三、通貨緊縮的治理及我國的實踐
(一)通貨緊縮的治理
除少數經濟學家相信經濟的自我恢復能力外，凱恩斯主義主張政府通過赤字財政政策來刺激經濟，貨幣主義者建議采用擴大貨幣供應量、降低利率等手段振興經濟。許多國家都采取了適合本國的治理措施。
1.凱恩斯主義的政策主張
20世紀30年代大危機后，針對西方世界通貨緊縮、經濟蕭條狀況，凱恩斯主義提出了一套有效需求不足理論和相應的擴張性財政金融政策，并力求通過國家干預來解決問題。這些政策主要有：(1)擴張性的貨幣政策，即增加貨幣供應量，壓低利率，以刺激投資與消費;(2)赤字財政政策，即政府要用舉債的辦法發展經濟，擴大有效需求。不過，凱恩斯認為應以財政政策為主，以貨幣政策為輔。其理由是貨幣政策有局限性，存在流動性陷阱。
2.貨幣主義的政策主張
貨幣主義在猛烈抨擊凱恩斯主義經濟理論與政策主張的同時，提出了堅持經濟自由主義，反對國家干預和貨幣政策最重要的經濟思想，提出以穩定貨幣，反對通貨膨脹為中心的政策主張。
由于貨幣主義的政策主張是以穩定通貨，反對通貨膨脹為前提條件的，是以經濟自由化和反對政府干預為思想基礎的，因此，似乎看不出貨幣主義在反通貨緊縮中有何作為。但仔細分析貨幣主義的政策主張，有兩點值得重視。其一，認為貨幣數量是經濟中唯一起支配作用的經濟變量，貨幣政策是一切經濟政策中唯一重要的法寶;其二，擴張性的財政政策如果沒有相應的貨幣政策配合，就只能產生“排擠效應”，不可能產生“乘數效應”。從這個意義上講，貨幣主義實際上是主張通過擴大購買政府債券、降低存款準備率等手段擴大貨幣供應量，從而壓低市場利率，配合擴張性財政政策達到刺激消費與投資、振興經濟之目的。因而絕不能認為貨幣政策對付通貨緊縮無能為力。
3.治理通貨緊縮的政策措施
(1)擴張性的財政政策
擴張性的財政政策主要包括減稅和增加財政支出兩種方法。減稅涉及稅法和稅收制度的改變，不是一種經常性的調控手段，但在對付較嚴重的通貨緊縮時也會被采用。財政支出是總需求的重要組成部分，因此，增加財政支出可以直接增加總需求。同時，財政支出增加還可能通過投資的乘數效應帶動私人投資的增加。政府既可增加基礎設施的投資和加強技術改造投資，以擴大投資需求，又可通過增發國家機關和企事業單位職工及退休人員的工資，以擴大消費需求;既要適度擴大財政支出的總量，又要注重優化財政支出的結構;既要增加中央政府投資，又要鼓勵和帶動地方和民間投資;既要堅持立足內需為主，又要千方百計開拓國際市場，積極擴大外需;既要解決需求不足的問題，又要解決供給剛性和產業結構問題。
當然，增加財政支出只是彌補總需求缺口的臨時性應急措施：一方面，政府舉債能力有限，在國民經濟中存在閑置資源時，財政支出雖可以擴大，但社會閑置資源畢竟有限，實行積極的財政政策也要適度，否則財政赤字會超過承受能力，引發通貨膨脹;另一方面，積極的財政政策對經濟的帶動作用也有限。如果通貨緊縮的根本原因是缺乏有利可圖的機會，那么用赤字財政政策來對付通貨緊縮，就不能從根本上解決問題，長期擴大低效率和無效率的投資，會導致經濟衰退和通貨膨脹并存。
(2)擴張性的貨幣政策
