第二章風險與收益分析
　　本章與第三章是《財務管理》的“工具”章，就如同木匠做家具需要鋸、錘等工具一樣，《財務管理》同樣需要“鋸”、“錘”等工具，而本章與第三章就是《財務管理》的“鋸”、“錘”。本章主要講了風險的計量。在以前，人們只知道有風險，卻無法對它進行計量，就如同人們現在無法對愛情進行計量一樣。后來，聰明的人們學會了去計量風險，從而使得風險不再那么抽象了。
　　有一句被很多人認為是廢話的一句話：收益伴隨著風險。可見收益與風險就像一個人的左和右，永不分離。講風險，就不能不講收益。資產的收益有兩種表示方法：金額（A資產的收益額是888元）；百分比（B資產的收益率是88.8%）。而教材所謂的資產的收益指的是資產的年收益率。單期資產的收益率=利（股）息收益率+資本利得收益率，能把教材上的「例2—1」看懂，遇到類似的題會做就可以了。
　　資產收益率的類型包括：
　　1.實際收益率。就是已實現（確定可以實現）的上述公式計算的資產收益率。
　　2.名義收益率。資產和約上標明的收益率，即“白紙黑字”的收益率。
　　3.預期收益率。有三種計算方法：按照未來收益率及其出現概率的大小進行的加權平均的計算；按照歷史收益率及其出現概率的大小進行的加權平均的計算；從歷史收益率中選取能夠代表未來收益率的“好同志”，并假定出現的概率相等，從而計算它們的算術平均值。采集者退散本文來源:考試大網來源：考試大的美女編輯們
　　4.必要收益率。投資的的目的是產生收益，而且這個收益有個最低要求，必要收益率就是這個最低要求。
　　5.無風險收益率。即便是投資短期國庫券也是有風險的，只不過風險很低，所以便用它的利率近似地代替無風險收益率。在這個世界上實際上是不存在只有無風險收益率的資產的。
　　6.風險收益率。投資者既然承擔了風險，就必然要求與此相對應的回報，該回報就是風險收益率。
　　講完了收益，該講風險了。衡量風險的指標主要有：收益率的方差（以下簡稱方差）、收益率的標準差（以下簡稱標準差）、收益率的標準離差率（以下簡稱變異系數）等。對于方差、標準差的公式，它們的推導過程十分復雜，沒辦法，只能死記硬背。而變異系數則是說明每一元預期收益所承擔風險的大小。如果把資產所有預期收益所承擔的風險比作一塊蛋糕的話，變異系數不過是在“切蛋糕”而已。大家能把書上的「例2—4」、「例2—5」、「例2—6」看懂、做會（即能夠套用公式）就可以了。
　　“風險控制對策”和“風險偏好”看上兩遍，有個印象就可以了。
　　人們在投資的時候往往不是投資一項資產，而是投資多項資產（雞蛋最好還是不要放在一個籃子里），這里就有一個資產組合的問題。那么資產組合的預期收益率如何計算呢？很簡單，就是將各項資產的預期收益率乘以各項資產在資產組合中所占的價值比例，然后求和。對于資產組合的風險，大家只需要知道兩項資產組合的風險如何計量就可以了（對該公式也只能死記硬背，除非你的數學或統計學學的好）；對于多項資產組合的風險，大家只要知道方差（非系統風險）是表示各資產本身的風險狀況對組合風險的影響、協方差（系統風險）是表示各項資產收益率之間相互作用（共同運動）所產生的風險就可以了。
　　教材著重講了一下系統風險。系統風險用系統風險系數（以下簡稱貝他系數）表示。貝他系數的定義式能看懂更好，看不懂也沒關系。我們假設整個市場的貝他系數是1，如果某項資產的貝他系數等于1，說明該資產的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，其所含的系統風險與市場組合的風險一致；如果某項資產的貝他系數小于1，說明該資產收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，其所含的系統風險小于市場組合的風險；如果某項資產的貝他系數大于1，說明該資產收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，其所含的系統風險大于市場組合的風險。對于資產組合的貝他系數的計算，就用單項資產的貝他系數乘以該項資產在資產組合中所占的價值比例，然后求和即可。
　　教材第三節說了一種理論：證券市場理論。那么該理論與風險和收益有什么關系呢？采集者退散本文來源:考試大網來源：www.examda.comwww.Ｅxamda.CoM考試就到考試大
　　本章第三節說了一種理論：證券市場理論。該理論認為：在市場機制的作用下，證券市場自發地對各種證券的風險與收益進行報考調整，最終實現風險和收益的均衡狀態。在風險與收益分析（上）中我們說過，在這個世界上是不存在沒有風險的資產的，因此任何一項資產的必要收益率都是由兩部分組成：無風險收益率與風險收益率。風險收益率是風險價值系數與變異系數的乘積計算出來的，變異系數在風險與收益分析（上）中已經講過，而風險價值系數則要運用統計學、數學、心理學、社會學、經濟學等眾多學科的相關知識求出，很復雜且準確度較低。從以上分析可以看出，用這樣的方法計算必要收益率實用性很差。
　　資本資產定價模型的計算公式是：某資產的必要收益率=無風險收益率+貝他系數×市場風險溢酬=無風險收益率+貝他系數×（市場組合收益率－無風險收益率）。如果我們把貝他系數看作自變量（自己變化），用橫坐標表示；把必要收益率看作因變量（因為別“人”變化自己才變化），用縱坐標表示；把無風險收益率和市場風險溢酬作為已知量，就得到如下的直線方程：
　　Y=無風險收益率+X×市場風險溢酬（X是指貝他系數，Y是指必要收益率）
　　依照上述方程所劃出來的線就是證券市場線。這條線非常類似于商品價值線，就像商品的價格是圍繞著商品價值線上下波動一樣，資產的價格線也是圍繞著證券市場線上下波動。因此，某資產的預期收益率就等于它的必要收益率。
　　現在讓我們來看一下如何求出某資產的預期收益率。要想求出這個數，需要知道三個數：無風險收益率、貝他系數、市場組合收益率。要想求出貝他系數，需要知道三個數（可參見貝他系數的定義式）：某項資產的收益率與與市場組合收益率的相關系數（以下簡稱與市場組合的相關系數）、該項資產收益率的標準差（以下簡稱單項資產標準差）、市場組合收益率的標準差（以下簡稱市場組合標準差），單項資產標準差以及市場組合標準差的計算過程可參見教材相關內容。本段所述內容共涉及七類數：某資產的預期收益率、無風險收益率、貝他系數、市場組合收益率、與市場組合的相關系數、單項資產標準差、市場組合標準差。考試時，較常見的出題思路是給出七類數中的某幾類數，讓考生通過公式求出另外幾類數。
　　本章最后說了一個套利定價模型，該理論認為某項資產的預期收益率包括兩大部分：無風險收益率（不包括通貨膨脹因素所要求的報酬率）和影響該資產的各種風險所要求的的報酬率的總和（包括通貨膨脹因素所要求的報酬率）。