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會(huì)計(jì)師中級(jí)考試財(cái)務(wù)管理精講課程四

來源：233網(wǎng)校 2006年8月19日
（五）綜合題
1.
【答案及解析】
（1）息稅前利潤(rùn)=1000×24%=240(萬元)
（2）權(quán)益乘數(shù)為5，則資產(chǎn)負(fù)債率=80%
負(fù)債平均總額=1000×80%=800(萬元)
凈資產(chǎn)平均總額=1000—800=200(萬元)
利息=800×10%=80（萬元）
凈利潤(rùn)=（240-80）×（1-33%）=107.2（萬元）
凈資產(chǎn)收益率=107.2÷200=53.6%
(3)利息保障倍數(shù)=240/80=3
(4)邊際貢獻(xiàn)=240+(132-80)=292（萬元）
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=292/240=1.22
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=240/（240-80）=1.5
復(fù)合杠桿系數(shù)=1.5×1.22=1.83
（5）剩余收益==240-1000×16%=80(萬元)
2.
【答案及解析】
（1）稅息前利潤(rùn) 800
利息（200×10%） 20
稅前利潤(rùn) 780
所得稅（40%） 312
稅后利潤(rùn) 468
每股利潤(rùn)468/60=7.8（元）
由于所有利潤(rùn)全部用于發(fā)放股利，所以，每股股利=每股利潤(rùn)=7.8（元）
又由于該公司產(chǎn)品市場(chǎng)相當(dāng)穩(wěn)定，預(yù)期無增長(zhǎng)，所有利潤(rùn)全部用于發(fā)放股利，所以，該股票屬于固定股利股票。
股票價(jià)格=股票價(jià)值=7.8/0.15=52（元）
(2)所有者權(quán)益=60×10=600（萬元）
加權(quán)平均資金成本=10%×200/(600+200)×（1-40%）+15%×600/(600+200)
=1.5%+11.25%
=12.75%
(3)已獲利息倍數(shù)=800/20=40
3．
【答案及解析】
（1）預(yù)計(jì)增資后資金結(jié)構(gòu)下的每股利潤(rùn)表
單位：萬元
項(xiàng)目
增發(fā)新股
增加債務(wù)
發(fā)行優(yōu)先股
息稅前利潤(rùn)
160
160
160
減：利息
9
27
9
稅前利潤(rùn)
151
133
151
減：所得稅（40%）
60.4
53.2
60.4
稅后利潤(rùn)
90.6
79.8
90.6
減：優(yōu)先股股利
15
普通股可分配利潤(rùn)
90.6
79.8
75.6
普通股股份數(shù)（萬股）
13
10
10
每股利潤(rùn)（元）
6.97
7.98
7.56
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
160/(160-9)=1.06
160/(160-27)=1.2
160/[160-9-15/(1-40%)]=1.27
（2）增發(fā)普通股與增加債務(wù)兩種增資方式下的無差別點(diǎn)為：
EBIT=87（萬元）
（3）增發(fā)普通股與發(fā)行優(yōu)先股兩種增資方式下的無差別點(diǎn)為：
EBIT=117.3（萬元）
（4）當(dāng)息稅前利潤(rùn)為160萬元時(shí)，增加債務(wù)后的每股利潤(rùn)較高，所以應(yīng)采用增加發(fā)行債券的方式。
增發(fā)普通股的每股利潤(rùn)=（160-9）(1-40%)/13=6.97(元)
增發(fā)優(yōu)先股的每股利潤(rùn)=[(160-9)(1-40%)-15]/10=7.56（元）
增發(fā)債券的每股利潤(rùn)=(160-27)(1-40%)/10=7.98(元)
4．
【答案及解析】
（1）稅前利潤(rùn)=
利息=25×8%=2（萬元）
息稅前利潤(rùn)=10+2=12（萬元）
（2）利息保障倍數(shù)=
DOL=
DFL=
DCL=2.5×1.2=3
（3）由權(quán)益乘數(shù)得資產(chǎn)總額=50萬元
資產(chǎn)凈利率=
凈資產(chǎn)收益率=
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