所謂列表法，是指通過列表計算“累計凈現金流量”的方式，來確定包括建設期的投資回收期，進而再推算出不包括建設期的投資回收期的方法。因為不論在什么情況下，都可以通過這種方法來確定靜態投資回收期，所以此法又稱為一般方法。

　　該法的原理是：按照回收期的定義，包括建設期的投資回收期滿足以下關系式，即：

　　這表明在財務現金流量表的“累計凈現金流量”一欄中，包括建設期的投資回收期恰好是累計凈現金流量為零的年限。

　　無法在“累計凈現金流量”欄上找到零，必須按下式計算包括建設期的投資回收期：

　　包括建設期的投資回收期（PP）=最后一項為負值的累計凈現金流量對應的年數＋最后一項為負值的累計凈現金流量絕對值÷下年凈現金流量

　　或：=累計凈現金流量第一次出現正值的年份-1＋該年初尚未回收的投資÷該年凈現金流量

　　2.靜態投資回收期的特點

　　靜態投資回收期的優點是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計算也比較簡單，可以直接利用回收期之前的凈現金流量信息。缺點是沒有考慮資金時間價值因素和回收期滿后繼續發生的現金流量，不能正確反映投資方式不同對項目的影響。只有靜態投資回收期指標小于或等于基準投資回收期的投資項目才具有財務可行性。

　?。ǘ┩顿Y收益率

　　1.投資收益率的計算

　　投資收益率（ROI ） ，又稱投資報酬率，是指達產期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占投資總額的百分比。其計算公式為：

　　投資利潤率（ROI）=年息稅前利潤或年均息稅前利潤/投資總額×100%

　　2.投資收益率的特點

　　投資收益率的優點是計算公式最為簡單；缺點是沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設期長短及投資方式不同和回收額的有無對項目的影響，分子、分母計算口徑的可比性較差，無法直接利用凈現金流量信息。只有投資收益率指標大于或等于無風險投資收益率的投資項目才具有財務可行性。

　　三、報考評價指標的含義、計算方法及特點

　?。ㄒ唬﹥衄F值

　　1.凈現值的計算

　　凈現值（NPV），是指在項目計算期內，按設定折現率或基準收益率計算的各年凈現金流量現值的代數和。其基本計算公式為：　
　　　
　　 式中，i為行業基準收益率。

　　計算凈現值指標具體有一般方法、特殊方法和插入函數法三種方法。

　　（1）凈現值指標計算的一般方法

　　具體包括公式法和列表法兩種形式。

　　公式法。本法是指根據凈現值的定義，直接利用理論計算公式來完成該指標計算的方法。

　　列表法。本法是指通過現金流量表計算凈現值指標的方法。即在現金流量表上，根據已知的各年凈現金流量，分別乘以各年的復利現值系數，從而計算出各年折現的凈現金流量，最后求出項目計算期內折現的凈現金流量的代數和，就是所求的凈現值指標。

　?。?）凈現值指標計算的特殊方法

　　本法是指在特殊條件下，當項目投產后凈現金流量表現為普通年金或遞延年金時，可以利用計算年金現值或遞延年金現值的技巧直接計算出項目凈現值的方法，又稱簡化方法。

　　由于項目各年的凈現金流量NCF_t = （t=0 ， 1 ，… ，n）屬于系列款項，所以當項目的全部投資均于建設期投入，運營期不再追加投資，投產后的經營凈現金流量表現為普通年金或遞延年金的形式時，就可視情況不同分別按不同的簡化公式計算凈現值指標。

　　當建設期為零，投產后的凈現金流量表現為普通年金形式時，公式為：

　　NPV＝NCF₀＋NCF_1～n×（P/A,i,n）

　　當建設期為零，投產后每年經營凈現金流量（不含回收額）相等，但終結點第n 年有回收額R_n（如殘值）時，公式為：

　　NPV＝NCF₀＋NCF_1～(n-1)×（P/A,i,n-1）＋NCF_n×（P/F,i,n）

　　或　NPV＝NCF₀＋NCF_1～n×（P/A,i,n）＋Ｒ_n×（P/F,i,n）

　　當建設期不為零，全部投資在建設起點一次投入，投產后每年凈現金流量為遞延年金形式時，公式為：

　　NPV＝NCF₀＋NCF_(n+1)～n+s×[（P/A,i,n+s）－（P/F,i,n）］

　　或　NPV＝NCF₀＋NCF_(n+1)～n+s×（P/A,i,n）×（P/F,i,s）

　　當建設期不為零，全部投資在建設起點分次投入，投產后每年凈現金流量為遞延年金形式時，公式為：

　　NPV＝NCF₀＋NCF₁×（P/F,i,1）＋…＋NCF_n×（P/F,i,s）＋NCF_(n+1)～n+s×[（P/A,i,n+s）－（P/F,i,s）］

　　（3）凈現值指標計算的插入函數法

　　本法是指運用Windows系統的Excel 軟件，通過插入財務函數“NPV ” ，并根據計算機系統的提示正確地輸入已知的基準折現率和電子表格中的凈現金流量，來直接求得凈現值指標的方法。

