一、套利定價的基本原理
1.假設條件
假設一:投資者是追求收益的,同時也是厭惡風險的。
假設二:所有證券的收益都受到一個共同因素F的影響,并且證券的收益率具有如下構成形式:

假設三:投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場上是否存在套利機會,并利用該機會進行套利。
2.套利機會與套利組合
套利是指人們利用同一資產(chǎn)在不同市場間定價不一致,通過資金的轉(zhuǎn)移而實現(xiàn)無風險收益的行為。這種行為就是套利,這種機會就是套利機會。套利組合是指滿足下述三個條件的證券組合:

3.套利定價模型
套利組合理論認為,當市場上存在套利機會時,投資者會不斷進行套利交易,從而不斷推動證券的價格向套利機會消失的方向變動,直到套利機會消失為止,此時證券的價格即為均衡價格,市場也就進人均衡狀態(tài)。此時,證券或組合期望收益率具有下述構成形式:

上式通常稱為套利定價模型。
套利定價模型表明,市場均衡狀態(tài)下,證券或組合的期望收益率完全由它所承擔的因素風險所決定;承擔相同因素風險的證券或證券組合都應該具有相同期望收益率;期望收益率與因素風險的關系,可由期望收益率的因素敏感性的線性函數(shù)反映。
二、套利定價模型的應用
1.事先僅是猜測某些因素收益的影響因素,但并不確定知道這些因素中,哪些因素對證券收益有廣泛而特定的影響,哪些因素沒有。
2.明確確定某些因素與證券收益有關,于是對證券的歷史數(shù)據(jù)進行回歸以獲得相應的靈敏度系數(shù),再運用公式預測證券的收益。