四、要點(diǎn)四：普通股成本、留存收益成本的計(jì)算

(一)普通股成本=當(dāng)年末股利/[總額(1-籌資率)]+增長率
1、普通股本計(jì)算，是考慮無數(shù)個(gè)股利(每個(gè)股利按增長率增長)而推導(dǎo)出的。由于每年的股利不相同，所以，分子的股利不能隨意表示，而是指計(jì)算當(dāng)年末股利。
2、普通股成本不僅是發(fā)行時(shí)計(jì)算，發(fā)行之后每年也可以計(jì)算。每次計(jì)算時(shí)，分子的股利、分母的股價(jià)，都按照計(jì)算當(dāng)年的金額計(jì)算。
【例4】已知某企業(yè)2003年初發(fā)行普通股，2003年末股利預(yù)計(jì)每股2元，以后每年按5%的增長率增長。2003年初股票發(fā)行價(jià)每股20元，預(yù)計(jì)2004年初、2005年初股價(jià)分別為25元、18元，分別計(jì)算2003年、2004年、2005年每年普通股成本(不考慮籌資費(fèi))。
【解】2003年股票成本=2/20+5%=15%
2004年股票成本=2(1+5%)/25+5%=13.4%
2005年股票成本=2(1+5%)2/18+5%=17.25%
(二)留存收益成本=普通股年末股利/普通股股價(jià)+普通股利增長率
留存收益成本所用數(shù)據(jù)，全都是普通股的，因?yàn)榱舸媸找鎸儆谄胀ü晒蓶|權(quán)益，其成本計(jì)算與普通股基本相同，只是沒有籌資費(fèi)而已。
【例5】某企業(yè)2002年初股票價(jià)格20元，年末股利每股2元，股利增長率5%，留存收益800萬元，股票籌資率2%，分別計(jì)算普通成本、留存收益成本。
【解】普通股成本=2/20(1-2%)+5%=15.20%
留存收益成本=2/20+5%=15%
留有收益800萬元不參加運(yùn)算。留存收益成本15%，表示使用800萬元的留存收益用于投資時(shí)，其收益率不能低于15%.
五、要點(diǎn)五：邊際成本

教材中邊際成本的概念與計(jì)算不一致，造成理解上的困難。
(一)概念：資金邊際成本指資金每增加同一單位時(shí)，所增加的資金成本。
這是經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)概念之一，按此概念，邊際成本指增加的成本，用圖示意為：
表示，資金每增加20萬時(shí)，成本增加1%，1%即為邊際成本。
(二)作用：邊際成本作用就是研究成本變化規(guī)律，配合邊際收入，計(jì)算邊際利潤。
當(dāng)邊際收入-邊際成本=邊際利潤＞0時(shí)，方案可行。
當(dāng)邊際收入-邊際成本=邊際利潤＜0時(shí)，方案不可行。
但教材沒有涉及邊際收入、邊際利潤，這是其不足之處。
(三)計(jì)算：邊際成本計(jì)算方法很多，教材所承的方法并不是最好的方法，而且與概念不一致。但從應(yīng)試角度，還應(yīng)按其掌握。
教材邊際成本計(jì)算：新籌資的加權(quán)成本，即為邊際成本。
【例6】2002年企業(yè)資金120萬元，加權(quán)成本10%。2003年企業(yè)計(jì)劃新籌資金80萬元，80萬元的加權(quán)成本12%，分別計(jì)算籌資后的加權(quán)成本和加權(quán)成本增加。
【解】籌資后總資金=120萬+80萬=200萬元
籌資后加權(quán)成本=10%×120/200+12%×80/200=10.8%
籌資前后加權(quán)成本增加=10.8%-10%=0.8%
0.8%才是真正意義上的邊際成本。而教材將新籌資的加權(quán)成本12%作為邊際成本。
下面再舉例說明用教材方法計(jì)算邊際成本過程。
【例7】某企業(yè)原有資金500萬元，現(xiàn)擬新籌資80萬元。新籌資中，負(fù)債占40%，權(quán)益資金占60%。新籌資中負(fù)債在40萬以內(nèi)的成本為6%，超過40萬為7%；權(quán)益資金成本在30萬元以內(nèi)為8%，超過30萬元為9%。(1)計(jì)算邊際成本。(2)若新籌資80萬用于投資，則投資報(bào)酬率至少為多少？
【解】(1)第一：新籌資中負(fù)債籌資總額分界點(diǎn)=40/40%=100萬元
第二：新籌資中權(quán)益籌資總額分界點(diǎn)=30/60%=50萬元
則可以找到新籌資加權(quán)成本變化區(qū)間，用圖示意為：
第三：分別計(jì)算各區(qū)間加權(quán)成本，即為邊際成本。
0～50加權(quán)成本=6%×0.4+8%×0.6=7.2%
0～100加權(quán)成本=6%×0.4+9%×0.6=7.8%
大于100加權(quán)成本=7%×0.4+9%×0.6=8.2%
(2)由于80萬元的加權(quán)成本7.8%，說明新籌資80萬要求的最低報(bào)酬率為7.8%。