一、套利定價(jià)的基本原理
1.假設(shè)條件
假設(shè)一:投資者是追求收益的,同時(shí)也是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的。
假設(shè)二:所有證券的收益都受到一個(gè)共同因素F的影響,并且證券的收益率具有如下構(gòu)成形式:

假設(shè)三:投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上是否存在套利機(jī)會(huì),并利用該機(jī)會(huì)進(jìn)行套利。
2.套利機(jī)會(huì)與套利組合
套利是指人們利用同一資產(chǎn)在不同市場(chǎng)間定價(jià)不一致,通過(guò)資金的轉(zhuǎn)移而實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的行為。這種行為就是套利,這種機(jī)會(huì)就是套利機(jī)會(huì)。套利組合是指滿足下述三個(gè)條件的證券組合:

3.套利定價(jià)模型
套利組合理論認(rèn)為,當(dāng)市場(chǎng)上存在套利機(jī)會(huì)時(shí),投資者會(huì)不斷進(jìn)行套利交易,從而不斷推動(dòng)證券的價(jià)格向套利機(jī)會(huì)消失的方向變動(dòng),直到套利機(jī)會(huì)消失為止,此時(shí)證券的價(jià)格即為均衡價(jià)格,市場(chǎng)也就進(jìn)人均衡狀態(tài)。此時(shí),證券或組合期望收益率具有下述構(gòu)成形式:

上式通常稱(chēng)為套利定價(jià)模型。
套利定價(jià)模型表明,市場(chǎng)均衡狀態(tài)下,證券或組合的期望收益率完全由它所承擔(dān)的因素風(fēng)險(xiǎn)所決定;承擔(dān)相同因素風(fēng)險(xiǎn)的證券或證券組合都應(yīng)該具有相同期望收益率;期望收益率與因素風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,可由期望收益率的因素敏感性的線性函數(shù)反映。
二、套利定價(jià)模型的應(yīng)用
1.事先僅是猜測(cè)某些因素收益的影響因素,但并不確定知道這些因素中,哪些因素對(duì)證券收益有廣泛而特定的影響,哪些因素沒(méi)有。
2.明確確定某些因素與證券收益有關(guān),于是對(duì)證券的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸以獲得相應(yīng)的靈敏度系數(shù),再運(yùn)用公式預(yù)測(cè)證券的收益。