第四節　評價指標的運用

　　本節重點：獨立方案可行性評價原則、多個互斥方案的優選、多項目組合決策原則

一、獨立方案可行性評價原則
　　 （1）如果某一投資項目的評價指標同時滿足以下條件，則可以斷定該投資項目完全具備財務可行性。
　　這些條件是：

　　（2）若主要指標結論可行，而次要或輔助指標結論不可行，則基本具備財務可行性
　　（3）若主要指標結論不可行，而次要或輔助指標結論可行，則基本不具備財務可行性
　　（4）若主要指標結論不可行，次要或輔助指標結論也不可行，則完全不具備財務可行性
　　（5）利用凈現值、凈現值率、獲利指數和內部收益率指標對同一個獨立項目進行評價，會得出完全相同的結論
　　例1：在評價投資項目的財務可行性時，如果靜態投資回收期或投資收益率的評價結論與凈現值指標的評價結論發生矛盾，應當以凈現值指標的結論為準（　）。（2004年）
　　答案：√
　　【解析】項目投資決策的評價指標包括主要指標、次要指標和輔助指標。凈現值、內部收益率、凈現值率和獲利指數屬于主要指標；靜態投資回收期為次要指標；投資收益率為輔助指標。當靜態投資回收期或投資報酬率的評價結論與凈現值等主要指標的評價結論發生矛盾時，應當以主要指標的結論為準。
　　[例題2] 某企業擬建造一項生產設備。預計建設期為1年，所需原始投資200萬元于建設起點一次投入。該設備預計使用壽命為5年，使用期滿報廢清理時無殘值。該設備折舊方法采用直線法。該設備投產后每年增加息稅前利潤60萬元，項目的基準投資收益率為15%。該企業為免稅企業。
　　要求：
　　（l）計算項目計算期內各年凈現金流量。
　　答案：第0年凈現金流量（NCFo）=-200（萬元）
　　第1年凈現金流量（NCF1）=0（萬元）
　　第2～6年每年的凈現金流量（NCF2-6）=60+（200-0）/5=100（萬元）
　　（2）計算該項目的靜態投資回收期。
　　答案：不包括建設期的靜態投資回收期=200/100=2（年）
　　包括建設期的靜態投資回收期=1+2=3（年）
　　（3）計算該投資項目的投資收益率（ROI）。
　　答案：投資收益率=60/200×100%=30%
　　（4）假定適用的行業基準折現率為10%，計算項目凈現值
　　答案：凈現值（NPV）
　　=-200+100×[（P／A，10%，6）-（P／A，10%，1）]
　　=-200+100×（4.3553-0.9091）
　　=144.62（萬元）
　　（5）計算項目凈現值率
　　答案：凈現值率=144.62/200×100%=72.31%
　　（6）并評價其財務可行性。
　　答案：由于該項目凈現值NPV＞0，包括建設期的靜態投資回收期（3年）等于項目計算期（6年）的一半，不包括建設期的靜態投資回收期（2年）小于運營期（5年）的一半，投資收益率（30%）高于基準投資收益率（15%），所以投資方案完全具備財務可行性。
　　例3：某企業擬進行一項固定資產投資，該項目的現金流量表（部分）如下：
　　　　　　　　　　　　現金流量表（部分）　　　　　　　價值單位：萬元　　

　　要求：
　　（1）在答題紙上計算上表中凈現金流量。
　　答案：　　

　　（2）計算或確定下列指標：①靜態投資回收期；②凈現值；③原始投資現值；④凈現值率；⑤獲利指數。
　　答案：
　　①靜態投資回收期：
　　包括建設期的投資回收期=3+|-900|/1800=3.5（年）
　　不包括建設期的投資回收期=3.5-1=2.5（年）
　　②凈現值為1863.3萬元
　　③原始投資現值=1000+943.4=1943.4（萬元）
　　④凈現值率=1863.3/1943.4×100%≈95.88%
　　⑤獲利指數=1+95.88%=1.9588≈1.96
　　或：獲利指數=（89+839.6+1425.8+747.3+705）/1943.4≈1.96
　　（3）評價該項目的財務可行性。
　　答案：∵該項目的凈現值1863.3萬元>0
　　包括建設期的投資回收期3.5年>項目計算期的一半（6/2年）
　　∴該項目基本具備財務可行性。