2.判斷方案是否完全不具備財務可行性的條件

　　如果某一投資項目的評價指標均處于不可行區間，即同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都不具備財務可行性，或完全不具備可行性，應當徹底放棄該投資方案。這些條件是：

　　(1)NPV<0;(2 )NPVR<0;(3 )PI<1;(4 )IRRn/2 ;(6 )PP，>p/2 ;(7)ROI

　　3.判斷方案是否基本具備財務可行性的條件

　　如果在評價過程中發現某項目的主要指標處于可行區間(如NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥ i0)，但次要或輔助指標處于不可行區間(如PP> n/2，PP，>p/2或ROI< ，>

　　4.判斷方案是否基本不具備財務可行性的條件

　　如果在評價過程中發現某項目出現NPV<0，NPVR<0，PI<1，IRR< i0 ，的情況，即使有PP≤n/2 ， PP，≤p/2或ROI≥i發生，也可斷定該項目基本上不具有財務可行性。

　　對獨立方案進行財務可行性評價時應注意：(1)主要評價指標在評價財務可行性的過程中起主導作用。(2)利用報考指標對同一個投資項目進行評價和決策，可能得出完全相同的結論。

　　二、多個互斥方案的比較決策

　　互斥方案，是指互相關聯、互相排斥的方案，即一組方案中的各個方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案。

　　多個互斥方案的比較決策，是指在每一個入選方案已具備財務可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個方案的優劣，利用評價指標從各個備選方案中最終選出一個最優方案的過程。

　　項目投資多個互斥方案比較決策的方法主要包括凈現值法、凈現值率法、差額投資內部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統一法等。

　　(一)凈現值法

　　凈現值法，是指通過比較所有已具備財務可行性投資方案的凈現值指標的大小來選擇最優方案的方法。該法適用于原始投資額相同且項目計算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現值最大的方案為優。

　　(二)凈現值率法

　　凈現值率法，是指通過比較所有已具備財務可行性投資方案的凈現值率指標的大小來選擇最優方案的方法。在此法下，凈現值率最大的方案為優。

　　(三)差額投資內部收益率法

　　差額投資內部收益率法，是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現金流量(記作△NCF)的基礎上，計算出差額內部收益率(記作△ IRR ) ，并將其與行業基準折現率進行比較，進而判斷方案孰優孰劣的方法。該法適用于原始投資額不相同，但項目計算期相同的多方案比較決策。當差額內部收益率指標大于或等于基準收益率或設定折現率時，原始投資額大的方案較優;反之，則原始投資額小的方案為優。

　　(四)年等額凈回收額法

　　年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額(記作NA ) 指標的大小來選擇最優方案的決策方法。該法適用于原始投資額不相同，特別是項目計算期不同的多方案比較決策。在此法下，某方案的年等額凈回收額等于該方案凈現值與相關回收系數(或年金現值系數倒數)的乘積。

　　某方案年等額凈回收額=該方案凈現值×回收系數

　　或=該方案凈現值×1/年金現值系數

　　年等額凈回收額最大的方案為優。

　　(五)計算期統一法

　　計算期統一法，是指通過對計算期不相等的多個互斥方案選定一個共同的計算分析期，以滿足時間可比性的要求，進而根據調整后的評價指標來選擇最優方案的方法。該法包括方案重復法和最短計算期法兩種具體處理方法。

　　1.方案重復法

　　方案重復法，也稱計算期最小公倍數法，是將各方案計算期的最小公倍數作為比較方案的計算期，進而調整有關指標，并據此進行多方案比較決策的一種方法。此法適用于項目計算期相差比較懸殊的多方案比較決策。

　　2.最短計算期法

　　最短計算期法，又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現值均還原為等額年回收額的基礎上，再按照最短的計算期來計算出相應凈現值，進而根據調整后的凈現值指標進行多方案比較決策的一種方法。

　　三、多方案組合排隊投資決策

　　如果一組方案中既不屬于相互獨立，又不屬于相互排斥，而是可以實現任意組合或排隊，則這些方案被稱作組合或排隊方案，其中又包括先決方案、互補方案和不完全互斥方案等形式。在這種方案決策中，除了要求首先評價所有方案的財務可行性，淘汰不具備財務可行性的方案外，在接下來的決策中需要反復衡量和比較不同組合條件下的有關評價指標的大小，從而作出最終決策。

