第七章 籌資方式

　　【重點、難點解析】

　　一、掌握資金需要量預測方法（2007年考過，但仍重點掌握）

　　資金需要量計算：
　　 比例分析法：應收帳款周轉率、存貨周轉率、銷售百分百法（資金增量）；
　　資金習性分析法：高低點分析法、直線回歸分析法（資金總量）

　　二 、掌握吸收直接投資、普通股、留存收益等權益性籌資的方式及其優缺點

　　（一）對比掌握權益類籌資的優缺點（共同）

（三）留存收益籌資（與普通股異同，成本更低f＝0）
　　 【例1】相對于其他權益融資方式，吸收直接投資最突出的優點是（ ）。
　　 A．有利于增強企業信譽 B．可以永久使用資金
　　 C．有利于盡快形成生產能力 D．資金成本較普通股低
　　 【答案】：C。由于吸收直接投資的方式有現金、實物、工業產權和土地使用權等，組合在一起就構成生產能力。所以，與其他融資方式相比，能盡快形成生產能力。
　　 【例2】某公司擬發行普通股，籌資費率為5%,普通股發行價10元,計算下列各自的籌資成本為多少 （保留小數點后兩位）
　　 （1）每年股利固定為0.8元/股（即g=0）；
　　 （2）上年股利為0.8元/股，預期股利增長率為6%；
　　 （3）留存收益的資本成本？
　　 【答案】：（1）籌資成本=0.8/[10(1-5%)]=8.42%
　　 （2）籌資成本=[0.8(1+6%)]/[10(1-5%)]+6%=14.93%
　　 解析：只要掌握固定增長股利的計算公式就可以解決留存收益、優先股（包括零成長股）等權益資本的成本計算。①當上述公式中籌資費率為零時，即為留存收益的成本計算公式。②如果股利增長率為零，即為股利固定模式的計算公式。
　　由于發行股票必須委托證券經營機構，所以不得忽略籌資費用的影響，另外權益資金水后分配財富，所以沒有“稅收擋板”效應。

　　三 、掌握長期借款、債券、融資租賃等長期負債籌資的基本概念及其優缺點

　　（一）比較借款、債券優缺點即籌資個別成本的計算

　　【答案】：（1）籌資成本=500×6%（1-30%）/[500×（1-0.5%）] =4.22%
　　（2）籌資成本①=100×8%（1-30%）/[110×（1-3%）]= 5.6/106.7=5.25%
　　籌資成本②=100×8%（1-30%）/[100×（1-3%）]= 5.6/97=5.77%
　　籌資成本①=100×8%（1-30%）/[95×（1-3%）]= 5.6/92.15=6.08%
　　解析：無論溢價、折價還是平價發行，計算債券成本時分子相同，分母以發行價計算，但由于稅收屏蔽的作用，債務成本普遍較低。
　　（二）融資租賃（種類、租金構成、租金的計算）優缺點
　　【例4】相對于權益資金，負債籌資的有的主要有（ ）。
　　 A．成本較低 B．保證控制權 C．具有財務杠桿效應 D．使用期限長
　　【答案】：ABC。負債稅前支付利息，可以大幅度降低籌資成本，還不參與企業的日常管理，保證企業控制權；但借款要按期歸還，而權益資金通常可永久使用，所以D是錯誤的。
　　注意：租賃不計算成本，掌握融資租賃租金的計算方法（2005年考過計算）

　　1．后付租金（普通年金現值逆運算）
　　 A=P/（P/A，i,n）
　　 2.先付租金（即付年金現值逆運算）
　　 A=[P/（P/A，i,n）]/（1+i）=[P/（P/A，i,n-1）+1]
　　 二者關系：后付租金=先付租金×（1+i）
　　 【例5】某公司向租賃公司求租設備，出租方要求最低收益率為10%，如果在其他條件相同的情況下，后付租金每年為28700元，若改為先付租金，其年租金額為26091元。
　　 【答案】：對
　　解析：先付租金=28700/（1+10%）=26091元