四、最優資金結構的確定
　　（一）含義：最優資金結構是指在一定條件下使企業加權平均資金成本最低，企業價值最大的資金結構。
　　（二）確定方法
　　1.每股利潤無差別點法
　　（1）每股利潤無差別點的含義：指每股利潤不受融資方式影響的息稅前利潤水平。
　　每股利潤=[（EBIT-I）（1-T）-D]/N　　 　　
　　圖示中兩條直線的交點就是每股利潤無差別點，在每股利潤無差別點上增加負債和增發股票的每股利潤相等；當預計EBIT高于每股利潤無差別點EBIT時，運用負債籌資可獲得較高的每股利潤；當預計EBIT低于每股利潤無差別點EBIT時，運用權益籌資可獲得較高的每股利潤。
　?。?） 計算公式：　　
　　能使得等式成立的EBIT為每股盈余無差別點EBIT。
　　教材P164[例4-17]華特公司目前有資金75000萬元，現因生產發展需要準備再籌集25000萬元資金，這些資金可以利用發行股票來籌集，也可以利用發行債券來籌集。
　　表4-12　　　　　　　華特公司資金結構變化情況表 　　　　單位：萬元　　

籌資方式	原資金結構	增加籌資后資金結構
		增發普通股 （A方案）	增發公司債券 ?。˙方案）
公司債券（利率8%） 普通股（每股面值10元） 資本公積 留存收益 資金總額合計	10000 20000 25000 20000 75000	10000 30000① 40000② 20000 100000	35000 20000 25000 20000 100000
普通股股數（萬股）	2000	3000	2000

　?、佗诎l行新股票時，每股發行價格為25元，籌資25000萬元須發行1000萬股，普通股股本增加10000萬元，資本公積增加15000萬元。
　　
　　當息稅前利潤大于6800萬元時，利用負債籌資較為有利；當息稅前利潤小于6800萬元時，利用普通股籌資有利。
　　（3）缺點：這種方法只考慮了資金結構對于每股利潤的影響，沒有考慮對風險的影響。
　　例：已知某公司當前資金結構如下：

籌資方式	金額（萬元）
長期債券（年利率8%） 普通股（4500萬股） 留存收益	1000 4500 2000
合計	7500

　　因生產發展，公司年初準備增加資金2500萬元，現有兩個籌資方案可供選擇：甲方案為增加發行1000萬股普通股，每股市價2.5元；乙方案為按面值發行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬元。假定股票與債券的發行費用均可忽略不計；適用的企業所得稅稅率為33%。
　　要求：
　?。?）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤。
　　答案：　　
　?。?）計算處于每股利潤無差別點時乙方案的財務杠桿系數?！　?
　?。?）如果公司預計息稅前利潤為1200萬元，指出該公司應采用的籌資方案。
　　答案：由于預計的EBIT（1200萬元）小于無差別點的EBIT（1455萬元），所以應采用追加股票籌資，即采用甲方案籌資。
　?。?）如果公司預計息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應采用的籌資方案。
　　答案：由于預計的EBIT（1600萬元）大于無差別點的EBIT（1455萬元），所以應采用追加負債籌資，即采用乙方案籌資。
　?。?）若公司預計息稅前利潤在每股利潤無差別點上增長10%，計算采用乙方案時該公司每股利潤的增長幅度。
　　答案：每股利潤的增長幅度=1.29×10%=12.9%
　　2.比較資金成本法
　　比較資金成本法是通過計算各方案加權平均資金成本并根據加權平均資金成本的高低來確定最佳資金結構的方法。
　　決策原則：選擇加權平均資金成本最低的方案為最優方案
　　教材166頁例4-18
華光公司原來的資金結構如表4-14所示。普通股每股面值1元，發行價格10元，目前價格也為10元，今年期望股利為1元/股，預計以后每年增加股利5%。該企業適用的所得稅稅率假設為33%,假設發行的各種證券均無籌資費。
　　表4-14　資金結構　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：萬元　

籌資方式	金額
債券（年利率10%）	8000
普通股（每股面值1元，發行價10元，共800萬股）	8000
合計	16000

　?。?）計算計劃年初的加權平均資金成本。
　　解：K債=年利息×（1-T）/[籌資額×（1-f）]
　　=8000×10%×（1-33%）/[8000×（1-0）]=10%×（1-33%）=6.7%
　　K股=D1/[P0×（1-f）]+g
　　=1/[10×（1-0）]+5%=15%
　　計劃年初的加權平均資金成本=50%×6.7%+50%×15%=10.85%
　　該企業現擬增資4000萬元，以擴大生產經營規模，現有如下三個方案可提供選擇。
　　甲方案：增加發行4000萬元的債券，因負債增加，投資人風險加大，債券利率增至12%才能發行，預計普通股股利不變，但由于風險加大，普通股市價降至8元/股。