第七章　營運資金管理[考情分析及題型分布]

　　第一節(jié)　營運資金管理的主要內(nèi)容　
　　一、營運資金的概念及特點
　　（一）營運資金的概念
　　營運資金有廣義和狹義之分，廣義的營運資金概念是指一個企業(yè)流動資產(chǎn)的總額；狹義的營運資金概念是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額。這里指的是狹義的營運資金概念。
　　1.流動資產(chǎn)
　　（1）按占用形態(tài)不同，分為現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、應收及預付款項和存貨等。
　　（2）按在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所處的環(huán)節(jié)不同，分為生產(chǎn)領域中的流動資產(chǎn)、流通領域中的流動資產(chǎn)以及其他領域的流動資產(chǎn)。
　　2.流動負債
　　（1）以應付金額是否確定為標準，可以分成應付金額確定的流動負債和應付金額不確定的流動負債。應付金額確定的流動負債如短期借款、應付票據(jù)、應付短期融資券等；應付金額不確定的流動負債如應交稅費、應付產(chǎn)品質量擔保債務等。
　　（2）以流動負債的形成情況為標準，可以分成自然性流動負債和人為性流動負債。人為性流動負債如短期銀行借款等。
　　（3）以是否支付利息為標準，可以分為有息流動負債和無息流動負債。
　　（二）營運資金的特點
　　（1）營運資金的來源具有多樣性。
　　（2）營運資金的數(shù)量具有波動性。
　　（3）營運資金的周轉具有短期性。企業(yè)占用在流動資產(chǎn)上的資金，通常會在1年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)收回。
　　（4）營運資金的實物形態(tài)具有變動性和易變現(xiàn)性。
　　【例題】（2009年第一大題第10小題）下列各項中，可用于計算營運資金的算式是（　）。
　　A.資產(chǎn)總額－負債總額　　
　　B.流動資產(chǎn)總額－負債總額
　　C.流動資產(chǎn)總額－流動負債總額　　
　　D.速動資產(chǎn)總額－流動負債總額
　　『正確答案』C
　　『答案解析』狹義的營運資金概念是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額，因此選項C是正確的。
　　二、營運資金的管理原則
　　（一）滿足合理的資金需求
　　企業(yè)財務人員應認真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，采用一定的方法預測營運資金的需要數(shù)量，營運資金的管理必須把滿足正常合理的資金需求作為首要任務。
　　（二）提高資金使用效率
　　營運資金的周轉是指在企業(yè)的營運資金從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始，到最終轉化為現(xiàn)金的過程。加速資金周轉是提高資金使用效率的主要手段之一。
　　（三）節(jié)約資金使用成本
　　（四）保持足夠的短期償債能力
　　三、營運資金管理策略
　　企業(yè)需要評估營運資金管理中風險與收益，制定流動資產(chǎn)的投資策略和融資策略。財務管理人員在營運資金管理方面必須做兩個決策：一是需要擁有多少流動資產(chǎn)（投資策略）；二是如何為需要的流動資產(chǎn)融資融資（融資策略）。
　　（一）流動資產(chǎn)的投資策略
　　企業(yè)的不確定性和風險忍受程度決定了流動資產(chǎn)的存量水平，表現(xiàn)為在流動資產(chǎn)賬戶上的投資水平。銷售的穩(wěn)定性和可預測性反映了流動資產(chǎn)投資的風險程度。
　　即使銷售額是不穩(wěn)定的，但可以預測，那么將沒有顯著的風險。如果銷售額不穩(wěn)定而且難以預測，就會存在顯著的風險，從而必須維持一個較高的流動資產(chǎn)存量水平，保持較高的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。如果銷售既穩(wěn)定又可預測，則只需維持較低的流動資產(chǎn)投資水平。
