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　　第一節(jié) 投資銀行概述

　　考試內(nèi)容：

　　投資銀行的涵義;投資銀行的功能;投資銀行的業(yè)務(wù)類型及其涉及的相應(yīng)范疇;投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別。

　　投資銀行的涵義(羅伯特·庫恩)

　　投資銀行的業(yè)務(wù)(證券發(fā)行與承銷;證券經(jīng)紀與交易;兼并收購;基金管理;

　　風(fēng)險投資;項目融資;金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新與交易;

　　財務(wù)顧問和投資咨詢;資產(chǎn)證券化)

　　投資銀行與商業(yè)銀行的比較

　　一、投資銀行的涵義

　　投資銀行在各個國家有不同的稱謂，在美國被稱為投資銀行，歐洲稱之為商人銀行( Mer-chant Bank)，在日本則被稱為證券公司(Security Firm)。雖然名稱千差萬別，但其實質(zhì)是一樣的，都是資本市場領(lǐng)域的直接金融中介機構(gòu)。

　　參照美國著名金融專家羅伯特·庫恩(Robert Kuhn)的觀點(定義之二)：投資銀行是指經(jīng)營一部分或者全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。這里的資本市場主要指為資金需求者提供中長期(1年或1年以上)資金的市場，包括證券發(fā)行與承銷、公司理財、收購兼并、商人銀行業(yè)務(wù)、基金管理、風(fēng)險資本運作、私募發(fā)行、咨詢服務(wù)，以及風(fēng)險管理和風(fēng)險工具的創(chuàng)新等。但是不包括向客戶零售證券、不動產(chǎn)經(jīng)紀、抵押、保險以及其他類似的業(yè)務(wù)。

　　那些業(yè)務(wù)范圍僅限于幫助客戶在二級市場上出售或買進證券的金融機構(gòu)不能被稱為投資銀行，只能叫做“證券公司”或“證券經(jīng)紀公司”。在我國，能夠被稱作投資銀行的是那些具備證券承銷資格的證券經(jīng)營機構(gòu)。

　　結(jié)合羅伯特·庫恩的觀點，我們認為，投資銀行是在資本市場上從事證券發(fā)行、承銷、交易及相關(guān)的金融創(chuàng)新和開發(fā)等活動，為長期資金盈余者和短缺者雙方提供資金融通服務(wù)的金融機構(gòu)。

　　【例題1，多選題】參照美國著名金融專家羅伯特·庫恩的觀點，投資銀行的最佳定義是指經(jīng)營一部分或者全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，按照這一定義，不屬于現(xiàn)代投資銀行主要業(yè)務(wù)的有( )。

　　A.證券發(fā)行與承銷 B.收購兼并 C.私募發(fā)行

　　D.向客戶零售證券 E.不動產(chǎn)經(jīng)紀

　　答案：DE

　　二、投資銀行的業(yè)務(wù)

　　經(jīng)過了最近一百年的發(fā)展，現(xiàn)代投資銀行已經(jīng)突破了證券發(fā)行與承銷、證券經(jīng)紀與交易、證券私募發(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)框架，企業(yè)并購、項目融資、風(fēng)險投資、公司理財、投資咨詢、資產(chǎn)及基金管理、資產(chǎn)證券化、金融創(chuàng)新與金融工程等都已成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)。

　　(一)投資銀行的主要業(yè)務(wù)

　　1.證券發(fā)行與承銷

　　證券發(fā)行是指商業(yè)組織或政府組織為籌集資金，按照法律規(guī)定的條件和程序，向社會投資人出售有價證券的行為。證券承銷是指在證券發(fā)行過程中，投資銀行按照協(xié)議幫助發(fā)行人推銷其發(fā)行的有價證券的活動。通常的承銷方式有兩種：包銷和代銷(又稱盡力推銷)。

　　證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)是投資銀行最本源、最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)活動，是投資銀行為公司或政府機構(gòu)等融資的主要手段之一。證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)也稱為證券一級市場業(yè)務(wù)。投資銀行承銷的證券范圍很廣，包括政府、企業(yè)等所有機構(gòu)發(fā)行的股票和債券。

