四、歷年考題解析：
本章是比較重要的一章，可考性非常強。從近幾年看考點較多，主觀題和客觀題都可能出現。近幾年考題分值分布：

（一）單項選擇題：
1、某種股票的期望收益率為10%，其標準離差為0.04，風險價值系數為30%，則該股票的風險收益率為（　）。（2005年）
A.40%
B.12%
C.6%
D.3%
[答案]B
[解析]標準離差率＝標準離差/期望值＝0.04/10％＝0.4
風險收益率＝風險價值系數×標準離差率＝0.4×30％＝12％。
2、在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發生概率計算的加權平均數是（　）。（2005年）
A.實際投資收益（率）
B.期望投資收益（率）
C.必要投資收益（率）
D.無風險收益（率）
[答案]B
[解析]期望投資收益是在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發生概率計算的加權平均數。
3、在計算由兩項資產組成的投資組合收益率的方差時，不需要考慮的因素是（　）。（2005年）
A.單項資產在投資組合中所占比重
B.單項資產的β系數
C.單項資產的方差
D.兩種資產的協方差
[答案]B
[解析]根據教材P186投資組合收益率方差的計算公式，其中并未涉及到單項資產的貝它系數。
4、假定某企業的權益資金與負債資金的比例為60∶40，據此可斷定該企業（）。（2006年）
A.只存在經營風險B.經營風險大于財務風險
C.經營風險小于財務風險D.同時存在經營風險和財務風險
[答案]D
[解析]根據權益資金和負債資金的比例可以看出企業存在負債，所以存在財務風險；只要企業經營，就存在經營風險。但是無法根據權益資金和負債資金的比例判斷出財務風險和經營風險誰大誰小。
5、如果某單項資產的系統風險大于整個市場投資組合的風險，則可以判定該項資產的β值（）。（2006年）
A.等于1B.小于1
C.大于1D.等于0
[答案]C
[解析]β＝1，表明單項資產的系統風險與市場投資組合的風險一致；β﹥1，說明單項資產的系統風險大于整個市場投資組合的風險；β﹤1，說明單項資產的系統風險小于整個市場投資組合的風險。
6、根據財務管理的理論，特定風險通常是（）。（2006年）
A.不可分散風險B.非系統風險
C.基本風險D.系統風險
[答案]B
[解析]非系統風險又稱特定風險，這種風險可以通過投資組合進行分散。
7、已知某種證券收益率的標準差為0.2，當前的市場組合收益率的標準差為0.4，兩者之間的相關系數為0.5，則兩者之間的協方差是（　）（2007年）
A.0.04
B.0.16
C.0.25
D.1.00
[答案]A
[解析]協方差＝相關系數×一項資產的標準差×另一項資產的標準差＝0.5×0.2×0.4＝0.04。
8、如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則由其組成的投資組合（　）。（2007年）
A.不能降低任何風險
B.可以分散部分風險
C.可以最大限度地抵消風險
D.風險等于兩只股票風險之和
[答案]A
[解析]如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則兩只股票的相關系數為1，相關系數為1時投資組合不能降低任何風險，組合的風險等于兩只股票風險的加權平均數。
二、多項選擇題：
1、下列項目中，屬于轉移風險對策的有（）。（2005年）
A.進行準確的預測
B.向保險公司投保
C.租賃經營
D.業務外包
[答案]BCD
[解析]轉移風險的對策包括：向專業性保險公司投保；采取合資、聯營、增發新股、發行債券、聯合開發等措施實現風險共擔；通過技術轉讓、特許經營、戰略聯盟、租賃經營和業務外包等實現風險轉移。進行準確的預測是減少風險的方法。
2、下列項目中，可導致投資風險產生的原因有（　）。（2005年）
A.投資成本的不確定性
B.投資收益的不確定性
C.投資決策的失誤
D.自然災害
[答案]ABCD
[解析]導致投資風險產生的原因包括：投資成本的不確定性；投資收益的不確定性；因金融市場變化所導致的購買力風險和利率風險；政治風險和自然災害；投資決策失誤等。
3、在下列各項中，屬于財務管理風險對策的有（）。（2006年）
A.規避風險B.減少風險
C.轉移風險D.接受風險
[答案]ABCD
[解析]財務管理的風險對策包括：規避風險，減少風險，轉移風險和接受風險。
4、在下列各項中，能夠影響特定投資組合β系數的有（）。（2006年）
A.該組合中所有單項資產在組合中所占比重
B.該組合中所有單項資產各自的β系數
C.市場投資組合的無風險收益率
D.該組合的無風險收益率
[答案]AB
