【考點六】資本結構
（一）最佳資本結構的含義
【例題34·判斷題】最佳資本結構是使企業(yè)籌資能力最強、財務風險最小的資本結構。（ ）
【答案】×
【解析】資本結構是指長期負債與權益資本之間的構成及其比例關系。所謂最佳資本結構是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結構。
（二）影響資本結構的因素
| 影響因素 |
說明 |
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企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率 |
如果產(chǎn)銷業(yè)務穩(wěn)定，企業(yè)可較多地負擔固定的財務費用；如果產(chǎn)銷業(yè)務量能夠以較高的水平增長，企業(yè)可以采用高負債的資本結構，以提升權益資本的報酬。 |
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企業(yè)的財務狀況和信用等級 |
企業(yè)財務狀況良好，信用等級高，債權人愿意向企業(yè)提供信用，企業(yè)容易獲得債務資本。 |
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企業(yè)資產(chǎn)結構 |
擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票融通資金；擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)更多地依賴流動負債融通資金。資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負債較多，以技術研發(fā)為主的企業(yè)則負債較少。 |
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企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度 |
穩(wěn)健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結構。 |
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行業(yè)特征 |
產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風險低，因此可提高債務資本比重，發(fā)揮財務杠桿作用。高新技術企業(yè)產(chǎn)品、技術、市場尚不成熟，經(jīng)營風險高，因此可降低債務資本比重，控制財務風險。 |
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企業(yè)發(fā)展周期 |
企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營風險高，在資本結構安排上應控制負債比例；企業(yè)發(fā)展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務量穩(wěn)定和持續(xù)增長，經(jīng)營風險低，可適度增加債務資本比重，發(fā)揮財務杠桿效應；企業(yè)收縮階段，產(chǎn)品市場占有率下降，經(jīng)營風險逐步加大，應逐步降低債務資本比重，保證經(jīng)營現(xiàn)金流量能夠償付到期債務，保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，減少破產(chǎn)風險。 |
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經(jīng)濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策 |
當所得稅稅率較高時，債務資本的抵稅作用大，企業(yè)充分利用這種作用以提高企業(yè)價值。當國家執(zhí)行了緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業(yè)債務資本成本增大。 |
【例題35·判斷題】如果銷售具有較強的周期性，則企業(yè)在籌集資金時不適宜過多采取負債籌資。（ ）
【答案】√
【解析】本題的考點是影響資本結構的因素中企業(yè)產(chǎn)品銷售情況因素。如果銷售具有較強的周期性，說明經(jīng)營風險較大，所以，不宜過多采取負債籌資。
【例題36·單選題】在通常情況下，適宜采用較高負債比例的企業(yè)發(fā)展階段是（ ）。（2011年）
A.初創(chuàng)階段
B.破產(chǎn)清算階段
C.收縮階段
D.發(fā)展成熟階段
【答案】D
【解析】一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿；在企業(yè)擴張成熟期，產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時，企業(yè)資本結構中可擴大債務資本，在較高程度上使用財務杠桿。同樣企業(yè)在破產(chǎn)清算階段和收縮階段都不宜采用較高負債比例。所以只有選項D正確。
【例題37·單選題】公司在創(chuàng)立時首先選擇的籌資方式是（ ）。（2012年）
A.融資租賃
B.向銀行借款
C.吸收直接投資
D.發(fā)行企業(yè)債券
【答案】C
【解析】一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權益資本。本題中只有選項C屬于權益籌資。
【例題38·單選題】處于優(yōu)化資本結構和控制風險的考慮，比較而言，下列企業(yè)中最不適宜采用高負債資本結構的是（ ）。（2012年）
A.電力企業(yè)
B.高新技術企業(yè)
C.汽車制造企業(yè)
D.餐飲服務企業(yè)
【答案】B
【解析】不同行業(yè)資本結構差異很大。高新技術企業(yè)的產(chǎn)品、技術、市場尚不成熟，經(jīng)營風險高，因此可降低債務資本比重，控制財務杠桿風險。因此高新技術企業(yè)不適宜采用高負債資本結構。
【例題39·判斷題】經(jīng)濟危機時期，由于企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化、銷售下降，企業(yè)應當逐步降低債務水平，以減少破產(chǎn)風險。（ ）（2012年）
【答案】√
【解析】企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化、銷售下降，表明企業(yè)經(jīng)營風險大，為將總風險控制在一定的范圍內(nèi)，財務風險應該較小，逐步降低債務水平會引起財務風險下降，以減少到期無法還本付息而破產(chǎn)的風險。
（三）資本結構優(yōu)化方法
【例題40·多選題】下列各項中，可用于確定企業(yè)最優(yōu)資本結構的方法有（ ）。
A.高低點法
B.公司價值分析法
C.平均資本成本比較法
D.每股收益分析法
【答案】BCD
【解析】可用于確定企業(yè)最優(yōu)資本結構的方法包括平均資本成本比較法、每股收益分析法和公司價值分析法。
【例題41·單選題】下列各項中，運用普通股每股收益（每股收益）無差別點法確定最佳資本結構時，需計算的指標是（ ）。
A.息稅前利潤
B.營業(yè)利潤
C.凈利潤
D.利潤總額
【答案】A
【解析】每股收益無差別點法是指不同籌資方式下每股收益都相等時息稅前利潤或業(yè)務量水平。業(yè)務量通常可以是銷售收入或銷量。
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