　　這類決策分兩種情況：(1)在資金總量不受限制的情況下，可按每一項目的凈現值NPV 大小排隊，確定優先考慮的項目順序。(2)在資金總量受到限制時，則需按凈現值率NPVR 或獲利指數PI 的大小，結合凈現值NPV 進行各種組合排隊，從中選出能使∑NPV 最大的最優組合。

　　具體程序如下：

　　第一，以各方案的凈現值率高低為序，逐項計算累計投資額，并與限定投資總額進行比較。

　　第二，當截止到某項投資項目(假定為第j 項)的累計投資額恰好達到限定的投資總額時，則第1 項至第j 項的項目組合為最優的投資組合。

　　第三，若在排序過程中未能直接找到最優組合，必須按下列方法進行必要的修正。

　　(1)當排序中發現第j 項的累計投資額首次超過限定投資額，而刪除該項后，按順延的項目計算的累計投資額卻小于或等于限定投資額時，可將第j項與第(j + 1 ) 項交換位置，繼續計算累計投資額。這種交換可連續進行。

　　(2)當排序中發現第j 項的累計投資額首次超過限定投資額，又無法與下一項進行交換，第(j 一1)項的原始投資大于第j 項原始投資時，可將第j 項與第(j 一1 ) 項交換位置，繼續計算累計投資額。這種交換亦可連續進行。

　　(3)若經過反復交換，已不能再進行交換，但仍未找到能使累計投資額恰好等于限定投資額的項目組合時，可按最后一次交換后的項目組合作為最優組合。

　　總之，在主要考慮投資效益的條件下，多方案比較決策的主要依據，就是能否保證在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現值總量。
點評：

　　本章主要變化：

　　(1)關于“完整工業投資項目”的定義有變化：

　　原來的內容：

　　完整工業投資項目簡稱新建項目，是以新增工業生產能力為主的投資項目，其投資內容不僅包括固定資產投資，而且還包括流動資金投資的建設項目。

　　修改后的內容：

　　完整工業投資項目，是以新增工業生產能力為主的投資項目，其投資內容不僅包括固定資產投資，而且還包括流動資金投資。

　　(2)“本年流動資金需用數”的公式糾正了錯誤

　　原來的內容：

　　本年流動資金需用數=該年流動資金需用數-該年流動負債可用數

　　修改后的內容：

　　本年流動資金需用數=該年流動資產需用數-該年流動負債可用數

　　(3)“完整工業項目終結點現金流量”的公式有變化

　　原來的內容：

　　顯然終結點所得稅后凈現金流量等于終結點那一年的經營凈現金流量與該期回收額之和。

　　修改后的內容：

　　顯然終結點所得稅后凈現金流量等于終結點那一年的經營凈現金流量與該期回收額之和減去維持運營投資。

　　(4)更新改造項目現金流量公式有變化

　　刪除了公式“建設期末的凈現金流量=因舊固定資產提前報廢發生凈損失而抵減的所得稅額”

　　(5)“靜態投資回收期”的敘述有變化

　　原來的內容：

　　靜態投資回收期(簡稱回收期)，是指以投資項目經營凈現金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。

　　修改后的內容：

　　靜態投資回收期(簡稱回收期)，是指以投資項目經營凈現金流量抵償原始投資所需要的全部時間。

　　(6)多個互斥方案的比較決策

　　對于凈現值率法，刪除了“該法可用于原始投資額不同的投資方案的比較決策。”

　　學習本章應該重點掌握下列內容：

　　(1)企業投資的類型、程序和應遵循的原則

　　(2)單純固定資產投資項目和完整工業項目現金流量的內容

　　(3)流動資金投資、經營成本和調整所得稅的具體估算方法

　　(4)凈現金流量的計算公式和各種典型項目凈現金流量的簡化計算方法

　　(5)靜態投資回收期、凈現值、內部收益率的含義、計算方法及其優缺點

　　(6)完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備財務可行性的判斷標準和應用技巧

　　(7)凈現值法、凈現值率法、差額投資內部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統一法在多方案比較決策中的應用技巧和適用范圍