　　2.證券經(jīng)紀與交易

　　證券經(jīng)紀與交易同樣是投資銀行最本源、最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)活動。投資銀行在證券二級市場中扮演著三重角色，即證券經(jīng)紀商、證券交易商和證券做市商。作為證券經(jīng)紀商，在證券承銷結(jié)束之后，投資銀行代表著買賣雙方，按照客戶提出的價格代理進行交易，這種證券經(jīng)紀行為是最傳統(tǒng)的證券交易業(yè)務(wù)。作為證券交易商，投資銀行有自營買賣證券的需要，這是因為投資銀行接受客戶的委托，管理著大量的資產(chǎn)，必須保證其保值增值。作為證券做市商，投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個流動性較強的二級市場，并維持市場價格的穩(wěn)定。此外投資銀行還在證券二級市場上進行無風(fēng)險套利和風(fēng)險套利等活動。

　　3.兼并收購

　　企業(yè)的并購是經(jīng)濟發(fā)展中產(chǎn)業(yè)重組以促進效率和競爭的需要。并購涉及資本結(jié)構(gòu)的改變和大量融資，必然需要投資銀行的參與。并購與反并購設(shè)計和咨詢已成為現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域中的核心部分。投資銀行通過多種途徑和方法介入企業(yè)并購，例如為收購方設(shè)計收購方案并協(xié)助實施、為被收購方設(shè)計反收購方案和措施、通過價值評估和分析確定合理價格、根據(jù)并購方案和資金需要安排融資以及在實施過程中進行風(fēng)險套利操作等。投資銀行參與并購業(yè)務(wù)，其范圍不僅包括狹義的企業(yè)兼并與收購，而且包括廣義的除企業(yè)兼并、收購和接管以外的公司杠桿收購、公司結(jié)構(gòu)調(diào)整、資本充實和重新核定、破產(chǎn)與困境公司的重組等籌劃與操作。

　　4.基金管理

　　基金是一種重要的投資工具，它由基金發(fā)起人組織，吸收大量投資者的零散資金，聘請有專門知識和投資經(jīng)驗的專家進行投資并取得收益。投資銀行與基金看著密切的聯(lián)系。首先，投資銀行可以作為基金的發(fā)起人;發(fā)起和建立基金;其次，投資銀行可作為基金管理者管理基金;第三，投資銀行可以作為基金的承銷人，幫助基金發(fā)行人向投資者發(fā)售收益憑證。對于養(yǎng)老基金和保險基金這些機構(gòu)來說，資金儲備近年來急劇增長，這也需要投資銀行參與其資金投資管理工作。投資銀行管理基金，一方面可以憑借其人才優(yōu)勢：信息優(yōu)勢，在分散和降低風(fēng)險的基礎(chǔ)上獲取較高收益;另一方面可以通過理性投資平抑證券市場的價格漲落，防止過度投機。

　　5.風(fēng)險投資

　　風(fēng)險投資是指把資金投向蘊藏著較大失敗風(fēng)險的高技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。風(fēng)險投資屬于高風(fēng)險與高報酬相伴隨的業(yè)務(wù)。由于高風(fēng)險，商業(yè)銀行和普通投資者都不愿意涉足，但這類企業(yè)又需要資金的支持。在風(fēng)險投資業(yè)迅速發(fā)展的過程中，投資銀行起到了積極的促進作用，其業(yè)務(wù)內(nèi)容涉及風(fēng)險投資的各個方面。第一，采用私募的方式為這些企業(yè)募集資本。第二，對于某些潛力巨大的企業(yè)有時也進行直接投資，成為其股東。如果采取這種方式，大多數(shù)投資銀行是在公司的擴展期介入的，通常投資額占公司股份的15%~ 20%，并不對企業(yè)進行控股。待項目成功，企業(yè)進入成熟期后，風(fēng)險投資即通過推出機制(如企業(yè)上市、轉(zhuǎn)讓股權(quán)等)獲取資本收益，然后再進行下一輪的風(fēng)險投資。第三，更多的投資銀行是設(shè)立_風(fēng)險基金”或“創(chuàng)業(yè)基金”，向這些企業(yè)提供資金來源。

