第五節(jié) 衍生金融資產(chǎn)投資
本節(jié)重點：1.商品期貨的含義和特點；2.金融期貨的含義、特點以及投資策略；3.期權(quán)投資的含義、特點；4.認股權(quán)證、優(yōu)先認股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券
一、商品期貨的含義及特點
（一）含義：P132
1.特征：是標的物為實物商品的一種期貨合約，是關于買賣雙方在未來某個約定的日期以簽約時約定的價格買賣某一數(shù)量的實物商品的標準化協(xié)議。
2.類型：P132主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、能源期貨和金屬產(chǎn)品期貨等類型
（二）商品期貨投資的特點
①以小博大。②交易便利。③信息公開、交易效率高。④期貨交易可以雙向操作，簡便、靈活。⑤合約的履約有保證。
二、金融期貨種類及投資策略
（一）含義
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1.特征 |
2.主要類型 |
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金融期貨是買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)，以公開競價的方式達成協(xié)議，約定在未來某一特定的時間交割標準數(shù)量特定金融工具的交易方式。 |
一般包括利率期貨、外匯期貨、股票期貨、股指期貨等。 |
（二）金融期貨的投資策略
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投資策略 |
手段 | |
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套期保值 |
賣出套期保值 |
（1）利用利率期貨交易避免將來利率上漲引起的持有債券的價格下跌，或者預定的借款費用上升的風險。 |
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買入套期保值 |
（1）利用利率期貨交易避免將來利率下跌引起的債券投資的預定利益減少（債券的購入價格上升）的風險 | |
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直接保值 |
在金融期貨市場上利用與需要保值的現(xiàn)貨相同的商品進行保值。 | |
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交叉保值 |
如果在期貨市場上沒有與現(xiàn)貨商品相同的商品，就利用與現(xiàn)貨商品關系最密切的商品保值。 | |
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由于供給與需求之間的暫時不平衡，或是由于市場對各種證券的反映存在時滯，將導致在不同的市場之間或不同的證券之間出現(xiàn)暫時的價格差異。投資者可立即買入過低定價的金融工具或期貨合約，同時賣出過高定價的金融工具或期貨合約，從中獲取無風險的或幾乎無風險的利潤，這是金融期貨投資的套利策略。 | |
例題：下列屬于金融期貨的是（ ）。
A.能源期貨
B.股指期貨
C.利率期貨
D.金屬產(chǎn)品期貨
答案：BC
解析：A、D屬于商品期貨。金融期貨一般包括利率期貨、外匯期貨、股票期貨、股指期貨等。
例題：由于供給與需求之間的暫時不平衡，或是由于市場對各種證券的反映存在時滯，將導致在不同的市場之間或不同的證券之間出現(xiàn)暫時的價格差異。投資者可以利用這個差異，獲取無風險的或幾乎無風險的利潤，這是金融期貨投資的（ ）。
A.套利策略
B.賣出套期保值
C.買入套期保值
D.交叉保值
答案：A
三、期權(quán)投資的種類與投資策略
1.含義
期權(quán)也稱選擇權(quán)，是期貨合約買賣選擇權(quán)的簡稱，是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。其風險小于期貨投資。
2.種類
按所賦予的權(quán)利不同，期權(quán)主要有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。
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種類 |
特征 |
投資應注意的問題 |
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看漲期權(quán)（認購期權(quán)） |
購買看漲期權(quán)可以獲得在期權(quán)合約有效期內(nèi)根據(jù)合約所確定的履約價格買進一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利。 |
能夠購買哪些公司的股票、買入股票數(shù)量有多少、股票的購買價格如何、購買權(quán)利的到期日等。 |
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看跌期權(quán)（認售期權(quán)） |
購買看跌期權(quán)可以獲得一種在未來一定期限內(nèi)根據(jù)合約所確定的價格賣出一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利。 |
能夠賣出哪些公司的股票、賣出股票的數(shù)量有多少、股票的銷售價格如何、賣出權(quán)利的到期日等。 |
舉例：
（1）看漲期權(quán)（認購期權(quán)）：假設某期權(quán)的買價為2元/股，每股認購價為10元，如果約定期滿時的股票市價為25元/股，則會執(zhí)行該期權(quán)，每股獲利25-10-2=13（元）；如果約定期滿時的股票市價為5元/股，則不會執(zhí)行該期權(quán)，每股獲利0-2=-2（元）
