(5)維持運營投資的估算
本項投資是指礦山、油田等行業為維持正常運營而需要在運營期投入的固定資產投資，應根據特定行業的實際需要估算。
(6)調整所得稅的估算
為了簡化計算，調整所得稅等于息稅前利潤與適用的企業所得稅稅率的乘積。
3.關于增值稅因素的估算
增值稅屬于價外稅，在估算項目投資的現金流量時，實踐中可分別采取兩種方式處理：
第一種方式是銷項稅額不作為現金流入項目，進項稅額和應交增值稅也不作為現金流出項目處理。這種方式的優點是比較簡單，也不會影響凈現金流量的計算，但不利于城市維護建設稅和教育費附加的估算。
第二種方式是將銷項稅額單獨列作現金流入量，同時分別把進項稅額和應交增值稅分別列作現金流出量。這種方式的優點是有助于城市維護建設稅和教育費附加的估算。
(三)凈現金流量的確定
1.凈現金流量的含義
凈現金流量又稱現金凈流量，是指在項目計算期內由每年現金流入量與同年現金流出量之間的差額所形成的序列指標。其計算公式為：
某年凈現金流量=該年現金流入量一該年現金流出量
凈現金流量又包括所得稅前凈現金流量和所得稅后凈現金流量兩種形式。其中，所得稅前凈現金流量不受融資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項目方案本身財務盈利能力的基礎數據。計算時，現金流出量的內容中不包括調整所得稅因素;所得稅后凈現金流量則將所得稅視為現金流出，可用于評價在考慮融資條件下項目投資對企業價值所作的貢獻。可以在所得稅前凈現金流量的基礎上，直接扣除調整所得稅求得。
2.現金流量表及其特點
在項目投資決策中使用的現金流量表，是用于全面反映某投資項目在其未來項目計算期內每年的現金流入量和現金流出量的具體構成內容，以及凈現金流量水平的分析報表。它與財務會計的現金流量表的區別有：反映對象不同;期間特征不同;勾稽關系不同;信息屬性不同。
現金流量表包括“項目投資現金流量表”、“項目資本金現金流量表”和“投資各方現金流量表”等不同形式。
項目投資現金流量表要詳細列示所得稅前凈現金流量、累計所得稅前凈現金流量、所得稅后凈現金流量和累計所得稅后凈現金流量，并要求根據所得稅前后的凈現金流量分別計算兩套內部收益率、凈現值和投資回收期指標。
與全部投資的現金流量表相比，項目資本金現金流量表的現金流入項目沒有變化，但現金流出項目不同，其具體內容包括：項目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經營成本、營業稅金及附加、所得稅和維持運營投資等。此外，該表只計算所得稅后凈現金流量，并據此計算資本金內部收益率指標。
四、項目投資凈現金流量的簡化計算方法
(一)單純固定資產投資項目
建設期某年的凈現金流量=一該年發生的固定資產投資額
運營期某年所得稅前凈現金流量=該年因使用該固定資產新增的息稅前利潤+該年因使用該固定資產新增的折舊+該年回收的固定資產凈殘值
運營期某年所得稅后凈現金流量=運營期某年所得稅前凈現金流量-該年因使用該固定資產新增的所得稅
(二)完整工業投資項目
建設期某年凈現金流量=一該年原始投資額
如果項目在運營期內不追加流動資金投資，則完整工業投資項目的運營期所得稅前凈現金流量可按以下簡化公式計算：
運營期某年所得稅前凈現金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運營投資
完整工業投資項目的運營期所得稅后凈現金流量可按以下簡化公式計算：
運營期某年所得稅后凈現金流量(NCFt )=該年息稅前利潤×(1-所得稅稅率)+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持營運投資=該年自由現金流量
所謂運營期自由現金流量，是指投資者可以作為償還借款利息、本金、分配利潤、對外投資等財務活動資金來源的凈現金流量。
