4.當項目計算期不同時：
　　（1）年等額凈回收額法：
　　決策原則：選擇年等額凈回收額大的方案
　　（2）計算期統一法：最小公倍數法（方案重復法）和最短計算期法
　　決策原則：選擇調整后凈現值最大的方案
　　例1：在項目計算期不同的情況下，能夠應用于多個互斥投資方案比較決策的方法有（　）。
　　A.差額投資內部收益率法
　　B.年等額凈回收額法
　　C.最短計算期法
　　D.方案重復法
　　答案：BCD
　　解析：差額內部收益率法用于原始投資額不同但項目計算期相同的方案的比較決策。
　　例2：某投資項目的項目計算期為5年，凈現值為10000元，行業基準折現率10%，5年期、折現率為10%的年金現值系數為3.791，則該項目的年等額凈回收額約為（　）元。
　　A.2000
　　B.2638
　　C.37910
　　D.50000
　　答案： B
　　解析：項目的年等額凈回收額=項目的凈現值/年金現值系數=10000/3.791=2638（元）
　　例3：某企業擬進行一項固定資產投資項目決策，設定折現率為12%，有四個方案可供選擇。其中甲方案的項目計算期為10年，凈現值為1000萬元，（A/P，12%，10）=0.177；乙方案的凈現值率為-15%；丙方案的項目計算期為11年，其年等額凈回收額為150萬元；丁方案的內部收益率為10%。最優的投資方案是（　）。
　　A.甲方案
　　B.乙方案
　　C.丙方案
　　D.丁方案
　　答案：A
　　解析：由于乙方案的凈現值率小于零，丁方案的內部收益率為10%小于設定折現率為12%，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的項目計算期不等，應選擇年等額凈回收額最大的方案為最優方案。甲方案的年等額凈回收額=1000×0.177=177（萬元）高于丙方案的年等額凈回收額（150萬元），所以甲方案較優。
　　[例題]某企業計劃進行某項投資活動，有甲、乙兩個備選的互斥投資方案資料如下：
　　（1）甲方案原始投資150萬，其中固定資產投資100萬，流動資金50萬，全部資金于建設起點一次投入，沒有建設期，經營期為5年，到期殘值收入5萬，預計投產后年營業收入90萬，不含財務費用的年總成本費用60萬。
　　（2）乙方案原始投資額200萬，其中固定資產120萬，流動資金投資80萬。建設期2年，建設投資于建設起點一次投入，流動資金于建設期結束時投入，經營期5年，建設期資本化利息10萬，固定資產殘值收入8萬，到期投產后，年收入170萬，經營成本80萬/年。固定資產按直線法折舊，全部流動資金于終結點收回。該企業為免稅企業，可以免交所得稅，營業稅金及附加忽略不計。
　　要求：
　　（1）說明甲、乙方案資金投入的方式；Ｄ
　　答案：甲方案資金投入的方式為一次投入
　　乙方案資金投入的方式為分次投入
　　（2）計算甲、乙方案各年的凈現金流量：
　　答案：
　　甲方案各年的凈現金流量
　　折舊=（100-5）/5=19（萬元）
　　NCF0=-150（萬元）
　　NCF1～4=（90-60）+19=49（萬元）
　　NCF5=49+50+5=49+55=104（萬元）
　　乙方案各年的凈現金流量
　　NCF0=-120（萬元）
　　NCF1=0
　　NCF2=-80（萬元）
　　年折舊=（120+10-8）/5=24.4（萬元）
　　NCF3～6=息稅前利潤+折舊=（營業收入-不含財務費用的總成本費用）+折舊
　　=[170-（80+24.4）]+24.4=90（萬元）
　　NCF7=90+80+8=178（萬元）
　　（3）計算甲、乙方案包括建設期的靜態投資回期；
　　答案：
　　甲方案不包括建設期的靜態投資回期=150/49=3.06（年）
　　甲方案包括建設期的靜態投資回期=3.06+0=3.06（年）
　　乙方案不包括建設期的靜態投資回期=200/90=2.22（年）
　　乙方案包括建設期的靜態投資回期=2+2.22=4.22（年）
　　（4）計算甲、乙方案的投資收益率
　　答案：
　　甲方案的年息稅前利潤=90-60=30（萬元）
　　乙方案的折舊=（120+10-8）/5=24.4（萬元）
　　乙方案的年息稅前利潤=170-80-24.4=65.6（萬元）
　　甲方案的投資收益率=30/150×100%=20%
　　乙方案的投資收益率=65.6/（200+10）×100%=31.24%
　　（5）該企業所在行業的基準折現率為10%，計算甲、乙方案的凈現值。
　　答案：
　　甲方案的凈現值
　　=-150+49×（P/A，10%，5）+55×（P/F，10%，5）
　　=-150+49×3.7908+55×0.6209=69.90（萬元）
　　乙方案的凈現值
　　=-120-80×（P/F，10%，2）+90×[（P/A，10%，7）-（P/A，10%，2）]+88×（P/F，10%，7）
　　=-120-80×0.8264+90×（4.8684-1.7355）+88×0.5132
　　=-120-66.112+281.961+45.1616=141.01（萬元）
　　（6）計算甲、乙兩方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優劣
　　答案：
　　甲方案的年等額凈回收額=69.9/（P/A，10%，5）=69.9/3.7908=18.44（萬元）
　　乙方案的年等額凈回收額=141.01/（P/A，10%，7）=141.01/4.8684=28.96（萬元）
　　因為乙方案的年等額凈回收額大，所以乙方案優
　　（7）利用方案重復法比較兩方案的優劣
　　答案：兩方案壽命的最小公倍數為35年
　　甲方案調整后的凈現值
=69.9+69.9×（P/F，10%，5）+69.9×（P/F，10%，10）+69.9×（P/F，10%，15）+69.9×（P/F，10%，20）+69.9×（P/F，10%，25）+69.9×（P/F，10%，30）
　　=69.9×（1+0.6209+0.3855+0.2394+×0.1486+0.0923+0.0573）
　　=177.83（萬元）　　
　　乙方案調整后的凈現值
　　=141.01×[1+（P/F，10%，7）+（P/F，10%，14）+ （P/F，10%，21）+（P/F，10%，28）]
　　=141.01×（1+0.5132+0.2633+0.1351+0.0693）
　　=279.33萬元
　　因為乙方案調整后的凈現值大，所以乙方案優
　　（8）利用最短計算期法比較兩方案的優劣
　　答案：最短計算期為5年，所以：
　　甲方案調整后的凈現值=原方案凈現值=69.9（萬元）
　　乙方案調整后的凈現值=乙方案的年等額凈回收額×（P/A，10%，5）=28.96×3.7908=109.78（萬元）
　　因為乙方案調整后的凈現值大，所以乙方案優