第八章 綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)

　　【重點(diǎn)、難點(diǎn)解析】

　　一、掌握加權(quán)平均資金成本和邊際資金成本的計(jì)算方法

（一）加權(quán)平均資金成本（適用于已籌資金）
是由個(gè)別資金成本和各種長(zhǎng)期資金比例這兩個(gè)因素所決定的加權(quán)平均資金成本。
加權(quán)平均資金成本=∑某種資金占總資金的比重×該種資金的個(gè)別成本
其中：個(gè)別資金占全部資金的比重通有①賬面價(jià)值權(quán)數(shù)；②市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)；③目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。
（二）邊際資金成本（適用于新增資金）掌握籌資總額分界點(diǎn)的計(jì)算
邊際資金成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本，即使保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，當(dāng)籌資額超過(guò)超過(guò)某一限度時(shí)，加權(quán)資金成本也會(huì)提高。
【例1】邊際資金成本是指新增加資金的加權(quán)平均資本成本，其權(quán)數(shù)同樣可選擇賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。（ ）
【答案】：錯(cuò)。邊際資金成本采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)必須是市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，而不應(yīng)使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)或目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。
提示：2006年考過(guò)綜合題。

　　二、熟悉成本按習(xí)性分類的方法

　　成本習(xí)性分類：固定、變動(dòng)、混合成本。
【例2】按行駛里程對(duì)汽車提取的折舊屬于（ ）。
A．固定成本 B．半固定成本 C．半變動(dòng)成本 D．變動(dòng)成本
【答案】：D。按行駛里程對(duì)汽車提取的折舊總額與行駛里程成正比例變動(dòng)，屬于變動(dòng)成本。
（一）邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)及其計(jì)算
息稅前利潤(rùn)=銷售收入總額-變動(dòng)成本總額-固定成本
=（銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量-固定成本
=邊際貢獻(xiàn)總額-固定成本
要求：掌握邊際貢獻(xiàn)作用、息稅前利潤(rùn)并為杠桿指標(biāo)的計(jì)算做數(shù)據(jù)準(zhǔn)備。

　　三、掌握經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的計(jì)量方法

　掌握：杠桿指標(biāo)的計(jì)算及其之間的關(guān)系。降低或控制風(fēng)險(xiǎn)的途徑。
【例3】某企業(yè)只生產(chǎn)A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為Y=10000+3X，假定2006年生產(chǎn)A產(chǎn)品10000件，單價(jià)5元，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)銷量將增加10%。
要求（1）計(jì)算2007年變動(dòng)成本總額、固定成本總額、邊際貢獻(xiàn)總額和息稅前利潤(rùn)；
（2）計(jì)算2007年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；
（3）計(jì)算2007年息稅前利潤(rùn)的水平；
（4）如果2006年債務(wù)利息為6000元，計(jì)算該企業(yè)復(fù)合杠桿系數(shù)？
【答案】：（1）變動(dòng)成本總額=10000×3=30000（元）；固定成本總額=10000（元）
邊際貢獻(xiàn)總額=10000×（5-3）=20000（元）；息稅前利潤(rùn)=20000-10000=10000（元）
（2）DOL07=邊際貢獻(xiàn)總額06/息稅前利潤(rùn)06=2
（3）2007年息稅前利潤(rùn)=10000×（1+20%）=12000（元）
（4）DCL07=邊際貢獻(xiàn)總額06/（息稅前利潤(rùn)06-利息）=20000/（10000-6000）=5

　　四、熟悉經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系（選擇、判斷）

總結(jié)：（1）掌握杠桿指標(biāo)計(jì)算并利用其評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，理解降低風(fēng)險(xiǎn)的操作；
（2）利用復(fù)合杠桿的意義：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)杠桿小，適當(dāng)多舉債，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。降低企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。
（3）與杠桿有關(guān)的幾個(gè)要點(diǎn)：
①經(jīng)營(yíng)杠桿擴(kuò)大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等不確定因素對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)的影響，但經(jīng)營(yíng)杠桿本身不是引起經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，不是利潤(rùn)不穩(wěn)定的根源；
②一般而言，在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大；
③只要在企業(yè)的籌資方式中有固定的財(cái)務(wù)支出，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；
④財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用債務(wù)資金時(shí)，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；
⑤只要企業(yè)同時(shí)存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)支出，就會(huì)存在經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的共同作用，產(chǎn)生復(fù)合杠桿，使收入很小幅度的變化就會(huì)對(duì)每股收益產(chǎn)生更大影響；
⑥優(yōu)先股有財(cái)務(wù)杠桿利益，不會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
（4）杠桿指標(biāo)越大，對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)越大。
（5）息稅前利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率可用來(lái)揭示經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；每股收益的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率可以揭示財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)系；通過(guò)計(jì)算分析復(fù)合杠桿系數(shù)及普通股每股利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率可以揭示復(fù)合杠桿同復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在聯(lián)系。
【例4】如果復(fù)合杠桿系數(shù)等于1，則意味著企業(yè)既無(wú)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（ ）
【答案】：對(duì)。如果DOL=1，表明沒(méi)有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；如果DFL=1，表明沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。DCL=DOL×DFL，所以當(dāng)DCL=1時(shí)，既無(wú)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。