠桿系數和財務杠桿系數的乘積。
總杠桿系數=營業杠桿系數×財務杠桿系數