如果不考慮維持運營投資，而且回收額為零，則運營期所得稅后凈現金流量又稱為經營凈現金流量。按照有關回收額均發生在終結點上的假設，運營期內回收額不為零時的所得稅后凈現金流量亦稱為終結點所得稅后凈現金流量;顯然終結點所得稅后凈現金流量等于終結點那一年的經營凈現金流量與該期回收額之和減去維持運營投資。
(三)更新改造投資項目
建設期某年凈現金流量=-(該年發生的新固定資產投資-該年舊固定資產變價凈收入)
如果建設期為零，則運營期所得稅后凈現金流量的簡化公式為：
運營期第一年凈現金流量=該年因更新改造而增加的息稅前利潤+該年因更新改造而增加的折舊額+因舊固定資產提前報廢發生凈損失而抵減的所得稅額
運營期第一年所得稅后凈現金流量=該年因更新改造而增加的息稅前利潤×(1 一所得稅稅率)+該年因更新改造而增加的折舊額+因舊固定資產提前報廢發生凈損失而抵減的所得稅額
運營期其他各年所得稅后凈現金流量=該年因更新改造而增加的息稅前利潤×(1 一所得稅稅率)+該年因更新改造而增加的折舊額+該年回收新固定資產凈殘值超過假定繼續使用的舊固定資產凈殘值之差額
第三節 項目投資決策評價指標及其計算
一、投資決策評價指標及其類型
投資決策評價指標，是指用于衡量和比較投資項目可行性，以便據以進行方案決策的定量化標準與尺度。從財務評價的角度，投資決策評價指標主要包括靜態投資回收期、投資收益率、凈現值、凈現值率、獲利指數、內部收益率。
評價指標可以按以下標準進行分類：
1.按照是否考慮資金時間價值分類，可分為靜態評價指標和報考評價指標。前者是指在計算過程中不考慮資金時間價值因素的指標，包括投資收益率和靜態投資回收期;后者是指在指標計算過程中充分考慮和利用資金時間價值的指標。
2.按指標性質不同，可分為在一定范圍內越大越好的正指標和越小越好的反指標兩大類。只有靜態投資回收期屬于反指標。
3.按指標在決策中的重要性，可分為主要指標、次要指標和輔助指標。凈現值、內部收益率等為主要指標;靜態投資回收期為次要指標;投資收益率為輔助指標。
二、靜態評價指標的含義、計算方法及特點
(一)靜態投資回收期
1.靜態投資回收期的計算
靜態投資回收期(簡稱回收期)，是指以投資項目經營凈現金流量抵償原始投資所需要的全部時間。它有“包括建設期的投資回收期(PP ) ”和“不包括建設期的投資回收期(PP，) ”兩種形式。確定靜態投資回收期指標可分別采取公式法和列表法。
(1)公式法
如果某一項目的投資均集中發生在建設期內，投產后一定期間內每年經營凈現金流量相等，且其合計大于或等于原始投資額，可按以下簡化公式直接求出不包括建設期的投資回收期：
包括建設期的投資回收期(PP ) =不包括建設期的投資回收期+建設期
(2)列表法
所謂列表法，是指通過列表計算“累計凈現金流量”的方式，來確定包括建設期的投資回收期，進而再推算出不包括建設期的投資回收期的方法。因為不論在什么情況下，都可以通過這種方法來確定靜態投資回收期，所以此法又稱為一般方法。
該法的原理是：按照回收期的定義，包括建設期的投資回收期滿足以下關系式，即：
這表明在財務現金流量表的“累計凈現金流量”一欄中，包括建設期的投資回收期恰好是累計凈現金流量為零的年限。
無法在“累計凈現金流量”欄上找到零，必須按下式計算包括建設期的投資回收期：
包括建設期的投資回收期(PP)=最后一項為負值的累計凈現金流量對應的年數+最后一項為負值的累計凈現金流量絕對值÷下年凈現金流量
或：=累計凈現金流量第一次出現正值的年份-1+該年初尚未回收的投資÷該年凈現金流量
2.靜態投資回收期的特點
靜態投資回收期的優點是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計算也比較簡單，可以直接利用回收期之前的凈現金流量信息。缺點是沒有考慮資金時間價值因素和回收期滿后繼續發生的現金流量，不能正確反映投資方式不同對項目的影響。只有靜態投資回收期指標小于或等于基準投資回收期的投資項目才具有財務可行性。
