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基金從業備考學習筆記《科目三》第5章第3節 投資項目估值
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1、企業價值與股權價值的聯系和區別
(1)企業價值是指公司所有出資人，包括股東和債權人，共同擁有的公司運營所產生的價值，包括企業的股東所擁有的股權價值，以及企業的債權人所擁有的債權價值。
(2)簡單價值等式：企業價值+現金=股權價值+債務
(3)企業估值的特點：
①整體不是各部分的簡單相加;
②整體價值來源于要素的結合方式;
③部分只有在整體中才能體現出其價值;
④整體價值只有在運行中才能體現出來。
(4)常用企業估值方法
【真題試練】使用簡單價值等式對企業價值與股權價值進行轉換時，以下表述正確的是()
Ⅰ、企業價值是指公司所有出資人，包括股東和債權人，共同擁有的公司運營所產生的價值
Ⅱ、企業價值+現金=股權價值+債務
Ⅲ、需要考慮支付利息的負債和不支付利息的負債
Ⅳ、需要考慮非核心資產
A、Ⅱ、Ⅲ
B、Ⅰ、Ⅱ
C、Ⅲ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅲ
簡單價值等式為：企業價值+現金=股權價值+債務
債務與現金的差額定義為凈債務，則價值等式又可以表示為：企業價值=股權價值+凈債務
需要注意的是，等式中的各項值都是市場價值。
上述等式中，“債務”與資產負債表中的負債不同，只包括要支付利息的負債(如銀行貸款)，不包括不用支付利息的負債(如應付賬款)。Ⅲ錯誤。
2、相對估值法概述
(1)基本原理：以可以比較的其他公司(可比公司)的價格為基礎，來評估目標公司的相應價值。
(2)目標公司價值=目標公司某種指標X(可比公司價值/可比公司某種指標)
(3)估值步驟
①選取可比公司
②計算可比公司的估值倍數
③計算適用于目標公司的可比倍數
④計算目標公司的企業價值或股權價值
(4)相對估值法的優點和不足
優點：①運用簡單，易于理解;②主觀因素相對較少;③可以及時反映市場看法的變化。
不足：①受可比公司企業價值偏差影響;②分析結果的可靠性受可比公司質量的影響，有時很難找到合適的可比公司。
3、折現現金流估值法
(1)概念：將估值時點之后目標公司的未來現金流以合適的折現率進行折現，加總得到相應的價值。評估所得的價值，可以是股權價值，也可以是企業價值。
(2)步驟：選擇適用的折現現金流估值法→確定詳細預測期數(n)→計算詳細預測期內的每期現金流(CFt)→計算折現率(r)→計算終值(TV)→對詳細預測期現金流及終值進行折現并加總得到價值。
(3)公式：
(4)優點：折現現金流估值法評估得到的是內含價值，受市場短期變化和非經濟因素的影響較小;
折現現金流估值法需要深入分析目標公司的財務數據和經營模式，有助于發現目標公司價值的核心驅動因素，為企業未來發展戰略和經營決策提供依據，有助于發現提升企業價值的方法。
(5)不足：折現現金流估值法計算比較復雜;需要較多主觀假設，不同假設得出的結果差異較大。
【真題試練】關于折現現金流估值法的折現率，以下表述錯誤的是()
A、折現率的選取取決于使用的現金流，二者要對應
B、企業自由現金流對應的折現率為加權平均資本成本
C、紅利對應的折現率為加權平均資本成本
D、股權自由現金流對應的折現率為股權資本成本
4、創業投資估值法概念
(1)通過評估目標公司退出時的股權價值，基于目標回報倍數或收益率，倒推目標公司的當前價值。
(2)對象：目標公司處于創業早期，利潤和現金流均為負數，未來回報很高，但存在高度不確定性。
(3)步驟：
①估計目標公司在股權投資基金退出是的股權價值;
②計算當前股權價值
當前股權價值=退出時的股權價值/目標回報倍數=退出時的股權價值/(1+目標收益率)n
③估計股權投資基金在退出時的要求持股比例
要求持股比例=投資額/當前股權價值
④估計股權稀釋情況，計算投資時的持股比例
5、其他估值方法
【真題試練】股權投資基金對創業早期企業的常用估值方法是()
A、成本法
B、折現現金流估值法
C、經濟增加值法
D、創業投資估值法
