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會計師中級考試財務管理精講課程四

來源：233網校 2006年8月19日

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（五）綜合題

1.

【答案及解析】

（1）息稅前利潤=1000×24%=240(萬元)

（2）權益乘數為5，則資產負債率=80%

負債平均總額=1000×80%=800(萬元)

凈資產平均總額=1000—800=200(萬元)

利息=800×10%=80（萬元）

凈利潤=（240-80）×（1-33%）=107.2（萬元）

凈資產收益率=107.2÷200=53.6%

(3)利息保障倍數=240/80=3

(4)邊際貢獻=240+(132-80)=292（萬元）

經營杠桿系數=292/240=1.22

財務杠桿系數=240/（240-80）=1.5

復合杠桿系數=1.5×1.22=1.83

（5）剩余收益==240-1000×16%=80(萬元)

2.

【答案及解析】

（1）稅息前利潤 800

利息（200×10%） 20

稅前利潤 780

所得稅（40%） 312

稅后利潤 468

每股利潤468/60=7.8（元）

由于所有利潤全部用于發放股利，所以，每股股利=每股利潤=7.8（元）

又由于該公司產品市場相當穩定，預期無增長，所有利潤全部用于發放股利，所以，該股票屬于固定股利股票。

股票價格=股票價值=7.8/0.15=52（元）

(2)所有者權益=60×10=600（萬元）

加權平均資金成本=10%×200/(600+200)×（1-40%）+15%×600/(600+200)

=1.5%+11.25%

=12.75%

(3)已獲利息倍數=800/20=40

3．

【答案及解析】

（1）預計增資后資金結構下的每股利潤表

單位：萬元

項目	增發新股	增加債務	發行優先股
息稅前利潤	160	160	160
減：利息	9	27	9
稅前利潤	151	133	151
減：所得稅（40%）	60.4	53.2	60.4
稅后利潤	90.6	79.8	90.6
減：優先股股利			15
普通股可分配利潤	90.6	79.8	75.6
普通股股份數（萬股）	13	10	10
每股利潤（元）	6.97	7.98	7.56
財務杠桿系數	160/(160-9)=1.06	160/(160-27)=1.2	160/[160-9-15/(1-40%)]=1.27

（2）增發普通股與增加債務兩種增資方式下的無差別點為：

EBIT=87（萬元）

（3）增發普通股與發行優先股兩種增資方式下的無差別點為：

EBIT=117.3（萬元）

（4）當息稅前利潤為160萬元時，增加債務后的每股利潤較高，所以應采用增加發行債券的方式。

增發普通股的每股利潤=（160-9）(1-40%)/13=6.97(元)

增發優先股的每股利潤=[(160-9)(1-40%)-15]/10=7.56（元）

增發債券的每股利潤=(160-27)(1-40%)/10=7.98(元)

4．

【答案及解析】

（1）稅前利潤=

利息=25×8%=2（萬元）

息稅前利潤=10+2=12（萬元）

（2）利息保障倍數=

DOL=

DFL=

DCL=2.5×1.2=3

（3）由權益乘數得資產總額=50萬元

資產凈利率=

凈資產收益率=

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