三、經濟周期與行業分析
　　根據行業與經濟周期的關系，可將行業分為三類：增長型行業、周期型行業、防守型行業。
　　(一)增長型行業
　　增長型行業的運行狀態與經濟活動總水平的周期及其振幅并不緊密。這些行業收入增長的速率并不會總是隨著經濟周期的變動而出現同步變動，因為它們主要依靠技術的進步、新產品推出及更優質的服務，從而使其經常呈現出增長形態。
　　這些行業對經濟周期的波動來說，提供了一種財富“套期保值”手段。例如：IT行業、計算機和復印機行業。
　　(二)周期型行業
　　周期型行業的運行狀態與經濟周期緊密相關。例如：消費品行業、耐用品制造業及其他需求的收入彈性較高的行業。
　　(三)防守型行業
　　防守型行業的經營狀況在經濟周期的上升和下降階段都很穩定。這種運動形態的存在是因為該類型行業的產品需求相對穩定，需求彈性小，經濟周期處于衰退階段對這種行業的影響也比較小。例如：食品業和公用事業屬于防守型行業。
　　該類型行業的產品往往是生活必需品或是必要的公共服務。
　　四、行業的生命周期分析
　　行業的生命周期可分為四個階段：幼稚期、成長期、成熟期和衰退期。
　　(一)幼稚期
　　一個行業的萌芽和形成，最基本和最重要的條件是人們的物質文化需求。
　　行業形成的方式有三種：分化、衍生和新生長。
　　在這一階段的企業，由于較高的產品成本和價格與較小的市場需求之間的矛盾使得創業公司面臨很大的市場風險，這類企業更適合投機者和創業投資者。在幼稚期后期，隨著行業生產技術的成熟、生產成本的降低和市場需求的擴大，新行業便逐步由高風險、低收益的幼稚期邁入高風險、高收益的成長期。例如生物醫藥、生物工程、海洋產業等。
　　(二)成長期
　　行業的成長實際上就是行業的擴大再生產。
　　判斷行業成長能力的6個方面：
　　1．需求彈性；
　　2．生產技術；
　　3．產業關聯度；
　　4．市場容量與潛力；
　　5．行業在空間的轉移活動；
　　6．產業組織變化活動。
　　這時期的行業增長非常迅猛，部分優勢企業脫穎而出，投資于處于成長期企業的投資者往往獲得較高的投資回報，所以成長期階段有時被稱為投資機會時期。
　　特點是高風險、高收益。
　　(三)成熟期
　　成熟期的標志：技術上的成熟，產品上的成熟、生產工藝的成熟、產業組織的成熟。行業成熟首先表現為技術上的成熟，即行業內企業普遍采用的是適用的且至少有一定先進性、穩定性的技術。其次表現為產品的成熟。產品的成熟是行業成熟的標志。
　　一般而言，技術含量高的行業成熟期歷時相對較短，而公用事業行業成熟期持續的時間較長。
　　成熟期的特點：
　　1．企業規模空前，企業地位顯赫，產品普及成度高。
　　2．行業生產能力接近飽和，市場需求也趨于飽和，買方市場出現。
　　3．構成支柱產業地位，其生產要素份額、產值、利稅份額在國民經濟中占有一席之地。
　　廠商之間的競爭手段逐漸從價格手段轉身各種非價格手段，如提高質量、改善性能和加強售后服務等。
　　(四)衰退期
　　行業的衰退期往往比行業生命周期的其他三個階段的總和還要長。大量的行業都是衰而不亡，甚至會與人類社會長期共存。例如，鋼鐵業、紡織業在衰退，但是人們卻看不到它們的消亡。煙草業更是如此，難有終期。
　　證券分析師應當仔細研究公司所處的行業生命周期階段，分析行業的投資價值和投資風險。針對不同偏好的投資者，選擇不同的投資建議。比如，對于收益型的投資者，可以建議優先選擇處于成熟期的行業，因為這些行業基礎穩定，盈利豐厚，市場風險相對較小。
　　表4—5典型行業生命周期表

行業所屬	所屬生命周期	投資的特點
太陽能行業	幼稚期	風險較大，也存在獲得很高收益的可能。應 　　該通過風險和收益的權衡來決定是否投資于該 　　行業
電子信息(電子 　　計算機及軟件、通 　　訊)、生物醫藥等行業	成長期	行業將會以很快的速度增長，但企業所面臨的競爭風險也將不斷增長
石油冶煉、超級 　　市場和電力等行業	成熟期	行業將會繼續增長，但速度要比前面各階段 　　的行業慢。成熟期的行業通常是盈利的，而且盈利水平比較穩定，投資的風險相對較小
煤炭開采、自行 　　車、鐘表等行業	衰退期	投資應當謹慎，如果是長期投資，這種投資 　　可能存在較大的不安全性。當然，隨著技術進 　　步、經濟全球化等因素的變化，某些處于衰退期 的行業還會重新煥發成長的生機。證券投資分 析界所奉行的“沒有夕陽產業，只有夕陽企業” 的論斷也正緣于此

證券分析師判斷某行業的階段時，應考查七個方面：行業規模、產出增長率、利潤率水平、技術進步和技術成熟程度、開工率、從業人員的職業化水平和工資福利收入水平、資本進退。
　　表4-6行業周期階段影響因素表

序號	影晌因素	具體的影響
1	行業規模	隨著行業興衰，行業的市場容量有一個“——大——小”的過程；行業的資產總規模也歷“小——大——萎縮”的過程
2	產出增長率	在成長期較高，在成熟期以后降低，經驗數據一般以15%為界；到了衰退階段，行業處于低速運行狀 態，有時甚至處于負增長狀態
3	利潤率水平	這是行業興衰程度的一個綜合反映，一般都有“低一高一穩定一低一嚴重虧損”的過程
4	技術進步和技術成熟程度	程度隨著行業興衰，行業的創新能力有一個強增 長到逐步衰減的過程，技術成熟程度有一個“低——高——老化”的過程
5	開工率	長時期的開工充足反映了行業處在成長或成熟期間的景氣狀態；衰退期往往伴隨著開工不足
6	從業人員的職業化水平和工資福利收入水平	隨著行業興衰，從業人員的職業化和工資福利收入水平有一個“低一高一低”的過程
7	資本進退	行業生命周期的每個階段都會有企業的進退發 　　生。在成熟期以前，進入的企業數量及資本量大于退 出量；進入成熟期，進入的企業數量及資本量與退出 量有一個均衡的過程；在衰退期，退出超過進入，行業規模逐漸萎縮，轉產、倒閉多有發生