第1章講義
一、企業財務活動的內容

二、最具有代表性的財務管理目標
（一）利潤最大化
這種觀點的缺點是：
1.利潤是指企業一定時期實現的稅后凈利潤，沒有考慮資金的時間價值；
2.沒有考慮風險因素；
3.沒有考慮獲得的利潤與投入資本的關系；
4.導致企業的短期行為與企業發展的戰略目標相背離。
（二）每股收益最大化
站在普通股角度，每一股普通股所享有的凈利潤。
如果沒有優先股，那么凈利潤除以普通股的總股數就是每股利潤。也稱每股收益。
與利潤最大化目標一樣，該指標仍然沒有考慮資金的時間價值和風險因素，也不能避免企業的短期行為。但這個觀點的優點是考慮了股東的投入和相應的回報之間的投入產出關系。
這個指標的分子（凈利潤）反映的是給普通股股東帶來的回報，分母（普通股股數）在一定程度上反映股東在公司的投入，比如，公司普通股每股發行價格是5元，發行1000萬股，總市價是5×1000＝5000萬元，表明股東在公司的投入資本是5000萬元，假設每股價格不變，如果發行1億股，那么股東在公司投入的資本就是5億元，所以，在股票價格不變的前提條件下，股數的多少在一定程度上反映股東在公司的投入是多少，因此這個指標可以反映股東的投入與產出之間的關系。
（三）企業價值最大化目標
1.企業的價值是指企業未來能給投資者帶來的經濟利益的流入所折成的現值，既然要折現，所以，考慮了資金時間價值因素；
2.將未來帶來的經濟利益的流入折成現值的時候，通常情況下用股東要求的報酬率作為折現率，股東要求的報酬率包括無風險報酬率和風險報酬率，風險程度越高，風險報酬率越高，計算企業價值的折現率就越大，其選擇的折現率是包含有風險因素的折現率，即考慮了風險因素；
3.企業的市場價值是未來持續經營過程中源源不斷持續的流入折現的結果，追求企業價值最大化必須確保這種流入是持續、長久的，所以，克服了企業的短期行為與企業發展的戰略目標相背離的情形；
4.在成熟的證券市場條件下，股票價格的高低通常情況下可以反映股票的價值，也就是可以反映企業的價值，如果市場是有效的、完善的、健全的，那么，股票價格越高，企業價值就越大。所以，追求企業價值最大化就等同于追求股票價格的最大化。從公司內部管理的角度來講，影響股票價格的主要因素取決于公司的經營業績，取決于公司給股東回報的高低，公司給股東回報的高低是通過每股收益來反映的。所以，不考慮其他因素，每股收益越大，每股價格就越高，企業價值就越大，每股收益恰恰反映了投入資本與獲得利潤之間的配比關系。
綜上所述，追求企業價值最大化克服了利潤最大化的四個缺點：
（1）考慮了資金時間價值和投資的風險價值；
（2）考慮了風險；
（3）克服了短期行為，追求的是長遠發展；
（4）考慮了投入資本與獲得利潤之間的配比關系。
除此，其還有兩個獨特的優點：
（1）有利于社會資源的合理配置
（2）反映了對企業資產保值增值的要求；
以企業價值最大化作為財務管理的目標也存在一定的局限性，股票價格的高低可以反映企業價值的大小，要有兩個前提假設：（1）市場是有效、完善、健全的；（2）影響股票價值的唯一因素就是每股收益。但這種假設在現實中是很難成立的，所以，股票價格的高低并不能客觀的反映其真實價值，而且影響股票價格的因素很多，所以，股票價格的變動并不能真實地反映企業價值的變動。
企業價值最大化目標實際上是強調在權衡企業相關利益的約束條件下，最終能夠實現所有者或股東權益的最大化。
例：在下列各項中，能夠反映上市公司價值最大化目標實現程度的最佳指標是（　）。（2004年）
A、總資產報酬率
B、凈資產收益率
C、每股市價
D、每股利潤
〔答案〕C
〔解析〕股東財富最大化，即追求企業價值最大化是現代企業財務管理的目標。對于上市公司來講，其市價總值等于其總股數乘以每股市價，在股數不變的情況下，其市價總值的大小取決于其每股市價的高低。
三、所有者與經營者、所有者與債權人的利益沖突及協調方法
（一）所有者與經營者的矛盾與協調
經營者和所有者的主要矛盾，就是經營者希望在提高企業價值和股東財富的同時，能更多地增加享受成本；而所有者和股東則希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業價值或股東財富。協調所有者與經營者矛盾的主要方法有：（1）解聘；（2）接收；（3）激勵。
接收是通過市場約束經營者的辦法。如果經營者經營決策失誤、經營不力，未能采取一切有效措施使企業價值提高，該公司就可能被其他公司接收或吞并，相應經營者也會被解聘。為此，經營者了為避免這種接收，必須采取一切措施提高股票市價。
（二）所有者與債權人的矛盾與協調
債權人希望能夠在債權到期時安全收回債權，所以，債權人希望企業的負債程度越低越好，而企業的所有者希望在資金回報率高于借入資金利息率的前提條件下，擴大負債規模帶來額外的剩余。比如，投入資金的使用回報率是10％，借入資金利息率是6％，10％的回報率補償了6％的利息率之后，還能給股東帶來剩余的4％。在這個前提下，股東希望負債程度高一些，而債權人希望負債程度低一些，這樣就產生了矛盾。
協調所有者與債權人矛盾的主要方法有：
（1）附限制性條款的借款；
（2）收回借款或停止借款。
例：下列各項中，不能協調所有者與債權人之間矛盾的方式是（　 ）。（2005年）
A、市場對公司強行接收或吞并
B、債權人通過合同實施限制性借款
C、債權人停止借款
D、債權人收回借款
〔答案〕A
〔解析〕為協調所有者與債權人之間矛盾，通常采用的方式是：限制性借債；收回借款或停止借款。
四、利率的一般計算公式
資金的利率通常由三個部分組成：（1）純利率；（2）通貨膨脹補償率（或稱通貨膨脹貼水）；（3）風險收益率。
純利率是指沒有風險和通貨膨脹情況下的均衡點利率。
風險收益率包括違約風險收益率、流動性風險收益率和期限風險收益率。
期限風險收益率是指為了彌補因償債期長而帶來的風險，由債權人要求提高的利率