擴張性的貨幣政策有多種方式，如擴大中央銀行基礎貨幣的投放、增加對中小金融機構的再貸款、加大公開市場操作的力度、適當下調利率和存款準備金等。適當增加貨幣供應，促進信用的進一步擴張，從而使貨幣供應量與經濟正常增長對貨幣的客觀需求基本平衡。在保持幣值穩定的基礎上，對經濟增長所必需的貨幣給予足夠供應。貨幣政策的重點是：一是以間接調控為主;二是調控貨幣總量與調節貨幣層次相結合;三是在需求管理的同時兼顧供給管理;四是尋找穩定幣值、經濟增長和防范金融風險的結合點。
(3)加快產業結構的調整
無論是擴張性的財政政策還是擴張性的貨幣政策，其作用都是有限的，因為作為需求管理的宏觀經濟政策工具，它們的著眼點都是短期的。對于因生產能力過剩等長期因素造成的通貨緊縮，短期性的需求管理政策難以從根本上解決問題，當供需矛盾突出時，在供需矛盾的背后，往往存在結構性的矛盾。因此，要治理通貨緊縮，必須對產業結構進行調整。就產業結構的調整來說，主要是推進產業結構的升級，培育新的經濟增長點，同時形成新的消費熱點。對于生產過剩的部門或行業要控制其生產，減少產量。同時，對其它新興行業或有發展前景的行業應采取措施鼓勵其發展，以增加就業機會，提高居民收入，增強社會購買力。產業組織結構的調整也是在中長期內治理通貨緊縮的有效手段。在生產能力過剩時，很多行業會出現惡性市場競爭，為了爭奪市場，價格戰會不斷出現，行業利潤率不斷下降，如果價格戰能在較短的時間里使一些企業退出市場。，或者在行業內部出現較大范圍的兼并與重組，即產業組織結構進行調整，則在調整后的產業組織結構中，惡性市場競爭會被有效制止，因惡性競爭帶來的物價水平大幅度下降的情況也就有可能避免。
(4)推進金融制度建設
通貨緊縮的根本原因是實體經濟方面的原因，如生產能力過剩、技術進步造成的勞動生產率提高等，但現代經濟社會的貨幣化程度不斷加深，對于位居現代經濟核心地位的金融部門來說，如果其運行出現問題，就可能在出現通貨緊縮的苗頭時不僅不能有效地遏制其發展的勢頭，甚至可能加速其發展。美國20世紀30年代的通貨緊縮和大危機就是一個例證。一般來說，如果金融制度運行出現了問題，導致全社會的信用危機甚至信用崩潰，則通貨緊縮就會伴隨著全面的經濟衰退。為了防患于未然，金融部門要建立健全金融風險的防范制度，以避免大規模的系統性風險的出現。大致來說，旨在治理和防范通貨緊縮的金融制度建設具有以下幾個方面的內容：
第一，建立并完善銀行內部風險防范機制。這主要是為了避免或減少銀行不良資產的出現。銀行不良資產對于銀行賴以生存和發展的流動性要求是一個巨大的威脅，在外部條件具備時，不良資產往往是引發全面的銀行信用危機和金融危機的導火線。為此，銀行在開展資產業務時要做好貸款的管理工作。
第二，建立存款保險制度。在市場經濟條件下，銀行的破產是正常的，但對其可能造成的連鎖反應必須要有一套有效的防范措施，否則個別銀行的破產可能會引發全社會的信用危機。為此，建立存款保險制度是必要的。美國的存款保險制度正是在總結了20世紀30年代大危機的教訓后建立起來的。
第三，調整信貸結構，擴大信貸范圍，加大信貸資金的投入。由于社會對信貸的需求是多種多樣的，客觀上要求金融制度安排應該具有滿足多樣化合理的信貸需求的信用供給結構，如果信貸供求出現結構性矛盾，則一部分信貸需求將得不到有效的供給，客觀上抑制了投資的增加。
(5)其它措施
