二、利率的結(jié)構(gòu)
(一)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)
1、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)指?jìng)鶛?quán)工具期限相同、利率卻不同的現(xiàn)象。
2、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)存在的原因：違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅。
(1)違約風(fēng)險(xiǎn)：即債務(wù)人無法依約付息或償還本金的風(fēng)險(xiǎn)，它影響著各類債權(quán)工具的利率水平。
政府債的違約風(fēng)險(xiǎn)最低;公司債違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)(穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾)所評(píng)信用等級(jí)較高的公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)比變通公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)小。
一般來說，債券違約風(fēng)險(xiǎn)越大，其利率越高。
(2)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
流動(dòng)性指資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力。它反映的是投資時(shí)間和價(jià)格之間的關(guān)系。
一般來說，國(guó)債的流動(dòng)性強(qiáng)于公司債;期限長(zhǎng)的債券，流動(dòng)性差。
流動(dòng)性差的債券風(fēng)險(xiǎn)大，利率水平相對(duì)就高;流動(dòng)性強(qiáng)的債券，利率低。
(3)所得稅
同等條件下，免稅的債券利率低。在我國(guó)國(guó)債是免稅的，利率相對(duì)較低。
在美國(guó)市政債券違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性均高于國(guó)債，但其免稅，所以長(zhǎng)期以來市政債利率低于國(guó)債利率。
(二)利率的期限結(jié)構(gòu)
1、利率的期限結(jié)構(gòu)：即債券的期限和收益率在某一既定的時(shí)間存在的關(guān)系。
利率期限結(jié)構(gòu)通常主要討論金融產(chǎn)品到期時(shí)的收益與到期期限兩者關(guān)系及其變化。
一般來說，隨著利率水平上升，長(zhǎng)期收益與短期收益的差會(huì)越來越小，甚至變負(fù)。也就是說，當(dāng)平均利率水平較高時(shí)，收益曲線為水平的(有時(shí)甚至是向下傾斜的)，當(dāng)利率較低時(shí)，收益率曲線通常較陡。
問題：是什么決定了收益曲線的形狀?
2、收益曲線
(1)收益曲線：指那些期限不同、卻有著相同流動(dòng)性、稅率結(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險(xiǎn)(相同風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu))的金融資產(chǎn)的曲線，反映了期限不同的有價(jià)證券，其收益率與時(shí)間兩者之間的關(guān)系。通過金融資產(chǎn)收益曲線我們發(fā)現(xiàn)：期限不同的證券，其利率變動(dòng)具有相同的特征。
(2)收益曲線的三個(gè)特征：
不同期限的債券，其利率經(jīng)常朝同方向變動(dòng)。
利率水平較低時(shí)，收益率曲線經(jīng)常呈現(xiàn)正斜率(如圖A)。
利率水平較高時(shí)，收益曲線經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)斜率(如圖B)。
收益率曲線通常是正斜率。
(3)收益曲線的表現(xiàn)形態(tài)
正常的收益率曲線(如圖1)，即常態(tài)曲線，表現(xiàn)有價(jià)證券期限與利率正相關(guān)。
顛倒的收益率曲線(如圖2)，指有價(jià)證券期限與利率呈負(fù)相關(guān)相系。
[例]2005年單選題：如果一家銀行的存款期限小于貸款期限，則其收益與市場(chǎng)利率變化是(C)。
A.弱相關(guān)關(guān)系
B.強(qiáng)相關(guān)關(guān)系
C.負(fù)相關(guān)關(guān)系
D.正相關(guān)關(guān)系
