最佳的籌資方案是指既使企業(yè)達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)、資金成本較低，又可以使企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小（處于企業(yè)可承受的范圍內(nèi)）的籌資方案。因此在進(jìn)行籌資決策時(shí)，應(yīng)同時(shí)考慮到風(fēng)險(xiǎn)與資本結(jié)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的影響。
1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
⑴經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，主要有：
1）產(chǎn)品需求。市場對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就越小；反之，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就越大。
2）產(chǎn)品售價(jià)。產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)不大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)則小；否則，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就大。
3）產(chǎn)品成本。產(chǎn)品成本是收入的抵減，成本不穩(wěn)定，會(huì)導(dǎo)致利潤不穩(wěn)定。因此，產(chǎn)品成本變動(dòng)大的，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就大；反之，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就小。
4）調(diào)整價(jià)格的能力。當(dāng)產(chǎn)品成本變動(dòng)時(shí)，若企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整價(jià)格的能力，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就小；反之，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)則大。
5）固定成本的比重。在企業(yè)全部成本中，固定成本所占比重較大時(shí)，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀绢~就多。若產(chǎn)品量發(fā)生變動(dòng)，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緯?huì)隨之變動(dòng)，最后導(dǎo)致利潤更大幅度的變動(dòng)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就大；反之，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就小。
⑵財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般地，企業(yè)在經(jīng)營中總會(huì)發(fā)生借入資金。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不論利潤多少，債務(wù)利息是不變的。于是，當(dāng)利潤增大時(shí)，每單位貨幣利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相對(duì)地減少，從而使投資者收益有更大幅度地提高。這種債務(wù)對(duì)投資者收益的影響稱作財(cái)務(wù)杠桿。借入資金后，企業(yè)的自有資金利潤率可按下式計(jì)算：
（3.1.13）
i=[ij+（ij-i0）•r]（1-T）
式中： i——自有資金利潤率（稅后利潤與自有資金之比）；
ij——息前稅前利潤率（支付利息和交納所得稅之前的利潤與資金總額之比）；
i0——借入資金利息率；
r——負(fù)債比例（借入資金與自有資金之比）。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，并經(jīng)受較多的負(fù)債作用所引起的收益變動(dòng)的沖擊，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，當(dāng)債務(wù)資本比率較低時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就小。
2.經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
⑴經(jīng)營杠桿系數(shù)。經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計(jì)算利息和所得稅之前的盈余（簡稱息前稅前盈余）變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率之間的比率。由于經(jīng)營杠桿對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合，因此，常常被用來衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小。計(jì)算公式為：
式中： DOL ——經(jīng)營杠桿系數(shù)；
ΔEBIT——息前稅前盈余變動(dòng)額；
EBIT ——變動(dòng)前息前稅前盈余；
ΔQ ——銷售變動(dòng)量；
Q ——變動(dòng)前銷售量。
企業(yè)一般可以通過增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，但這往往要受到條件的制約。
⑵財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。與經(jīng)營杠桿作用的表示方法類似，財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：
式中： I——債務(wù)利息及優(yōu)先股利息。
⑶總杠桿系數(shù)。從以上介紹可知，經(jīng)營杠桿通過擴(kuò)大銷售影響息前稅前盈余，而財(cái)務(wù)杠桿通過擴(kuò)大息前稅前盈余影響收益。如果兩種杠桿共同起作用，那么，銷售額稍有變動(dòng)，就會(huì)使每股收益產(chǎn)生更大的變動(dòng)。通常把這兩種杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。
總杠桿作用的程度，可用總杠桿系數(shù)（DTL）表示，它是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，其計(jì)算公式為：
（3.1.17）
DTL=DOL·DFL
總杠桿作用的意義，首先，在于能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響。其次，它可以說明經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。比如，經(jīng)營杠桿度較高的公司可以在較低的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿；經(jīng)營杠桿度較低的公司可以在較高的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿，等等。這有待公司在考慮了各有關(guān)的具體因素之后做出選擇。
3.資本結(jié)構(gòu)
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。短期資金的需要量和籌集是經(jīng)常變化的，且在整個(gè)資金總量中所占比重不穩(wěn)定，因此，不列入資本結(jié)構(gòu)管理范圍，而作為營運(yùn)資金管理。在通常情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成。資本結(jié)構(gòu)指的就是長期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。
⑴融資的每股收益分析。資本結(jié)構(gòu)是否合理通常是通過分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的；反之則不夠合理。由經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的分析可知，每股收益的高低不僅受資本結(jié)構(gòu)的影響，還受到銷售水平的影響，處理以上三者的關(guān)系，可以運(yùn)用融資的每股收益分析方法。
每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益的無差別點(diǎn)，指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)，可以分析判斷出什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。
⑵最佳資本結(jié)構(gòu)。用每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)籌資方式進(jìn)行選擇，其缺陷在于沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。從根本上講，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)在于追求公司價(jià)值的最大化或股價(jià)最大化。然而，只有在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，每股收益的增長才會(huì)直接導(dǎo)致股價(jià)的上升，實(shí)際上經(jīng)常是隨著每股收益的增長，風(fēng)險(xiǎn)也加大。如果每股收益的增長不足以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)增加所需的報(bào)酬，盡管每股收益增加，股價(jià)仍然會(huì)下降。因此，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，在公司總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資金成本也是最低的。