　　一個企業(yè)必須選擇與其業(yè)務需要和管理風格相符合的流動資產(chǎn)投資策略。如果企業(yè)管理政策趨于保守，就會選擇較高的流動資產(chǎn)水平，保證更高的流動性（安全性），但盈利能力也更低；然而，如果管理者偏向于為了更高的盈利能力而愿意承擔風險，那么它將保持一個低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。
　　1.緊縮的流動資產(chǎn)投資策略（高風險、高收益）
　　在緊縮的流動資產(chǎn)投資策略下，企業(yè)維持低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。這里的流動資產(chǎn)通常只包括生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的存貨、應收款項以及現(xiàn)金等生產(chǎn)性流動資產(chǎn)，而不包括股票、債券等有價證券等金融性流動資產(chǎn)。
　　緊縮的流動資產(chǎn)投資策略可以節(jié)約流動資產(chǎn)的持有成本。但與此同時可能伴隨著更高風險，這些風險表現(xiàn)為更緊的應收賬款信用政策和較低的存貨占用水平，以及缺乏現(xiàn)金用于償還應付賬款等等。緊縮的流動資產(chǎn)投資策略就會提高企業(yè)效益。
　　2.寬松的流動資產(chǎn)投資策略（低風險、低收益）
　　在寬松的流動資產(chǎn)投資策略下，企業(yè)通常會維持高水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。由于較高的流動性，企業(yè)的財務與經(jīng)營風險較小。但是，過多的流動資產(chǎn)投資，無疑會承擔較大的流動資產(chǎn)持有成本，提高企業(yè)的資金成本，降低企業(yè)的收益水平。
　　3.如何選擇流動資產(chǎn)投資策略
　　制定流動資產(chǎn)投資策略時，首先需要權衡的是資產(chǎn)的收益性與風險性。從理論上來說，最優(yōu)的流動資產(chǎn)投資應該是使流動資產(chǎn)的持有成本與短缺成本之和最低。
　　其次，制定流動資產(chǎn)投資策略時還充分考慮企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)外部環(huán)境。流動性是這些債權人確定信用額度和借款利率的主要依據(jù)之一。
　　有些企業(yè)因為融資困難，通常采用緊縮的投資策略。此外，一個企業(yè)的流動資產(chǎn)策略可能還受產(chǎn)業(yè)因素的影響。在銷售邊際毛利較高的產(chǎn)業(yè)，如果從額外銷售中獲得的利潤超過額外應收賬款所增加的成本，寬松的信用政策可能為企業(yè)帶來更為可觀的收益。
　　流動資產(chǎn)投資策略的另一個影響因素是那些影響企業(yè)政策的決策者。
　　【例題】（2012年第三大題第51小題）如果銷售額不穩(wěn)定且難以預測，則企業(yè)應保持較高的流動資產(chǎn)水平。（　）
　　『正確答案』√
　　『答案解析』較高的流動資產(chǎn)水平可降低企業(yè)的經(jīng)營風險。
　　（二）流動資產(chǎn)的融資策略
　　在企業(yè)經(jīng)營狀況不發(fā)生大的變化的情況下，流動資產(chǎn)最基本的需求具有一定的剛性和相對穩(wěn)定性，我們可以將其界定為流動資產(chǎn)的永久性水平。當銷售發(fā)生季節(jié)性變化時，流動資產(chǎn)將會在永久性水平的基礎上增加或減少。因此，流動資產(chǎn)可以被分解為兩部分：永久性部分和波動性部分。與流動資產(chǎn)的分類相對應，流動負債也可以分為臨時性負債和自發(fā)性負債。臨時性負債如商業(yè)零售企業(yè)春節(jié)前為滿足節(jié)日銷售需要，超量購入貨物而舉借的短期銀行借款，臨時性負債一般只能供企業(yè)短期使用；自發(fā)性負債如商業(yè)信用籌資和日常運營中產(chǎn)生的其他應付款，以及應付職工薪酬、應付利息、應交稅費等等，自發(fā)性負債可供企業(yè)長期使用。