(二)投資收益率
1.投資收益率的計算
投資收益率(ROI ) ，又稱投資報酬率，是指達產期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占投資總額的百分比。其計算公式為：
投資利潤率(ROI)=年息稅前利潤或年均息稅前利潤/投資總額×100%
2.投資收益率的特點
投資收益率的優點是計算公式最為簡單;缺點是沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設期長短及投資方式不同和回收額的有無對項目的影響，分子、分母計算口徑的可比性較差，無法直接利用凈現金流量信息。只有投資收益率指標大于或等于無風險投資收益率的投資項目才具有財務可行性。
三、報考評價指標的含義、計算方法及特點
(一)凈現值
1.凈現值的計算
凈現值(NPV)，是指在項目計算期內，按設定折現率或基準收益率計算的各年凈現金流量現值的代數和。其基本計算公式為：
式中，ic為行業基準收益率。
計算凈現值指標具體有一般方法、特殊方法和插入函數法三種方法。
(1)凈現值指標計算的一般方法
具體包括公式法和列表法兩種形式。
①公式法。本法是指根據凈現值的定義，直接利用理論計算公式來完成該指標計算的方法。
②列表法。本法是指通過現金流量表計算凈現值指標的方法。即在現金流量表上，根據已知的各年凈現金流量，分別乘以各年的復利現值系數，從而計算出各年折現的凈現金流量，最后求出項目計算期內折現的凈現金流量的代數和，就是所求的凈現值指標。
(2)凈現值指標計算的特殊方法
本法是指在特殊條件下，當項目投產后凈現金流量表現為普通年金或遞延年金時，可以利用計算年金現值或遞延年金現值的技巧直接計算出項目凈現值的方法，又稱簡化方法。
由于項目各年的凈現金流量NCFt (t=0 ， 1 ，… ，n)屬于系列款項，所以當項目的全部投資均于建設期投入，運營期不再追加投資，投產后的經營凈現金流量表現為普通年金或遞延年金的形式時，就可視情況不同分別按不同的簡化公式計算凈現值指標。
當建設期為零，投產后的凈現金流量表現為普通年金形式時，公式為：
NPV=NCF0+NCF1～n×(P/A,i,n)
當建設期為零，投產后每年經營凈現金流量(不含回收額)相等，但終結點第n 年有回收額Rn(如殘值)時，公式為：
NPV=NCF0+NCF1～(n-1)×(P/A,i,n-1)+NCFn×(P/F,i,n)
或 NPV=NCF0+NCF1～n×(P/A,i,n)+Rn×(P/F,i,n)
當建設期不為零，全部投資在建設起點一次投入，投產后每年凈現金流量為遞延年金形式時，公式為：
NPV=NCF0+NCF(n+1)～n+s×[(P/A,i,n+s)-(P/F,i,n)]
或 NPV=NCF0+NCF(n+1)～n+s×(P/A,i,n)×(P/F,i,s)
當建設期不為零，全部投資在建設起點分次投入，投產后每年凈現金流量為遞延年金形式時，公式為：
NPV=NCF0+NCF1×(P/F,i,1)+…+NCFn×(P/F,i,s)+NCF(n+1)～n+s×[(P/A,i,n+s)-(P/F,i,s)]
(3)凈現值指標計算的插入函數法
本法是指運用Windows系統的Excel 軟件，通過插入財務函數“NPV ” ，并根據計算機系統的提示正確地輸入已知的基準折現率和電子表格中的凈現金流量，來直接求得凈現值指標的方法。
當第一次原始投資發生在建設起點時，按插入函數法計算出來的凈現值與按其他兩種方法計算的結果有一定誤差，但可以按一定方法將其調整正確。
2.凈現值的特點
凈現值指標的優點是綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內的全部凈現金流量和投資風險;缺點是無法從報考的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，而且計算比較繁瑣。