[解析]投資組合的β系數受到單項資產的β系數和各種資產在投資組合中所占的比重兩個因素的影響。
三、判斷題：
1、對可能給企業帶來災難性損失的項目，企業應主動采取合資、聯營和聯合開發等措施，以規避風險。（）（2005年）
[答案]×
[解析]規避風險的例子包括：拒絕與不守信用的廠商業務往來；放棄可能明顯導致虧損的投資項目；新產品在試制階段發現諸多問題而果斷停止試制。合資、聯營和聯合開發等屬于轉移風險的措施。
2、市場風險是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產的收益率的變動性，它是影響所有資產的風險，因而不能被分散掉。（）（2005年）
[答案]√
[解析]市場風險是指影響所有企業的風險，它不能通過投資組合分散掉。
3、根據財務管理的理論，必要投資收益等于期望投資收益、無風險收益和風險收益之和。（）（2006年）
[答案]×
[解析]正確的公式應是：必要投資收益＝無風險收益+風險收益
4、證券組合風險的大小，等于組合中各個證券風險的加權平均數。（）（2007年）
[答案]×
[解析]只有在證券之間的相關系數為1時，組合的風險才等于組合中各個證券風險的加權平均數；如果相關系數小于1，那么證券組合的風險就小于組合中各個證券風險的加權平均數。
四、計算分析題：
1、某公司擬進行股票投資，計劃購買A、B、C三種股票，并分別設計了甲乙兩種投資組合。
已知三種股票的β系數分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種投資組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種投資組合的風險收益率為3.4%。同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風險收益率為8%。
要求：
（1）根據Ａ、Ｂ、Ｃ股票的β系數，分別評價這三種股票相對于市場投資組合而言的投資風險大小。
（2）按照資本資產定價模型計算A股票的必要收益率。
（3）計算甲種投資組合的β系數和風險收益率。
（4）計算乙種投資組合的β系數和必要收益率。
（5）比較甲乙兩種投資組合的β系數，評價它們的投資風險大小。（2005年）
[答案]
（1）A股票的β系數為1.5，B股票的β系數為1.0，C股票的β系數為0.5，所以A股票相對于市場投資組合的投資風險大于B股票，B股票相對于市場投資組合的投資風險大于C股票。
（2）A股票的必要收益率＝8％＋1.5×（12％－8％）＝14％
（3）甲種投資組合的β系數＝1.5×50％＋1.0×30％＋0.5×20％＝1.15
甲種投資組合的風險收益率＝1.15×（12％－8％）＝4.6％
（4）乙種投資組合的β系數＝3.4％/（12％－8％）＝0.85
乙種投資組合的必要收益率＝8％＋3.4％＝11.4％
（5）甲種投資組合的β系數大于乙種投資組合的β系數，說明甲的投資風險大于乙的投資風險。
2、已知：現行國庫券的利率為5%，證券市場組合平均收益率為15%，市場上A、B、C、D四種股票的β系數分別為0.91、1.17、1.8和0.52；B、C、D股票的必要收益率分別為16.7%、23%和10.2%。
要求：
（1）采用資本資產定價模型計算A股票的必要收益率。
（2）計算B股票價值，為擬投資該股票的投資者做出是否投資的決策，并說明理由。假定B股票當前每股市價為15元，最近一期發放的每股股利為2.2元，預計年股利增長率為4%。
（3）計算A、B、C投資組合的β系數和必要收益率。假定投資者購買A、B、C三種股票的比例為1:3:6。
（4）已知按3:5:2的比例購買A、B、D三種股票，所形成的A、B、D投資組合的β系數為0.96，該組合的必要收益率為14.6%；如果不考慮風險大小，請在A、B、C和A、B、D兩種投資組合中做出投資決策，并說明理由。（2007年）
參考答案：
（1）A股票必要收益率＝5%＋0.91×（15%－5%）＝14.1%
（2）B股票價值＝2.2×（1＋4％）/（16.7％－4％）＝18.02（元）
因為股票的價值18.02高于股票的市價15，所以可以投資B股票。
（3）投資組合中A股票的投資比例＝1/（1＋3＋6）＝10％
投資組合中B股票的投資比例＝3/（1＋3＋6）＝30％
投資組合中C股票的投資比例＝6/（1＋3＋6）＝60％
投資組合的β系數＝0.91×10%＋1.17×30%＋1.8×60%＝1.52
投資組合的必要收益率＝5%＋1.52×（15%－5%）＝20.2%
（4）本題中資本資產定價模型成立，所以預期收益率等于按照資本資產定價模型計算的必要收益率，即A、B、C投資組合的預期收益率大于A、B、D投資組合的預期收益率，所以如果不考慮風險大小，應選擇A、B、C投資組合。