　　一般來說，流動資產(chǎn)的永久性水平具有相對穩(wěn)定性，需要通過長期負債融資或權益性資金解決；而波動性部分的融資則相對靈活，最經(jīng)濟的辦法是通過低成本的短期融資解決。
　　根據(jù)資產(chǎn)的期限結構與資金來源的期限結構的匹配程度差異，流動資產(chǎn)的融資策略可以劃分為：期限匹配融資策略、保守融資策略和激進融資策略三種基本類型。
　　1.期限匹配融資策略
　　在期限匹配融資策略中，永久性流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)以長期融資方式（負債或股東權益）來融通，波動性流動資產(chǎn)用短期來源融通。
　　資金來源的有效期與資產(chǎn)的有效期的匹配，只是一種戰(zhàn)略性的觀念匹配，而不要求實際金額完全匹配。實際上，企業(yè)也做不到完全匹配。
　　2.保守融資策略（用長期融資方式比較多）
　　在保守融資策略中，長期融資支持非流動資產(chǎn)、永久性流動資產(chǎn)和某部分波動性流動資產(chǎn)。企業(yè)通常以長期融資來源來為波動性流動資產(chǎn)的平均水平融資，短期融資僅用于融通剩余的波動性流動資產(chǎn)，就會導致融資成本較高，收益較低。
　　這是一種風險低、成本高的融資策略。
　　3.激進融資策略（用短期融資方式比較多）
　　在激進融資策略中，企業(yè)以長期負債和權益為所有的固定資產(chǎn)融資，僅對一部分永久性流動資產(chǎn)使用長期融資方式融資。短期融資方式支持剩下的永久性流動資產(chǎn)和所有的臨時性流動資產(chǎn)。這種策略觀念下，通常使用更多的短期融資。
　　短期融資方式通常比長期融資方式具有更低的成本。然而，過多的使用短期融資會導致較低的流動比率和更高的流動性風險。
　　【例題】（2010年第三大題第48小題）根據(jù)期限匹配融資戰(zhàn)略，固定資產(chǎn)比重較大的上市公司主要應通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金。（　）
　　『正確答案』√
　　『答案解析』在期限匹配融資策略中，永久性流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)以長期融資方式（負債或股東權益）來融通，波動性流動資產(chǎn)用短期來源融通。
　　【例題】（2011年第一大題第24小題）某公司在融資時，對全部固定資產(chǎn)和部分永久性流動資產(chǎn)采用長期融資方式，據(jù)此判斷，該公司采取的融資戰(zhàn)略是（　）。
　　A.保守型融資戰(zhàn)略
　　B.激進型融資戰(zhàn)略
　　C.穩(wěn)健型融資戰(zhàn)略
　　D.期限匹配型融資戰(zhàn)略
　　『正確答案』B
　　『答案解析』在激進融資策略中，企業(yè)以長期負債和權益為所有的固定資產(chǎn)融資，僅對一部分永久性流動資產(chǎn)使用長期融資方式融資。
　　【例題】（2012年第一大題第14小題）某企業(yè)以長期融資方式滿足固定資產(chǎn)、永久性流動資產(chǎn)和部分波動性流動資產(chǎn)的需要，短期融資僅滿足剩余的波動性流動資產(chǎn)的需要，該企業(yè)所采用的流動資產(chǎn)融資戰(zhàn)略是（　）。
　　A.激進融資戰(zhàn)略　　B.保守融資戰(zhàn)略
　　C.折中融資戰(zhàn)略　　D.期限匹配融資戰(zhàn)略
　　『正確答案』B
　　『答案解析』在保守融資策略中，長期融資支持非流動資產(chǎn)、永久性流動資產(chǎn)和某部分波動性流動資產(chǎn)。企業(yè)通常以長期融資來源來為波動性流動資產(chǎn)的平均水平融資，短期融資僅用于融通剩余的波動性流動資產(chǎn)。

　　備考攻略：

責編：chenying