只有凈現值指標大于或等于零的投資項目才具有財務可行性。
(二)凈現值率
1.凈現值率的計算
凈現值率(NPVR ) ，是指投資項目的凈現值占原始投資現值總和的百分率。其計算公式為：
凈現值率(NPVR)=項目的凈現值/原始投資的現值合計×100%
2.凈現值率的特點
凈現值率指標的優點是可以從報考的角度反映項目投資的資金投入與凈產出之間的關系，計算過程比較簡單;缺點是無法直接反映投資項目的實際收益率。
只有凈現值率指標大于或等于零的投資項目才具有財務可行性。
(三)獲利指數
1.獲利指數計算
獲利指數(PI)，是指投產后按基準收益率或設定折現率折算的各年凈現金流量的現值合計與原始投資的現值合計之比。其計算公式為：
獲利指數(Pl ) =投產后各年凈現金流量的現值合計/原始投資的現值合計
或：= 1+凈現值率
2.獲利指數的特點
獲利指數指標的優點是可以從報考的角度反映項目投資的資金投入與總產出之間的關系;缺點是除了無法直接反映投資項目的實際收益率外，計算也相對復雜。
只有獲利指數指標大于或等于1 的投資項目才具有財務可行性。
(四)內部收益率
1.內部收益率的計算
內部收益率(IRR ) ，是指項目投資實際可望達到的收益率。實質上，它是能使項目的凈現值等于零時的折現率。IRR 滿足下列等式：
計算內部收益率指標具體有特殊方法、一般方法和插入函數法三種方法。
(1)內部收益率指標計算的特殊方法
本法又稱為簡便算法，應用它的條件十分苛刻，只有當項目投產后的凈現金流量表現為普通年金的形式時才可以直接利用年金現值系數計算內部收益率，公式為：
必要時還需要應用內插法。
(2)內部收益率指標計算的一般方法
本法就是采用逐次測試逼近法結合應用內插法的方法。
(3)內部收益率指標計算的插入函數法
本法是指運用Windows 系統的Excel 軟件，通過插入財務函數“IRR ”，并根據計算機系統的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現金流量，來直接求得內部收益率指標的方法。
按插入函數法計算的結果不可能與其他方法計算的結果一致，也無法調整。
2.內部收益率的特點
內部收益率指標的優點是既可以從報考的角度直接反映投資項目的實際收益水平，又不受基準收益率高低的影響，比較客觀;缺點是計算過程復雜，尤其當經營期大量追加投資時，又有可能導致多個內部收益率出現，或偏高或偏低，缺乏實際意義。
只有內部收益率指標大于或等于基準收益率或資金成本的投資項目才具有財務可行性。
(五)報考指標之間的關系
凈現值、凈現值率、獲利指數和內部收益率指標之間存在同方向變動關系。即：
1.當凈現值>0 時，凈現值率>0 ，獲利指數>1 ，內部收益率>基準收益率;
2.當凈現值=0 時，凈現值率=0 ，獲利指數=1 ，內部收益率=基準收益率;
3.當凈現值<0 時，凈現值率<0，獲利指數<1 ，內部收益率<基準收益率。
一、獨立方案財務可行性評價及投資決策
獨立方案是指一組互相分離、互不排斥的方案。在獨立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。
評價獨立方案財務可行性的要點包括：
1.判斷方案是否完全具備財務可行性的條件
如果某一投資方案的所有評價指標均處于可行區間，即同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資方案無論從哪個方面看都具備財務可行性，或完全具備可行性。這些條件是：
(1)凈現值NPV≥0 ; (2)凈現值率NPVR≥0 ; (3)獲利指數PI≥1 ; (4)內部收益率IRR≥基準折現率 (5)包括建設期的靜態投資回收期PP≤n/2 (即項目計算期的一半); (6)不包括建設期的靜態投資回收期PP，≤p/2(即運營期的一半);(7)投資利潤率ROI≥基準投資利潤率i (事先給定)。