除了以上措施外，對工資和物價的管制政策也是治理通貨緊縮的手段之一。比如，可以在通貨緊縮時期制定工資增長計劃或限制價格下降，這與通貨膨脹時期的工資一物價指導線措施的作用方向是相反的，但作用原理是相同的。此外，通過對股票市場的干預也可以起到一定的作用，如果股票市場呈現牛市走勢，則有利于形成樂觀的未來預期，同時股票價格的上升使居民金融資產的賬面價值上升，產生財富增加效應，也有利于提高居民的邊際消費傾向。
(1)擴張性的財政政策
(2)擴張性的貨幣政策
治理通貨緊縮的政策措施
(3)加快產業結構的調整
(4)推進金融制度建設
(5)其它措施
【例題9，單選題】貨幣主義認為，擴張性的財政政策如果沒有相應的貨幣政策配合，就只能產生( )。
A.乘數效應 B.排擠效應 C.收縮效應 D.擴張效應
答案：B
【例題10，單選題】治理通貨緊縮，凱恩斯主義認為刺激經濟的有效手段是實行( )。
A.國際收支逆差政策 B.增加收入政策
C.赤字財政政策 D.收入指數化政策
答案：C
(二)我國的通貨緊縮及其治理
長期以來困擾我國經濟的難題是需求過旺，供給相對不足。但1998年，受到亞洲金融危機的影響，我國經濟也出現了通貨緊縮現象，為此，國家采取了積極的財政政策和穩健的貨幣政策等系列的宏觀調控措施，特別是穩健貨幣政策的實施，對減輕通貨緊縮的危害性，發揮了積極的作用。
治理通貨緊縮的穩健貨幣政策措施主要包括：
1.下調利率
從1996年起，8次下調了金融機構存、貸款利率。下調居民存款利率，使儲蓄的超常增長降了下來，對分流儲蓄、活躍貨幣市場起到了一定作用，貨幣供應量中的準貨幣比例下降，貨幣流動性增強。2000年末，貨幣流動性比率( )為39.5%，是1997年以來的最高值。下調企業貸款利率，大幅度減輕了企業利息負擔，對改善企業經濟效益、恢復生產者信心，起到了一定的作用。
大幅下調了中央銀行存、貸款利率。準備金存款利率下調，限制了商業銀行在資產運用上減少貸款資產，增加中央銀行儲備資產的“套利”行為;再貸款利率下調有利于中央銀行吐出基礎貨幣，商業銀行降低融資成本。
要求各商業銀行相應下調內部資金上存、下借利率，限制其內部資金不正常回流的“套利”行為。
在下調貼現和再貼現利率的基礎上，改變再貼現利率按同檔次再貸款利率下浮，貼現利率按同檔次貸款利率下浮的方法，實行脫鉤。確立全國統一的再貼現利率，貼現利率在再貼現利率上加點生成。這一改革為商業票據市場的發展創造了重要條件。
下調利率支持了資本市場發展，降低了國債發行成本，啟動了國債投資。
2.改革存款準備金制度
調整金融機構一般存款繳存范圍，將原來金融機構代理中國人民銀行財政性存款中的機關團體存款和財政預算外存款劃為金融機構一般存款，擴大了金融機構的資金來源。
將法定存款準備金賬戶和備付金賬戶合并為準備金存款賬戶，實行按統一法人、按旬考核，金融機構在中國人民銀行各級分(支)行的存款成為超額準備，主要用于清算。
3.增加基礎貨幣供應
通過收購外匯，增加基礎貨幣投放。1997年，中央銀行通過收購外匯比上年增加了外匯占款資產2764億元，成為吐出基礎貨幣的主渠道。1998--1999年受東南亞金融危機影響，我國外匯占款分別比上年增加了440億元、1013億元。
運用再貸款，增加基礎貨幣供應，增強國有商業銀行資金實力。為了保證基礎貨幣適度增長，中央銀行增加了再貸款投放，1999年中央銀行對金融機構再貸款資金比上年增加了1221億元。
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