【考點四】資本成本
　　（一）資本成本的含義、內容及作用
　　【例題12·判斷題】資本成本是投資人對投入資金所要求的最低收益率，可作為評價投資項目是否可行的主要標準。（ ）
　　【答案】√
　　【解析】本題是考核資本成本的作用。資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據；平均資本成本率是衡量資本結構是否合理的依據；資本成本率是評價投資項目可行性的主要標準；資本成本是評價企業整體業績的重要依據。
　　【例題13·多選題】下列成本費用中屬于資本成本中的用資費用的有（ ）。
　　A.借款手續費 B.股票發行費
　　C.利息 D.股利
　　【答案】CD
　　【解析】資本成本包括籌資費用和用資費用。利息、股利等屬于用資費用；借款手續費、證券發行印刷費、發行注冊費、上市費以及推銷費用等為籌資費用。
　　（二）影響資本成本的因素

　　【例題14·多選題】下列各項因素中，能夠影響公司資本成本水平的有（ ）。（2012年）
　　A.通貨膨脹
　　B.籌資規模
　　C.經營風險
　　D.資本市場效率
　　【答案】ABCD
　　【解析】影響資本成本的因素有：（1）總體經濟環境，總體經濟環境和狀態決定企業所處的國民經濟發展狀況和水平，以及預期的通貨膨脹；（2）資本市場條件，即資本市場效率，資本市場效率表現為資本市場上的資本商品的市場流動性；（3）企業經營狀況和融資狀況，經營風險的大小與企業經營狀況相關；（4）企業對籌資規模和時限的需求。
　　【例題15·多選題】以下事項中，會導致公司資本成本降低的有（ ）。
　　A.通貨膨脹率降低
　　B.企業經營風險高，財務風險大
　　C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性
　　D.企業一次性需要籌集的資金規模大、占用資金時限長
　　【答案】AC
　　【解析】如果企業經營風險高，財務風險大，企業籌資的資本成本相應就大；資本是一種稀缺資源，因此企業一次性需要籌集的資金規模大、占用資金時限長，資本成本就高。
　　【例題16·判斷題】其他條件不變的情況下，企業財務風險大，投資者要求的預期報酬率就高，企業籌資的資本成本相應就大。（ ）
　　【答案】√
　　【解析】此題主要考核影響資本成本的因素。在其他條件不變的情況下，企業財務風險大，則企業總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率就高，企業籌資的資本成本相應就大。
　　【例題17·單選題】下列各項中，通常不會導致企業資本成本增加的是（ ）。（2011年）
　　A.通貨膨脹加劇 B.投資風險上升
　　C.經濟持續過熱 D.證券市場流動性增強
　　【答案】D
　　【解析】如果國民經濟不景氣或者經濟過熱，通貨膨脹持續居高不下，投資者投資風險大，預期報酬率高，籌資的資本成本就高。選項A、B、C均會導致企業資本成本增加。證券市場流動性增強，會使風險降低，資本成本會下降。
　　（三）個別資本成本
　　1.債務個別成本
　　【例題18·單選題】某公司發行總面額1000萬元，票面利率為10%，償還期限4年，發行費率4%，所得稅稅率為25%的債券，該債券發行價為980萬元，則采用貼現模式債券資本成本為（ ）。[（P/A，9%，4）=3.2397；（P/F，9%，4）=0.7084；（P/A，10%，4）=3.1699；（P/F，10%，4）=0.6830]
　　A.8% 　 　B.9% 　 　C.9.35% 　 　D.9.97%
　　【答案】C
　　【解析】980×（1-4%）=1000×10%×（1-25%）×（P／A，Kb，4）+1000×（P／F，Kb，4）
　　即：940.8=75×（P／A，Kb，4）+1000×（P/F，Kb，4）
　　利用試誤法：當Kb=9%，
　　75×（P/A，9%，4）+1000×（P／F，9%，4）=75×3.2397+1000×0.7084=951.38
　　利用試誤法：當Kb=10%，
　　75×（P/A，10%，4）+1000×（P/F，10%，4）=75×3.1699+1000×0.6830=920.74
　　所以：（Kb-9%）/（10%-9%）=（940.8-951.38）/（920.74-951.38）
　　債券資本成本=9.35%。
　　【例題19·單選題】某公司發行總面額為500萬元的10年期債券，票面利率12%，發行費用率為5%，公司所得稅稅率為25%。該債券采用溢價發行，發行價格為600萬元，若采用一般模式該債券的資本成本為（ ）。
　　A.8.46% B.7.89% C.10.24% D.9.38%
　　【答案】B
　　【解析】本題的考點是個別資本成本的計算。債券的資本成本=[500×12%×（1-25%）]/[600×（1-5%）]=7.89%。
　　2.股權資本成本的計算
　　【例題20·單選題】某公司普通股目前的股價為25元/股，籌資費率為6%，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率2%，則該企業利用留存收益的資本成本為（　 ）。
　　A.10.16% B.10% C.8% D.8.16%
　　【答案】A
　　【解析】留存收益資本成本=[2×（1＋2%）/25]+2%=10.16%。
　　【例題21·單選題】已知某公司股票的β系數為0.5，短期國債收益率為6%，市場平均報酬率為10%，則該公司股票的資本成本為（　 ）。
　　A.6% B.8% C.10% D.16%
　　【答案】B
　　【解析】根據資本資產定價模型：股票的資本成本=6%+0.5×（10%-6%）=8%。
　　【例題22·多選題】在計算下列各項資本的資本成本時，需要考慮籌資費用的有（ 　）。
　　A.普通股 B.債券 C.長期借款 D.留存收益
　　【答案】ABC
　　【解析】留存收益的資本成本是不需要考慮籌資費用的。
　　【例題23·單選題】在不考慮籌款限制的前提下，下列籌資方式中個別資本成本最高的通常是（ 　）。
　　A.發行普通股 B.留存收益籌資 C.長期借款籌資 D.發行公司債券
　　【答案】A
　　【解析】股權的籌資成本大于債務的籌資成本，主要是由于股利從稅后凈利潤中支付，不能抵稅，而債務資本的利息可在稅前扣除，可以抵稅；另外從投資人的風險來看，普通股的求償權在債權之后，持有普通股的風險要大于持有債權的風險，股票持有人會要求有一定的風險補償，所以股權資本的資本成本大于債務資本的資本成本；留存收益的資本成本與普通股類似，只不過沒有籌資費，而普通股的發行費用較高，所以其資本成本高于留存收益的資本成本。因此發行普通股的資本成本通常是最高的。
　　3.平均資本成本
　　【例題24·單選題】在下列各項中，不能用于平均資本成本計算的是（　 ）。
　　A.市場價值權數 B.目標價值權數
　　C.賬面價值權數 D.邊際價值權數
　　【答案】D
　　【解析】計算平均資本成本時權數是指個別資本占全部資本的比重，有賬面價值權數、市場價值權數、目標價值權數。
　　4.邊際資本成本
　　【例題25·判斷題】 邊際資本成本是企業追加籌資的成本，邊際資本成本的權數采用市場價值權數。（ ）
　　【答案】×
　　【解析】邊際資本成本是企業追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業進行追加籌資的決策依據。籌資方案組合時，邊際資本成本的權數采用目標價值權數。

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