第六章　投資管理[考情分析及題型分布]

　　第二節　投資項目財務評價指標
　　投資決策，是對各個可行方案進行分析和評價，并從中選擇最優方案的過程。①常用的財務可行性評價指標有凈現值、年金凈流量、現值指數、內含報酬率和回收期等指標，圍繞這些評價指標進行評價也產生了凈現值法、內含報酬率法、回收期法等評價方法。同時，②按照是否考慮了貨幣時間價值來分類，這些評價指標可以分為靜態評價指標和報考評價指標。考慮了貨幣時間價值因素的稱為報考評價指標，沒有考慮貨幣時間價值因素的稱為靜態評價指標。
　　一、項目現金流量
　　現金流量是投資項目財務可行性分析的主要分析對象，凈現值、內含報酬率、回收期等財務評價指標，均是以現金流量為對象進行可行性評價的。
　　由一項長期投資方案所引起的在未來一定期間所發生的現金收支，叫做現金流量（Cash Flow）。其中，現金收入稱為現金流入量，現金支出稱為現金流出量，現金流入量與現金流出量相抵后的余額，稱為現金凈流量（Net Cash Flow，簡稱NCF）。
　　投資項目從整個經濟壽命周期來看，大致可以分為三個時點階段：投資期、營業期、終結期，現金流量的各個項目也可歸屬于各個時點階段之中。
　　（一）投資期
　　投資階段的現金流量主要是現金流出量，即在該投資項目上的原始投資，包括在長期資產上的投資和墊支的營運資金。在一般情況下，初始階段中固定資產的原始投資通常在年內一次性投入（如購買設備），如果原始投資不是一次性投入（如工程建造），則應把投資歸屬于不同投入年份之中。
　　1.長期資產投資
　　如購置成本、運輸費、安裝費等。對于投資實施后導致固定資產性能改進而發生的改良支出，也屬于固定資產的后期投資。
　　2.營運資金墊支
　　它是指投資項目形成了生產能力，需要在流動資產上的追加投資。為該投資墊支的營運資金是追加的流動資產擴大量與結算性流動負債擴大量的凈差額。
　　（二）營業期
　　營業階段是投資項目的主要階段，該階段既有現金流入量，也有現金流出量。現金流入量主要是營運各年營業收入，現金流出量主要是營運各年的付現營運成本。
　　營業現金凈流量（NCF）＝營業收入－付現成本
　　＝營業利潤＋非付現成本
　　式中，非付現成本主要是固定資產年折舊費用、長期資產攤銷費用、資產減值準備。其中，長期資產攤銷費用主要有：跨年的大修理攤銷費用、改良工程折舊攤銷費用、籌建開辦費攤銷費用，等等。
　　所得稅是投資項目的現金支出，即現金流出量。考慮所得稅對投資項目現金流量的影響，投資項目正常營運階段所獲得的營業現金流量，可按下列公式進行測算：
　　營業現金凈流量（NCF）＝營業收入－付現成本－所得稅
　　{或＝稅后營業利潤＋非付現成本
　　或＝收入×（1－所得稅稅率）－付現成本×（1－所得稅稅率）＋非付現成本×所得稅稅率}
　　（三）終結期
　　終結階段的現金流量主要是現金流入量，包括固定資產變價凈收入和墊支營運資金的收回。
　　1.固定資產變價凈收入（凈殘值）
　　是指固定資產出售或報廢時的出售價款或殘值收入扣除清理費用后的凈額。
　　2.墊支營運資金的收回
　　項目開始墊支的營運資金在項目結束時得到回收。
　　在實務中，對某一投資項目在不同時點上現金流量數額的測算，通常通過編制“投資項目現金流量表”進行。
　　【例6－1】某投資項目需要3年建成，每年年初投入建設資金90萬元，共投入270萬元。建成投產之時，需投入營運資金140萬元，以滿足日常經營活動需要。項目投產后，估計每年可獲凈利潤60萬元。固定資產使用年限為7年，使用后第5年預計進行一次改良，估計改良支出80萬元，分兩年平均攤銷。資產使用期滿后，估計有殘值凈收入11萬元，采用使用年限法折舊。項目期滿時，墊支營運資金全額收回。
　　根據以上資料，編制成“投資項目現金流量表”如表6－1所示。
　　『正確答案』
　　表6－1　　　　　投資項目現金流量表[1]　　　　　單位：萬元 　　

　　 1注：表6－1中的數字，帶有括號的為現金流出量，表示負值；沒有帶括號的為現金流入量，表示正值。全章同。
　　【例6－2】某公司計劃增添一條生產流水線，以擴充生產能力。現有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需要投資500000元，乙方案需要投資750000元。兩方案的預計使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，甲方案預計殘值為20000元，乙方案預計殘值為30000元。甲方案預計年銷售收入為1000000元，第一年付現成本為660000元，以后在此基礎上每年增加維修費10000元。乙方案預計年銷售收入為1400000元，年付現成本為1050000元。項目投入營運時，甲方案需墊支營運資金200000元，乙方案需墊支營運資金250000元。公司所得稅稅率為20%。
　　根據上述資料，兩方案的現金流量計算如表6－2和表6－3所示。表6－2列示的是甲方案營業期間現金流量的具體測算過程，乙方案營業期間的現金流量比較規則，其現金流量的測算可以用公式直接計算。
　　『正確答案』
　　表6－2　　　　　　　營業期現金流量計算表　　　　　　單位：元 　　

　　乙方案營業現金凈流量＝稅后營業利潤＋非付現成本
　　＝（1400000－1050000－144000）×（1－20%）＋144000
　　＝308800（元）
　　或：＝收入×（1－稅率）－付現成本×（1－稅率）＋非付現成本×稅率
　　＝1400000×80%－1050000×80%＋144000×20%
　　＝308800（元）
　　表6－3　　　　　　　投資項目現金流量計算表　　　　　　單位：元 　　

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