　　當第一次原始投資發生在建設起點時，按插入函數法計算出來的凈現值與按其他兩種方法計算的結果有一定誤差，但可以按一定方法將其調整正確。

　　2.凈現值的特點

　　凈現值指標的優點是綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內的全部凈現金流量和投資風險；缺點是無法從報考的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，而且計算比較繁瑣。

　　只有凈現值指標大于或等于零的投資項目才具有財務可行性。

　?。ǘ﹥衄F值率

　　1.凈現值率的計算

　　凈現值率（NPVR ） ，是指投資項目的凈現值占原始投資現值總和的百分率。其計算公式為：

　　凈現值率（NPVR）＝項目的凈現值\原始投資的現值合計×100%

　　2.凈現值率的特點

　　凈現值率指標的優點是可以從報考的角度反映項目投資的資金投入與凈產出之間的關系，計算過程比較簡單；缺點是無法直接反映投資項目的實際收益率。

　　只有凈現值率指標大于或等于零的投資項目才具有財務可行性。

　　（三）獲利指數

　　1.獲利指數計算

　　獲利指數（PD ），是指投產后按基準收益率或設定折現率折算的各年凈現金流量的現值合計與原始投資的現值合計之比。其計算公式為：

　　獲利指數（Pl ） =投產后各年凈現金流量的現值合計\原始投資的現值合計= 1 ＋凈現值率

　　2.獲利指數的特點

　　獲利指數指標的優點是可以從報考的角度反映項目投資的資金投入與總產出之間的關系；缺點是除了無法直接反映投資項目的實際收益率外，計算也相對復雜。

　　只有獲利指數指標大于或等于1 的投資項目才具有財務可行性。

　　（四）內部收益率

　　1.內部收益率的計算

　　內部收益率（IRR ） ，是指項目投資實際可望達到的收益率。實質上，它是能使項目的凈現值等于零時的折現率。IRR 滿足下列等式：　
　　　
　　 計算內部收益率指標具體有特殊方法、一般方法和插入函數法三種方法。

　?。?）內部收益率指標計算的特殊方法

　　本法又稱為簡便算法，應用它的條件十分苛刻，只有當項目投產后的凈現金流量表現為普通年金的形式時才可以直接利用年金現值系數計算內部收益率，公式為：　
　　　
　　 必要時還需要應用內插法。

　?。?）內部收益率指標計算的一般方法

　　本法就是采用逐次測試逼近法結合應用內插法的方法。

　?。?）內部收益率指標計算的插入函數法

　　本法是指運用Windows 系統的Excel 軟件，通過插入財務函數“IRR ”，并根據計算機系統的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現金流量，來直接求得內部收益率指標的方法。

　　按插入函數法計算的結果不可能與其他方法計算的結果一致，也無法調整。

　　2.內部收益率的特點

　　內部收益率指標的優點是既可以從報考的角度直接反映投資項目的實際收益水平，又不受基準收益率高低的影響，比較客觀；缺點是計算過程復雜，尤其當經營期大量追加投資時，又有可能導致多個內部收益率出現，或偏高或偏低，缺乏實際意義。

　　只有內部收益率指標大于或等于基準收益率或資金成本的投資項目才具有財務可行性。

　?。ㄎ澹﹫罂贾笜酥g的關系

　　凈現值、凈現值率、獲利指數和內部收益率指標之間存在同方向變動關系。即：

　　1.當凈現值＞0 時，凈現值率＞0 ，獲利指數＞1 ，內部收益率潤霞準收益率；

　　2.當凈現值＝0 時，凈現值率＝0 ，獲利指數＝1 ，內部收益率＝基準收益率；

　　3.當凈現值＜0 時，凈現值率＜儀獲利指數＜1 ，內部收益率側霞準收益率。

　　第四節 項目投資決策評價指標的運用

　　一、獨立方案財務可行性評價及投資決策

　　獨立方案是指一組互相分離、互不排斥的方案。在獨立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。

　　評價獨立方案財務可行性的要點包括：

　　1.判斷方案是否完全具備財務可行性的條件

　　如果某一投資方案的所有評價指標均處于可行區間，即同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資方案無論從哪個方面看都具備財務可行性，或完全具備可行性。這些條件是：