　　6.項目融資

　　項目融資是一種不主要依賴發(fā)起人的信貸或涉及的有形資產(chǎn)，而主要是以項目本身的效益和項目的資產(chǎn)與現(xiàn)金流量為支持的融資方式。項目融資往往涉及許多投資者、金融機構(gòu)、政府機構(gòu)和外商等，而且大型的投資計劃預(yù)算金額十分龐大，計劃執(zhí)行的期間較長，風(fēng)險也較大。因此，事先必須經(jīng)過投資銀行等專業(yè)機構(gòu)參與規(guī)劃，并研究執(zhí)行策略，方可提高預(yù)期的經(jīng)濟效益，并有效控制風(fēng)險程度。投資銀行在項目融資中的主要工作是：項目的可行性與風(fēng)險的全面評估;確定項目的資金來源、承擔(dān)的風(fēng)險、籌措成本;估計項目投產(chǎn)后的成本超支及項目完工后的投產(chǎn)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險;通過貸款人或從第三方獲得承諾，轉(zhuǎn)移或減少項目風(fēng)險;以項目融資專家的身份充當領(lǐng)頭談判人，在設(shè)計項目融資方案中起關(guān)鍵作用。

　　7.金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新與交易

　　金融創(chuàng)新是20世紀70年代以來國際金融市場最重要、最持久的特點。金融創(chuàng)新的主要內(nèi)容是以投資銀行專家為代表的金融從業(yè)人員對金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)和運用，促進金融市場向國際化、高級化方向發(fā)展。金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新一般分為期貨、期權(quán)和互換等三類。利用金融衍生產(chǎn)品的策略主要有套期保值和套利。在金融市場上，投資銀行積極擔(dān)當金融衍生產(chǎn)品交易的中介和交易對手，金融衍生產(chǎn)品交易已成為投資銀行一個新興的主要業(yè)務(wù)項目，并為投資銀行帶來豐厚的收入。首先，投資銀行作為經(jīng)紀商代理客戶買賣這類金融衍生產(chǎn)品并收取傭金;其次，投資銀行也可以獲得一定的價差收入，因為投資銀行往往首先作為客戶的對方進行金融衍生產(chǎn)品的買賣，然后尋找另一客戶做相反的抵補交易;第三，這些金融衍生產(chǎn)品還可以幫助投資銀行進行風(fēng)險控制，免受損失。金融創(chuàng)新也打破了原有機構(gòu)中銀行和非銀行、商業(yè)銀行和投資銀行之間的界限和傳統(tǒng)的市場劃分，加劇了金融市場的競爭。

　　8.財務(wù)顧問和投資咨詢

　　投資銀行財務(wù)顧問的服務(wù)對象通常既可以是公司、企業(yè)，也可以是政府機構(gòu)，主要是為融資者提供服務(wù)。投資銀行的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)主要包括公司的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)和政府機構(gòu)的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。公司的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)是指以公司的融資為主體的一系列資本運營的策劃和咨詢業(yè)務(wù)的總稱，主要是投資銀行在公司的股份制改造、上市、在二級市場再融資(或投資管理)以及發(fā)生兼并收購、出售資產(chǎn)等重大交易活動時提供的專業(yè)性財務(wù)意見。政府機構(gòu)的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)主要體現(xiàn)在為政府的經(jīng)濟改革政策提供咨詢，特別是在經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃、對外開放政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局和調(diào)整、國企改革方針和政策以及公司民營化的實施等方面。

　　投資銀行的投資咨詢業(yè)務(wù)是聯(lián)結(jié)證券一級市場和二級市場，溝通證券市場投資者、經(jīng)營者和證券發(fā)行者的紐帶和橋梁。習(xí)慣上將投資咨詢業(yè)務(wù)的范疇定位在對參與證券二級市場投資者提供投資意見和管理服務(wù)。