主觀題部分
　　【考點(diǎn)一】認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券
　　【例題42·綜合題】甲公司是一家上市公司，所得稅稅率為25%。2011年年末公司總股份為50億股，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為15億元，公司計(jì)劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為40億元，經(jīng)過(guò)論證，該項(xiàng)目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金，財(cái)務(wù)部制定了三個(gè)籌資方案供董事會(huì)選擇：
　　方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券40億元，每張面值100元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換比率為10，債券期限為5年，年利率為3%，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日（2012年1月1日）起滿1年后的第一個(gè)交易日（2013年1月1日）。
　　方案二：平價(jià)發(fā)行一般公司債券40億元，每張面值100元，債券期限為5年，年利率為6%。
　　方案三：平價(jià)發(fā)行40億債券，票面年利率為4%，按年計(jì)息，每張面值100元。同時(shí)每張債券的認(rèn)購(gòu)人獲得公司派發(fā)的10份認(rèn)股權(quán)證，該認(rèn)股權(quán)證為歐式認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)比例為2：1，行權(quán)價(jià)格為8元/股。認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期為12個(gè)月（即2012年1月1日到2013年的1月1日），行權(quán)期為認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期最后五個(gè)交易日（行權(quán)期間權(quán)證停止交易）。假定債券和認(rèn)股權(quán)證發(fā)行當(dāng)日即上市，預(yù)計(jì)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)期截止前夕，每股認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格為1元。
　　要求：
　　（1）根據(jù)方案一的資料確定：
　　①計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格；
　　②假定計(jì)息開(kāi)始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計(jì)算甲公司采用方案一2012年節(jié)約的利息（與方案二相比）；
　　③預(yù)計(jì)在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在25倍的水平。如果甲公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，那么甲公司2012年的凈利潤(rùn)及其增長(zhǎng)率至少應(yīng)達(dá)到多少？
　　④如果2012年1月1日到2013年的1月1日的公司股價(jià)在9～10元之間波動(dòng)，說(shuō)明甲公司將面臨何種風(fēng)險(xiǎn)。
　　c（2）根據(jù)方案二，計(jì)算債券的籌資成本（不考慮籌資費(fèi)用，采用一般模式）。
　　（3）根據(jù)方案三的資料確定：
　　①假定計(jì)息開(kāi)始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計(jì)算甲公司采用方案三2012年節(jié)約的利息（與方案二相比）；
　　②為促使權(quán)證持有人行權(quán)，股價(jià)應(yīng)達(dá)到的水平為多少？
　　③如果權(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會(huì)新增股權(quán)資金額為多少？
　　④如果2012年12月1日到2013年的1月1日的公司股價(jià)在9～10元之間波動(dòng)，說(shuō)明甲公司將面臨何種風(fēng)險(xiǎn)。
　　【答案】
　　（1）①轉(zhuǎn)換價(jià)格=面值/轉(zhuǎn)換比率=100/10=10（元/股）
　　②發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息=40×（6%-3%）=1.2（億元）
　　③要想實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換期的股價(jià)至少應(yīng)該達(dá)到轉(zhuǎn)換價(jià)格10元，由于市盈率=每股市價(jià)/每股收益，所以，2012年的每股收益至少應(yīng)該達(dá)到10/25=0.4（元），凈利潤(rùn)至少應(yīng)該達(dá)到0.4×50=20（億元），增長(zhǎng)率至少應(yīng)該達(dá)到（20-15）/15×100%=33.33%。
　　④如果公司的股價(jià)在9～10元中波動(dòng)，由于股價(jià)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格，此時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的持有人將不會(huì)轉(zhuǎn)換，所以公司存在不轉(zhuǎn)換股票的風(fēng)險(xiǎn)，但會(huì)造成公司集中兌付債券本金的財(cái)務(wù)壓力，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　（2）債券籌資成本=6%×（1-25%）=4.5%
　　（3）①發(fā)行附認(rèn)股權(quán)債券節(jié)約的利息=40×（6%-4%）=0.8（億元）
　　②為促使權(quán)證持有人行權(quán)，股價(jià)=8+1×2=10（元）
　　③發(fā)行債券張數(shù)=40/100=0.4（億張）
　　附認(rèn)股權(quán)數(shù)=0.4×10=4（億份）
　　認(rèn)購(gòu)股數(shù)=4/2=2（億股）
　　如果權(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會(huì)新增股權(quán)資金額=2×8=16（億元）
　　④是如果未來(lái)股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，認(rèn)股權(quán)證持有人不會(huì)行權(quán)，公司就無(wú)法完成股票發(fā)行計(jì)劃，無(wú)法籌集到相應(yīng)資金。

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