（2）看跌期權(quán)（認售期權(quán)）：假設某期權(quán)的買價為2元/股，每股認購價為10元，如果約定期滿時的股票市價為25元/股，則不會執(zhí)行該期權(quán)，每股獲利0-2=-2（元）；如果約定期滿時的股票市價為5元/股，則會執(zhí)行該期權(quán)，每股獲利10-5-2=3（元）
（3）買入認售期權(quán)同時買入期權(quán)標的物舉例：
假設某期權(quán)的買價為2元/股，每股認購價為10元，當時的股票價格為10元/股，在買入一股期權(quán)的同時買入一股股票，如果約定期滿時的股票市價為25元/股，則不會執(zhí)行該期權(quán)，每股獲利0-2=-2（元），同時出售股票獲利25-10=15（元），凈獲利15-2=13（元）；如果約定期滿時的股票市價為5元/股，則會執(zhí)行該期權(quán)，每股獲利10-5-2=3（元），同時出售股票獲利=5-10=-5（元），凈獲利=3-5=-2（元）。由此可知，相對于“單純的買入股票”而言，“買入認售期權(quán)同時買入期權(quán)標的物”的獲利和損失都要小一些。因此，可以達到規(guī)避風險的目的。
3.投資策略P135
期權(quán)投資可考慮的投資策略主要有（1）買進看漲（認購）期權(quán)；（2）買進看跌（認售）期權(quán)；（3）買進看跌（認售）期權(quán)同時買入期權(quán)標的物；（4）買進看漲（認購）期權(quán)同時賣出期權(quán)標的物；（5）綜合多頭；（6）綜合空頭。
例題：下列表述正確的是（ ）。
A.購買看跌期權(quán)可以獲得在期權(quán)合約有效期內(nèi)根據(jù)合約所確定的履約價格買進一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利
B.購買看漲期權(quán)可以獲得在期權(quán)合約有效期內(nèi)根據(jù)合約所確定的履約價格買進一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利
C.購買看跌期權(quán)可以獲得一種在未來一定期限內(nèi)根據(jù)合約所確定的價格賣出一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利
D.購買看漲期權(quán)可以獲得一種在未來一定期限內(nèi)根據(jù)合約所確定的價格賣出一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利
答案：BC
解析：選項AD說反了。
例題：下列不屬于期權(quán)投資可考慮的投資策略的是（ ）。
A.預計期權(quán)標的物價格將上升時，賣出認購期權(quán)
B.預計期權(quán)標的物價格將下降時，買進認售期權(quán)
C.買進認售期權(quán)同時買入期權(quán)標的物
D.買進認購期權(quán)同時賣出期權(quán)標的物
答案：A
解析：預計期權(quán)標的物價格將上升時，應買進認購期權(quán)。
四、認股權(quán)證、優(yōu)先認股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券
（一）認股權(quán)證的基本要素、特點與價值的估計
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要點 |
內(nèi)容 | |
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含義 |
認股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價格，在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。 | |
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特點 |
（1）認股權(quán)證具有期權(quán)條款：持有人在認股之前既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)只擁有股票認購權(quán) | |
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基本要素 |
認購數(shù)量 |
指每一份認股權(quán)證可以認購股票的份數(shù)，又稱換股比率或轉(zhuǎn)換比率。 |
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認購價格 |
認股權(quán)證的持有者行使認股權(quán)時的結(jié)算價格，又稱執(zhí)行價格。 | |
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認購期限 |
認股權(quán)證持有者行使權(quán)利的有效期 | |
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贖回條款 |
發(fā)行認股權(quán)證的公司是否有權(quán)在規(guī)定的有效期限內(nèi)贖回其發(fā)行在外的認股權(quán)證 | |
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價值 |
理論價值 |
（1）理論價值=max[（普通股市價-認購價格）×認購數(shù)量，0] |
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實際價值 |
認股權(quán)證的實際價值是由市場供求關系所決定的。由于套利行為的存在，認股權(quán)證的實際價值通常高于其理論價值 | |
