第二章 風險與收益分析

　　【重點、難點解析】

　　一、資產的收益與收益率

　　資產的收益是指資產的價值在一定時期（通常指1年）的增值。其中收益率分為實際收益率、名義收益率、預期收益率、必要收益率、無風險收益率和風險收益率。把握其間關系。
　　 【例1】下列關于收益率說法正確的有（ ）。考試大整理
　　 A． 在資本市場均衡的情況下，預期收益率等于必要收益率
　　 B． 必要收益率與風險收益率有關，風險越大，必要收益率越高
　　 C． 通常可用長期國債利率代替無風險收益率
　　 D． 風險收益率是必要收益率與無風險收益率差異，與風險大小及風險偏好有關
　　【答案】ABD

　　二、風險的衡量及對策

　　從財務管理的角度看，風險是指由于各種難以預料或無法控制的因素作用，使企業的實際收益與預期收益發生背離，從而蒙受經濟損失的可能性。（主要指不利方面）
　　 （一） 風險衡量
　　標準差：預期收益率相同時，標準差越大風險越大；反之反是。
　　標準離差率：預期收益率不同時，標準離差率越大風險越大；反之反是。
　　【例2】某企業擬投資A或B資產，其預期收益率分別為12%和15%，標準差分別為6%和7%，則B資產風險高于A資產（ ）。
　　【答案】錯。
　　因為A、B資產的預期收益不同，不能直接比較其標準差，而應計算標準離差率，雖然B資產標準差7%大于A資產6%的水平，但B資產的標準離差率0.47略低于A資產的標準離差率0.5,所以, A資產的投資風險略高。
　　注意問題：如果可以預計未來收益率發生的概率（估算）以及未來收益率，可計算收益率的方差、標準差和標準離差率。如果沒有未來資料，也可以利用歷史數據的算術平均值計算樣本標準差。
　　（二）風險對策

　　【例3】下列屬于接受風險的對策是（ ）。
　　 A．放棄NPV為負數的投資項目 B．壞賬發生時計入管理費用
　　 C．提取壞賬準備金 D．搜集信息獲取政府情報資料
　　【答案】：BC。A屬于規避風險的對策；BC屬于接受風險的對策；D是減少風險對策。此知識點以單選或多選的提醒考生全面掌握。

　　三、風險偏好（判斷、多選）

　　風險回避者：預期收益率相同選低風險的資產，預期風險相同選高收益率的資產；
　　 風險追求者：當預期收益相同時，選擇風險大的（追求最大的效用）；
　　風險中立者: 選擇資產的惟一標準是預期收益的大小，不管風險狀況如何.
　　【例4】某投資人進行證券投資時，80%的資金購買國債，20%的資金購買股票，該投資人屬于（ ）。
　　 A．風險回避者 B．風險追求者 C．風險中立者 D．隨機投資
　　【答案】A。股票屬于高風險、高收益投資，如果刻意選擇高國債、低股票組合，說明投資者屬于風險回避者。

　　四、資產組合的風險與收益、

　　馬克維茨投資組合理論，組合投資的收益是各種資產的預期收益率的加權平均，而風險小于這些資產的加權平均風險，故組合可降低風險。

2．多項資產組合的風險(掌握結論)
　　 一般來講，隨著資產組合中資產個數的增加，資產組合的風險會逐漸降低，但當資產的個數增加到一定程度時，資產組合的風險程度將趨于平穩，這時資產組合風險的降低將非常緩慢直至不再降低。
　　當組合中資產的個數足夠大時，非系統風險可以被完全消除；即使再充分組合也無法最終消除的風險為系統風險。

　　五、非系統風險與風險分散

　　（一）非系統風險（重點在于結論）組合投資意在降低或消除非系統風險。
　　 【例6】下列可以通過組合投資分散的風險包括（ ）。
　　 A．生產周期延長 B．罷工 C．通貨膨脹 D．經濟衰退
　　【答案】：AB。只與特定企業或特定行業有關，與政治、經濟和其他影響無關的非系統風險才可以通過組合投資分散。通貨膨脹和經濟衰退屬于系統風險。
　　非系統風險進一步分為經營風險和財務風險。經營風險是指因生產經營方面的原因（價格變化、成本提高、品質改變等）給企業目標帶來不利影響的可能性。財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業目標帶來不利影響的可能性。
　　【例7】下列會給企業帶來財務風險的是（ ）。
　　 A．原材料漲價 B．勞動力緊張 C．過度舉債 D．產品質量不穩定
　　【答案】：C。財務風險是指由于舉債而給企業目標帶來不利影響的可能性。其余屬于經營風險。
　　（二）系統風險及其衡量（重點在計量）
　　系統風險包括宏觀經濟形勢的變動、國家經濟政策的變化、稅制改革企業、會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等。系統風險對不同資產、不同行業影響也不相同，如石油漲價。
　　單項資產或資產組合受系統風險影響的程度可以通過系數來衡量
　　 1．單項資產的?系數（掌握單項資產的系統風險的計量）
　　單項資產的系統風險是指可以反映單項資產收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標，可用系數表示。