五、掌握資本結(jié)構(gòu)理論（單選、判斷）
（一）影響資本結(jié)構(gòu)的因素（帶方向性質(zhì)的多選）
①企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、②企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、③企業(yè)產(chǎn)品銷售情況、④投資者和管理人員的態(tài)度、⑤貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響、⑥行業(yè)因素、⑦所得稅稅率的高低⑧利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)。
【例5】下列（ ）情況下可適當(dāng)提高負(fù)債比例。
A．企業(yè)財(cái)務(wù)狀況極佳 B．財(cái)產(chǎn)多為不動(dòng)產(chǎn)
C．投資者人數(shù)眾多 D．企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠政策到期
【答案】：ABD。財(cái)務(wù)狀況極佳的企業(yè)有能力負(fù)擔(dān)財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，舉債有吸引力；不動(dòng)產(chǎn)適合抵押可多舉債；企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠政策到期意味著稅率將提高，債務(wù)節(jié)稅效應(yīng)明顯。上述原因均可提高債務(wù)比重，但投資者人數(shù)眾多的企業(yè)控制權(quán)較分散，負(fù)債籌資可以保證少數(shù)股東的控制權(quán)。
（二）資本結(jié)構(gòu)理論（單選、判斷）
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資本結(jié)構(gòu)理論 |
觀點(diǎn) |
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凈收益理論 |
負(fù)債程度越高，綜合資金成本越低，企業(yè)價(jià)值越大（負(fù)債率100%最好） |
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凈營(yíng)業(yè)收益理論 |
企業(yè)的價(jià)值也就不受資本結(jié)構(gòu)的影響，價(jià)值高低取決于公司凈營(yíng)業(yè)收益 |
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MM理論 |
無(wú)所得稅情況下: 風(fēng)險(xiǎn)相同的企業(yè)，其價(jià)值不受有無(wú)負(fù)債及負(fù)債程度影響； |
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代理理論 |
股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡（二者只和最小） |
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等級(jí)籌資理論 |
沒有明確的資本結(jié)構(gòu)（留存收益→借款、債券→股票） |
六、掌握最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法、比較資金成本法、公司價(jià)值分析法（計(jì)算、綜合）
確定最佳資本結(jié)構(gòu)條件：①加權(quán)平均資金成本最低；②企業(yè)價(jià)值最大。
（一）每股收益無(wú)差別點(diǎn)法（EBIT-EPS分析法）（計(jì)算、綜合題）
通過(guò)分析資本結(jié)構(gòu)與每股利潤(rùn)之間的關(guān)系，計(jì)算各種籌資方案的每股利潤(rùn)的無(wú)差別點(diǎn)，進(jìn)而確定合理的資本結(jié)構(gòu)的方法。
1.每股收益無(wú)差別點(diǎn)法計(jì)算
令每?jī)煞N籌資方式下的EPS相等，計(jì)算息稅前利潤(rùn)，判別最佳籌資方式。
EPS1= [（EBIT，-I1）（1-T）]/N1= EPS2= [（EBIT，-I2）（1-T）]/N2
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新增資金方式 |
對(duì)EPS影響 |
每股收益無(wú)差別點(diǎn)法 |
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債務(wù)籌資 |
利息增加，優(yōu)先股股息及普通股股數(shù)不變 |
債務(wù)和普通股EBIT，（掌握） |
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普通股籌資 |
利息和優(yōu)先股股息不變，普通股股數(shù)增加 |
A． 如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)大于無(wú)差別點(diǎn)水平，則負(fù)債籌資更佳；
B． 如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)等于無(wú)差別點(diǎn)水平，則債券、股票籌資方式均可；
C． 如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)小于無(wú)差別點(diǎn)水平，則普通股籌資更佳。
2．缺點(diǎn)：未考慮資本結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響，不全面。實(shí)質(zhì)是次優(yōu)化選擇，有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。
3．適用范圍：資本規(guī)模不大、資本結(jié)構(gòu)不太復(fù)雜的股份制企業(yè)。
（二）比較資金成本法
通過(guò)計(jì)算各方案加權(quán)平均資金成本并選擇加權(quán)平均資金成本最低者為宜。
1．計(jì)算時(shí)注意（1）如果新增加債務(wù)資金與原利息率不同，分別計(jì)算權(quán)數(shù)并加權(quán)；（2）如果新發(fā)行股票與原股票價(jià)格有出入，根據(jù)“同股同價(jià)”原則，全部股票重新計(jì)算個(gè)別成本并加權(quán)。
2．缺點(diǎn)：因所擬訂的方案數(shù)量有限，故有把最優(yōu)方案漏掉的可能。
3．適用范圍：資本規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)較簡(jiǎn)單的非股份制企業(yè)。
（三）公司價(jià)值分析法（08年變化）
認(rèn)識(shí)一:公司價(jià)值＝未來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)值
認(rèn)識(shí)二:公司價(jià)值＝股票現(xiàn)行的市場(chǎng)價(jià)值
適用范圍：資本規(guī)模大的上市企業(yè)。
七、熟悉資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法（多選）
當(dāng)企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)存在較大差異時(shí)適用。
調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的方法：
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調(diào)整方法 |
具體措施 |
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存量調(diào)整（不變） |
債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債、增發(fā)新股償還債務(wù)、調(diào)整現(xiàn)有負(fù)債結(jié)構(gòu)（如與債權(quán)人協(xié)商將長(zhǎng)、短期負(fù)債轉(zhuǎn)換）調(diào)整權(quán)益資本結(jié)構(gòu)（如以資本公積轉(zhuǎn)增股本） |
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增量調(diào)整（增加） |
發(fā)行新債、舉借新貸款、進(jìn)行融資租賃、發(fā)行新股票 |
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減量調(diào)整（減少） |
提前歸還借款、收回發(fā)行在外的可提前收回債券、股票回購(gòu)減少公司股本、企業(yè)分立 |
【例6】企業(yè)債務(wù)過(guò)高時(shí)，可采取（ ）方式調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。
A．股票與債券相互轉(zhuǎn)換 B．長(zhǎng)期債券轉(zhuǎn)換為短期債券
C．提前歸還借款 D．以資本公積轉(zhuǎn)增股本
【答案】：C。長(zhǎng)期債券轉(zhuǎn)換為短期債券和以資本公積轉(zhuǎn)增股本只是在負(fù)債或權(quán)益內(nèi)部進(jìn)行的調(diào)整；股票與債券相互轉(zhuǎn)換既可以是債轉(zhuǎn)股也可以是股轉(zhuǎn)債，本選項(xiàng)未明確方向。只有提前歸還借款符合題意要求。
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