　?。?）凈現值NPV≥0 ； （2）凈現值率NPV≥０ ； （3）獲利指數PI≥1 ； （4）內部收益率IRR≥基準折現率 （5）包括建設期的靜態投資回收期PP≤n/2 （即項目計算期的一半）； （6）不包括建設期的靜態投資回收期PP^，≤p/2（即運營期的一半）；（7）投資利潤率ROI≥基準投資利潤率i （事先給定）。

　　2.判斷方案是否完全不具備財務可行性的條件

　　如果某一投資項目的評價指標均處于不可行區間，即同時滿足以下條件時，可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都不具備財務可行性，或完全不具備可行性當徹底放棄該投資方案。這些條件是：

　?。?）NPV<0，（2 ）NPVR<0，（3 ）PI<1（4 ）IRR0（5 ）PP＞n/2 （6 ）PP^，＞p/2 （7）ROI0

　　3.判斷方案是否基本具備財務可行性的條件

　　如果在評價過程中發現某項目的主要指標處于可行區間（如NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥ i₀），但次要或輔助指標處于不可行區間（如PP> n/2，PP^，＞p/2或ROI

　　4.判斷方案是否基本不具備財務可行性的條件

　　如果在評價過程中發現某項目出現NPV<0，NPVR<0，PI<1，IRR< i₀ ，的情況，即使有PP≤n/2 ， PP^，≤p/2或ROI≥i發生，也可斷定該項目基本上不具有財務可行性。

　　對獨立方案進行財務可行性評價時應注意：（1）主要評價指標在評價財務可行性的過程中起主導作用。（2）利用報考指標對同一個投資項目進行評價和決策，可能得出完全相同的結論。

　　二、多個互斥方案的比較決策

　　互斥方案，是指互相關聯、互相排斥的方案，即一組方案中的各個方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案。

　　多個互斥方案的比較決策，是指在每一個入選方案已具備財務可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個方案的優劣，利用評價指標從各個備選方案中最終選出一個最優方案的過程。

　　項目投資多方案比較決策的方法，主要包括凈現值法、凈現值率法、差額投資內部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統一法等具體方法。

　?。ㄒ唬﹥衄F值法

　　凈現值法，是指通過比較所有已具備財務可行性投資方案的凈現值指標的大小來選擇最優方案的方法。該法適用于原始投資額相同且項目計算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現值最大的方案為優。

　?。ǘ﹥衄F值率法

　　凈現值率法，是指通過比較所有已具備財務可行性投資方案的凈現值率指標的大小來選擇最優方案的方法。該法可用于原始投資額不同的投資方案的比較決策。在此法下，凈現值率最大的方案為優。

　　（三）差額投資內部收益率法

　　差額投資內部收益率法，是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現金流量（記作△NCF）的基礎上，計算出差額內部收益率（記作△ IRR ） ，并將其與行業基準折現率進行比較，進而判斷方案孰優孰劣的方法。該法適用于原始投資額不相同，但項目計算期相同的多方案比較決策。當差額內部收益率指標大于或等于基準收益率或設定折現率時，原始投資額大的方案較優；反之，則原始投資額小的方案為優。

　?。ㄋ模┠甑阮~凈回收額法

　　年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額（記作NA ） 指標的大小來選擇最優方案的決策方法。該法適用于原始投資額不相同，特別是項目計算期不同的多方案比較決策。在此法下，某方案的年等額凈回收額等于該方案凈現值與相關回收系數（或年金現值系數倒數）的乘積。

　　某方案年等額凈回收額＝該方案凈現值×回收系數

　　或＝該方案凈現值×1\年金現值系數

　　年等額凈回收額最大的方案為優。

　?。ㄎ澹┯嬎闫诮y一法

　　計算期統一法，是指通過對計算期不相等的多個互斥方案選定一個共同的計算分析期，以滿足時間可比性的要求，進而根據調整后的評價指標來選擇最優方案的方法。該法包括方案重復法和最短計算期法兩種具體處理方法。

　　1.方案重復法

　　方案重復法，也稱計算期最小公倍數法，是將各方案計算期的最小公倍數作為比較方案的計算期，進而調整有關指標，并據此進行多方案比較決策的一種方法。此法適用于項目計算期相差比較懸殊的多方案比較決策。